从1999年至今，纯达基金的投资总监林辉平打磨投资之剑，已历时整整20年。自前10年的大赚大赔，到后10年的行稳致远，他经历了大起大落之后的痛定思痛，最终实现了投资思想的顿悟和逾越。

拒绝用杠杆，坚持价值和真成长、组合投资，这三个原则已成为他坚定的信条。

林辉平说：“做对事赢一场，跟对人赢一生。”2018年年中，面对多年老友、上海纯达资产管理有限公司总经理薄地阔的邀请和召唤，林辉平仗剑出山，从福州来到上海，担任公司投资总监。注重风控的理念，追求较高绝对收益的目标，是该公司核心团队成员的共同气质。

在2019年春季大反弹行情中，纯达基金的投研团队小试牛刀，初露峥嵘。基于缜密的专业分析，林辉平在年初果断决定加仓，从而获得先机，并于4月份在3200点以上迅速减仓，令公司旗下基金锁定战果。

2019年8月16日下午，我们走进银河证券私募大赛参赛机构——纯达基金，就公司的投资哲学、在今年春季行情中的投资逻辑，以及对未来A股市场的中长期走势预判等，与林辉平进行了交流。

与市场合一的自由

云淡风轻，谦逊从容。林辉平稳重的风格，来自久经沙场的千锤百炼。暴赚、巨亏，笑过、哭过。曾经硝烟弥漫，如今大象无形。

重仓押注一两只股票，一年赚数倍，这并不难，难的是能持续稳定的赚钱。林辉平表示，在私募基金业，经常可以看到一年赚两三倍甚至更高收益率的私募基金，但这些基金往往在第二年就一蹶不振，那些追买这些基金的持有人很容易被高位套牢。

从周期角度，选择符合产业政策导向和时代需求的行业，再通过基本面的深度分析，选择各细分行业里优质个股，构建投资组合进行组合投资，这是纯达基金坚持的投资方法。公司的投资目标是追求每年稳定的收益。“我们追求的是复利所带来的力量。”林辉平说。

作为一个在市场浸淫20年的操盘者，林辉平绝非一个价值投资的教条主义者，而是时刻保持着对市场的敬畏，追求的是人剑合一的至高境界。

他表示，根据估值变化和市场情绪等，也需要对投资组合进行规避系统性风险的仓位调整。每天股市收盘后，他会花很长时间复盘，从博弈的角度考察股价是否反映了基本面和市场情绪。

林辉平说：“在某一时点，从基本面很难看出上市公司未来一两年的趋势性变化，而股价走势图却往往能给出清晰的信号。这是因为上市公司的股价是由众多最聪明的投资者用真金白银交易出来的结果。”

投资者情绪的变化对股价的影响之大，往往超出大多数人的想像。例如，同一家公司合理估值为10元，在不同的市场环境中，会出现截然不同的变化。如果在牛市中，涨到50元、60元，都很常见；如果在熊市中，跌到2元、3元也不稀奇。

在投资实践中，林辉平密切关注市场情绪的变化，通过股价走势来判断投资者的情绪的状态。他研究的股价走势图既包括日线图，也包括小时图甚至分时图。凡是投资组合中的股票，他闭着眼睛都可以熟练画出其股价走势来。

他所构建的投资组合至少包括6只以上的个股，单只股票的资产净值占比不超过15%。风控系统贯穿投前、投中、投后的全过程。

投前风控是指在每次重大投资决策，都由投委会事先开会讨论后决定，由投委会确定风险参数，设置基金预警线、止损线，设置个股、行业的集中度和流动性，制定标的入池标准等。

投中风控是指风控部按既定风控指标实时监控，进行预警和止损操作等；投后风控是指投资完成后的风险评估，包括风险分析、违约处置等。

先胜而后战的博弈

“胜者先胜而后求战，败者先战而后求胜。”林辉平要做到的是充分了解和理解市场，紧跟市场脉膊，静如处子，动如脱兔。

对于大盘，他会经常研究上证综指、深证成指、创业板指数、中证500指数等各个宽基指数的走势变化，其中，尤其重视对深圳成指的观察。“做投资，是一个从复杂到简单的过程。”他说。

2018年7月，纯达基金的决策层基于对A股市场的中长期乐观判断，发行成立了三只股票多头策略产品和一只可转债产品。

行情总是在绝望中诞生，在犹豫中上涨，在狂热中结束。2019年初，A股大盘在2440点悄然见底，林辉平果断决定加仓，让公司在春季大涨行情中赢得先机。他当时判断，在经过2018年的去杠杆、贸易摩擦等一系列利空之后，处于低估值水位的A股必然会出现恢复性上涨。

2019年4月8日，A股涨至3200点以上，他开始大幅减仓。4月初，他在广发证券某营业部和高净值客户交流时就明确表示，2018年的悲观情绪已经修复，如果继续上攻，必须要有盈利的企稳和上升做支撑。但是，他没有看到上市公司盈利增长的支持。

A股大盘的走势变化也预示和印证了林辉平的分析：在2019年春节前，指数虽然上涨，但显得很犹豫，犹如一个走路摇摇摆的婴儿。春节之后，市场进入鼎盛期，指数以70度仰角上攻，涨势如虹。三月下旬之后，指数上涨速率下降，呈现滞胀特征，市场进入衰退期。

林辉平说：“如同开车，当需要掉头或拐弯时，都有一个降速的过程。股市也是这样。”

好风凭借力，送我上青云

对于未来市场的走势，林辉平分析，A股经过28年的发展，已经进入青壮年时期。过去由于定位于为国企解困服务，市场存在重融资轻投资的问题；现在股市的定位已经变为服务和扶持实体产业发展，将打开广阔的发展空间。

他认为，科技创新是未来的发展方向。在2000年的美国互联网泡沫中，大批企业破产清算，但苹果、微软、亚马逊等有能力又幸运的企业却创造了巨大的价值，甚至改变了人们的生活方式。在资本市场的支持下，中国的科技领域未来一定会产生更多像今天的华为这样优秀的企业。

他同样看好消费股，因为消费股的盈利能力与整个国民经济的发展密切关联。劳动者赚了钱之后，总要把钱花在吃喝玩乐等消费方面，消费股对于投资组合不可或缺。像巴菲特重仓的可口可乐，长期穿越多个牛熊周期，带来了丰厚回报。

另外，他还看好医药、高端制造等行业。

林辉平表示，投资行业最核心的竞争力在于人才。要把投资做好，就必须把研究做扎实。对于研究员，他要求他们都需要做模拟组合，并对模拟组合中每只个股的变化了然于胸。

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