《科创板日报》（北京 记者，周源）讯，顺应产业互联网（To B）浪潮，已成为腾讯转型的核心方向。

最近两年来，腾讯也通过投资加速在To B产业攻城略地。9月底，腾讯投资董事总经理姚磊文对《科创板日报》记者透露其To B领域重点投资的公司数量已超过50家。

如此大手笔出手To B行业的逻辑，腾讯源于何种思考？

姚磊文说，中美To B行业之间的结构性差异，隐藏着巨大机会，这是腾讯投资坚定看好中国To B行业未来发展的信心所在。

基于此，腾讯投资确立了自己的投资逻辑、战略架构、产业投资方向和投资原则。

所谓投资逻辑，就是明确“投什么，不投什么”，也就是腾讯总裁刘炽平说的“有所为，有所不为”。

成绩单：已投资50+家公司

自2018年9月30日腾讯宣布启动新一轮战略升级、做出业务架构调整：扎根消费互联网，拥抱产业互联网，并新成立“云与智慧产业事业群”（CSIG）至今，腾讯在To B行业构建生态体系的决心一往无前，成果斐然。

其中，作为“自建业务+投资并购”双轮驱动中的一翼，始建于2008年、在2018年全速发力、被业界称为腾讯体系内最神秘和低调的部门——腾讯投资，其对实现腾讯产业互联网战略目标的作用，正变得越来越受瞩目。

这个部门成立至今共12年，取得哪些成绩？

腾讯投资董事总经理姚磊文，在今年9月底，对《科创板日报》记者透露，“在过去的10年内，我们在To B领域已投资50+家公司。”

记者注意到，在2020年1月16日举行的腾讯投资年会暨IF大会上，腾讯总裁刘炽平透露腾讯投资成立12年的首份成绩单：共投资了800家公司，其中70多家已上市，逾160家是独角兽。

向To B行业全力转型并大手笔投资或收购公司，腾讯投资源于何种认知？

“从供给端看市场大小，美国软件市场规模2400亿美元，是中国的十几倍，中国是200亿美元；SaaS差距更大，美国是6900亿美元，中国是40亿美元；软件支出占GDP美国是1.18%，中国0.15%，差7-8倍；百亿美元企业服务公司的数量美国多于56家，中国只有10家。”姚磊文说，“中国大部分软件头部公司，主要偏集成商和定制化为主，毛利相对低。总体而言产品化程度会较低，竞争力会弱一些，这个与美国有巨大差异。”

再看需求端，姚磊文认为潜力非常大。“中美经济体量差异不大，如从GDP看是2：3的差异，大企业数量差异可能不到1：2。其中有个隐藏逻辑：如有足够好的产品和方案，孕育的市场空间是足够大的，这给了我们非常强的信心，长期看一定会有大机会存在。”

腾讯投资对于To B行业的长期信心，建立在这样一个认知基础上：姚磊文表示，“中美在供给端和需求端的这种错配，意味着腾讯有巨大的潜力把中间差距逐渐缩小。”

契机：To B行业已到质变阶段

就如同从前的消费互联网一样，中美经济业态发展阶段的不同，使得中国产业产生了一个“蛙跳效应”。

在消费互联网阶段，何以中国电商业态发达，电商渗透率和移动支付远超美国？

姚磊文认为，因为中国线下业态和零售业先天不足，和美国传统包括沃尔玛为代表的线下业态差距很大，这就给了线上电商非常好的发展空间。“同样的例子，在支付领域也类似，美国信用卡发达反而限制了在移动支付端的突破，而中国信用卡市场天然不足，却导致在移动支付领域实现逆袭。”

基于同理，在产业互联网阶段，姚磊文认为中国To B行业已到了质变阶段：

美国企业服务市场经历数波浪潮，从信息化到出现本地化软件，再到SaaS（软件即服务）、AI和大数据，美国每过十几年就出现一波大浪潮。中国由于经历了消费互联网的一轮教育，产业互联网的趋势同时发生，这在供给端就有了越来越多好产品和解决方案给到企业客户，所以这里有一个非常大的发展契机。

姚磊文举例说：在客户基数方面，之前PC时代只有大企业才用企业软件，在互联网普及后，无论企业规模如何，绝大多数企业已有足够强的意识来使用企业软件服务；基础设施的变化也非常显著，传统的数据中心，现在正往以腾讯云和阿里云为代表的云计算模式转变，给这些企业软件服务公司提供更高效和低成本的基础设施，并创造出更优质的供给。

就中国To B市场的长期趋势看，姚磊文认为中国历史包袱较小，数字化、AI对产业的渗透、移动化和大数据同步发生。“长期来说这些孕育了更多机会，有更好的理念服务企业客户，这是显性趋势。”

中国在垂直赛道中的头部公司，容易建立长期增长动力和竞争壁垒。市场上的强者恒强的趋势明显，龙头公司能利用其产品、渠道及品牌等优势，集中更多资源在整个大的To B生态中，能变得更为强大，姚磊文认为这是中国To B行业非常重要趋势，也是腾讯未来考虑长期布局的方向。

框架：与被投公司共建生态

华为CEO任正非今年7月31日访问复旦大学时曾说，“我们带来客户现实的需求，你们带来科学的理想。现实和理想结合，就是执行的战略。”

腾讯投资洞悉中国To B行业的需求端趋势变化，故从2018年至今在这个领域投资动作频繁，其中的战略框架是什么？

姚磊文说，“我们的总体逻辑在于，我们现在做的业务和投资都要服务集团的总体战略。同时，我们会考虑产业互联网大的布局，与被投资伙伴一起，分工构建一个大的To B服务生态。”

目前腾讯的To B自有主业，主要提供基础设施和各项基础能力，即腾讯云的IaaS（基础设施即服务）、PaaS（平台即服务），这里包含了计算、存储、网络等基础设施。

在此基础上，腾讯也提供各项模块化能力，包括AI、音视频、安全等能力。另外，通过微信、小程序和公众号等手段，高效直达C端，即C端的连接能力。

姚磊文认为，C端直达能力是腾讯的独特优势。

“在原本To C平台上长出的各种植物（各类企业），不管是参天大树（垂直赛道头部公司），还是灌木丛（创业公司），都可以在这个平台上扎根生存，最终枝繁叶茂。”姚磊文说，“产业互联网和消费互联网存在差异点，前者链条更长，客户需求也非常多元，因此生态构建就更复杂，需多方合作，多种能力一起来构建整个生态。”

姚磊文说，“我们利用自己的基础能力和To C能力，构建了一个大的服务体系。其中，不但包含自己的产品，如企业微信和腾讯会议，也包含被投公司和生态内其他公司的产品，最终形成一个非常广泛且能力出色的产品矩阵。”

基于这套矩阵，腾讯在各个行业形成了多套具有标杆价值的解决方案，如在智慧零售、智慧出行、教育、金融、医疗等场景中形成众多解决方案和SaaS等模块，“能帮助各个行业的客户降本增效，从而更好地服务他们各自的客户。”

投资和生态体系间有何种关系

若对腾讯To B生态体系做个简单解构，可以发现，其中包括腾讯自有产业、被投公司和生态第三方公司，这三者组合成为“腾讯系To B模块”，这与产业互联网之间的关系是什么？

如同太极圆转，产业互联网是整体的阴阳鱼眼图，腾讯产业互联网业务是其中的一个大圆，而腾讯自有To B产业是其体系内的小圆。在鱼眼图中的其他能与腾讯自有业务相关协同的部分，就要靠腾讯投资来完成。

如此则能达成“太极圆转，无使断绝。大圆小圆接替连贯，有如长江大河，滔滔不绝”的生态目标。

综合而言，腾讯投资布局的思路有三类：基础能力类、业务协同类和前瞻性布局类，贯穿于两个象限：即从低到高的业务相关性和从少数股权到并购控股的投资方式。

其中，基础能力类，是指与腾讯自有To B业务高度相关的部分，如一站式软件研发管理协作平台Coding，是一套通用开发工具的组合，具有和腾讯云计算基础设施类似的能力。

对这类被称为具有“高业务关联性”公司，腾讯投资的做法是直接收购。

其次，业务协同类，是指能与腾讯To B业务快速协同。

就像腾讯投资的东华软件，包括了能与腾讯联合开拓垂直场景，是重要集成商，能达成腾讯To B解决方案实时交互落地，能补齐腾讯的产品能力，能配合腾讯更好地构建业务生态，以满足客户全方位和全场景的业务需求。

对于像东华软件这样的公司，腾讯的定义是“中业务相关性”，腾讯投资的做法是谋求部分股权，做战略投资，达成长期的战略合作伙伴关系。

第三类属于前瞻性布局，属于要通过投资完成的潜在垂直领域布局。这类公司在方向上比较多元化，当前的能力和腾讯To B业务不立即产生关联性，但腾讯判断其在未来将产生巨大的或政策、或行业的红利，能在未来和腾讯To B业务产生积极呼应。

“太美医疗就属于我们做的前瞻性布局投资的公司。这种类型是‘低业务关联性’。太美医疗是医疗信息化非常优质的公司。药企研发企业的信息化、数字化趋势非常强，优秀的软件和服务提供商有很好的红利机会。”姚磊文说，“如果单独看这些公司跟我们没有显性协同效应，但我们认为这是一个长期有战略价值的赛道，长期来看可以和我们集团产生好的化学反应。”

To B：腾讯投资逻辑和原则

对于战略投资和财务投资这两个维度层面，腾讯投资的看法和具体做法是什么？

“我们是兼具战略价值和财务价值的投资机构，这两者我们都非常看重。我们也不会去严格界定各个公司这是战略投资，那是财务投资。实际上，很多价值会随着时间的推移慢慢释放，而且这两个价值常常不停地转化。”姚磊文对《科创板日报》记者表示，“一些项目我们投的时候并不觉得比如说有战略价值，但最后发现价值在意想不到的领域得到了实现。在生态体系内，这些投资在未来都可以串联起来，这是我们大的逻辑。”

判断一个公司具有战略价值或财务价值，腾讯都有三个标准，这将决定腾讯投什么，不投什么，也就是腾讯的投资逻辑。

在战略价值角度，首先是观察其是否具备核心基础建设能力，“能否帮助我们打造核心能力”；其次是是否能产生业务协同作用，“能否和我们产业互联网业务产生强有力的协同”；第三，是否符合腾讯To B业务前瞻性布局的要求，“很多领域，我们暂时还无法切入，因此我们用投资的方式抓住这样的市场机会，医疗是典型例子。”

对于财务价值的判断标准，姚磊文说，“先看市场天花板，及是否有横向/纵向拓展的空间，以保证能有足够长期的发展机会。其次看竞争壁垒，是不是明确的市场头部，有没有足够强的创新和形成护城河的潜力，以及如果已经有行业龙头，是否对其有很强的打压。”

姚磊文说，“第三看团队能力。我们非常重视团队。在产业互联网领域，CEO是最重要资产；另外由于产业互联网服务链条非常长，因此我们也非常关注团队在每个环节包括技术、产品、销售和交付等等，这非常关键。”

与被投公司和生态体系内公司共建生态的根本要点和原则，就是坚持开放的心态。这同时也是腾讯投资的投资三原则中的第一个。

长期主义，是腾讯投资的原则。

姚磊文对《科创板日报》记者说，“只要趋势确定，我们不会像财务基金一样有投入和退出的限制。我们愿意和好伙伴共同经历高峰低谷，能一路陪伴，穿越各种周期一路走向未来。这是我们和创业者在过去10年，一直在做的事情。”

腾讯投资的第三个原则，是对所投公司的资源支持。将被投公司纳入生态体系，成为体系的共建合作伙伴，与生态共存，并共用生态资源。

方向：行业选择、协同和技术

对于To B行业，腾讯在投资方向的选择上，有哪些考虑？

姚磊文在谈及腾讯在To B行业的投资方向时提到“未来钻到零售、教育、医疗、金融等各个垂直领域去，找到最好的团队和产品”，但他同时又对《科创板日报》记者表示，“我们不限于这几个方向，我们的原则是在各个垂直领域，积极寻找并投资头部公司。”

腾讯也特别重视SaaS方向的投资机会。“我们非常坚定地觉得SaaS这样多租户、一套代码、快速部署、快速迭代的模式，从技术架构、交付模式到商业模式都非常先进。这是长期趋势，只是5年、10年还是20年发生的问题。但我们是长期投资者，所以坚定看好这方向的投资机会，也会持续投资好的公司和团队。”

围绕腾讯企业微信生态的项目，也是腾讯To B投资看重的方向。

“企业微信是我们整个产业互联网生态非常重要的基石。未来企业微信和微信会更多地打通，帮助我们的企业客户更好地触达更多微信用户，为双方都提供更大的价值。”姚磊文对《科创板日报》记者说，“To C触达是腾讯重要优势和特色，对围绕它的生态项目，我们会努力扶持。那些基于企业微信的能力，拓展更多场景和垂直行业解决方案的公司，也是我们重点投资的方向。”

姚磊文还说，AI和大数据是“我们过去几年特别关注的方向”。

腾讯认为通过AI和大数据，能做更多具有高效决策功能的解决方案，这“能帮助企业用户降本增效”。

看上去，腾讯更关注AI工具和大数据能解决哪些实际问题，能不能通过大数据迭代帮助企业更好地提高效率。

换句话说，腾讯对AI技术和大数据的态度秉承“实用主义”原则，“AI和大数据能否让企业起到用产品替代人的作用”。

姚磊文举例说，去年腾讯在美国投资的RPA公司UiPath，能帮助大企业显性节约人力和降低成本，就属于此类投资方向。