天风固收:政策仍有收的可能叠加通胀预期 资金利率和长债或继续区间震荡
2021-02-18 08:22 星期四
天风固收 孙彬彬/陈宝林/廖翊杰

天风固收孙彬彬团队发表研报指出,随着年初疫情扩散风险基本解除,以及国内货币政策逐步回归正常化,对债市的判断还是要回归基本面。一季度“就地过年”对我国实体经济的影响总体较为正面,但也并未过热,考虑到经济达到潜在增速而货币政策要维持经济在潜在增速附近,意味着政策紧平衡仍有收的可能,叠加通胀预期,资金利率和长债预计继续维持区间震荡,建议从票息舒服与否考虑交易的安全边际。

详细如下:

春节前后境内外疫情防控取得了显著成效。国内疫情扩散风险基本解除,疫情防控政策也无需进一步收紧,或许这也能够归功于“就地过年”政策;境外疫苗接种进度喜人,疫情扩散呈收敛趋势,这些表现均有助于风险偏好的提升。

在疫情防控日趋平稳的情况下,“就地过年”对我国实体经济的影响是较为正面的。目前这种正面影响主要表现在餐饮、娱乐服务为代表的第三产业,春节假期在“宅经济”热度不减的同时,明显促进了外出服务类产业的复苏,但正面影响主要产生于春节假期间、且倾向于大城市,春节前后效应并不明显。对第二产业的影响大概率还是偏正面,但也不宜高估其正面影响,主要在于有利于节后更快的复工复产。

与此同时,海外主要经济体虽面临经济与就业复苏放缓、以及通胀疲软等问题,但得益于大规模疫苗接种对疫情发展的有效遏制,消费者信心与风险偏好明显提升。欧洲虽仍在严格的疫情防控措施管制下,但经济景气程度明显提高。美国随着疫苗接种加速推进,有迹象表明,一度受挫的经济开放已逐步恢复至本轮疫情扩散前水平。

整体来看,春节期间国内外宏观经济均有较好表现,但需要注意由风险偏好提升、资产价格膨胀与大宗商品推动下的通胀抬头预期。

资产价格方面,春节前后受通胀预期抬头影响,美债长端收益率有所上行。受就业数据不及预期影响,美元指数表现偏弱。受市场风险偏好提升影响,春节假期前海外权益市场表现较好,东京日经225指数突破30000点,创1990年以来新高。大宗商品方面,国际油价与有色金属表现强势,农产品走势平稳。

债市方面,随着年初疫情扩散风险基本解除,以及国内货币政策逐步回归正常化,对债市的判断还是要回归基本面。一季度“就地过年”对我国实体经济的影响总体较为正面,但也并未过热,考虑到经济达到潜在增速而货币政策要维持经济在潜在增速附近,意味着政策紧平衡仍有收的可能,叠加通胀预期,资金利率和长债预计继续维持区间震荡,建议从票息舒服与否考虑交易的安全边际。

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