事件：

根据第一商用车网数据，1月重卡行业预计销量18万辆，同比+54%，环比+64%，超市场预期，创历史当月新高。

点评：

1月重卡销量超市场预期，证实了去年4季度行业景气度并未降低。

去年四季度重卡行业环比较弱，环比下滑，市场担心这是重卡景气度下滑的影响，但我们认为去年4季度行业月度销量有所失真，由于去年前三季度销量基数足够高，年末可能存在整车厂结转当年年末销量到明年的处理，而1月份的销量数据也间接证明了腾挪销量的力度很大。

1月销量超预期除了腾挪销量外，主要原因还有：

（1）今年下半年即将全面实施国六，上半年市场更为重要，因此1月各家车企都力争“开门红”，渠道铺货力度较大；（2）国三重卡仍有存量，继续加速淘汰；（3）治超继续加严，单车运力持续下降；（4）经济增长带动社会物流货运总量需求增长，进而带动物流重卡保有量增长。

对21年全年的展望：

市场对21年的重卡行业预期依然悲观，而我们认为（1）经济持续增长带动物流重卡保有量持续提升；（2）国三重卡仍有较大存量，21年国三重卡淘汰仍有空间；（3）工程重卡治超有望提升工程重卡保有量，全年重卡行业销量或再超市场预期。

我们维持21年重卡行业销量150万辆的预期。分季度来看，21年Q1由于20年疫情影响下带来的低基数，行业有望同比大幅增长，同时由于7月重卡将全面切换国六，部分Q3的需求或提前在Q2释放，因此行业Q2大概率也保持高景气度。

投资建议：

21年重卡行业销量或再次超出市场预期，板块内标的有望继续受益预期差的修复带来的盈利和估值双升。继续推荐重卡行业龙头【潍柴动力】、治理改善的【中国重汽A/H】、布局空气悬架的重卡曲轴龙头【天润工业】、受益国六升级的【威孚高科】、整车龙头【一汽解放】。

风险提示：宏观经济恢复不及预期，物流运输需求下滑风险，运输结构变化风险