国信证券:医疗行业迎黄金十年,天弘医疗设备ETF投资价值凸显
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2021-02-26 14:08 星期五

节后市场风格已悄然转换,此前持续被大盘股“碾压”的中小盘股,近期开始崭露头角。不少投资者开始追问:市场风格变了吗?我们该如何应对?

有分析认为,不管市场风格如何变化,具备优秀成长能力、好的商业模式的行业赛道,仍会受到市场资金追捧。而具备大空间与高增速特征的医疗设备行业,正符合“黄金长赛道”特征。

国信证券在其最新研报中分析称,在需求升级、供给改革双重背景下,医疗设备行业迎来黄金十年,作为全市场首只深市医疗设备ETF,于2月25日到3月3日期间发行的天弘中证全指医疗保健设备与服务ETF(159873)投资价值凸显,或是投资者新年布局的理想选择。

1、需求升级,供给改革:医疗设备行业迎来黄金十年

1)需求侧:人口老龄化叠加消费升级,医疗设备行业“量价齐升”

随着人口老龄化的加速以及居民消费的升级,我国医疗设备及服务行业的各项 细分赛道渗透率不断提升,需求端的迸发使行业进入“量价齐升”的黄金时代。

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2)供给侧:创新驱动叠加政策支持,供给端结构不断优化

“十三五”对医改和中国医药市场而言毫无疑问是个非常关键的变革时代。仿制药一致性评价开启、创新药、械加速审评改变了供给侧格局;两票制、营改增规范化渠道端;严控辅助用药、带量采购和国家医保谈判重新构建了医药“to B”属性并腾挪出了更多的优质产品扩量空间。展望“十四五”,过去这些卓有成效的措施将会继续扩面、深化,新的发展阶段,我们也会更加关注医疗的本质,在政策、价格、产品和产业上全面进入到国际化时代。

3)医疗保健设备与服务板块投资展望

-医疗设备:创新驱动,国产替代

医疗器械,是指直接或者间接用于人体的仪器、设备、器具、体外诊断试剂及校准物、材料以及其他类似或者相关的物品。目前主流的医疗器械细分市场可 以划分为:高值医用耗材、低值医用耗材、医疗设备、体外诊断(IVD)等。

从行业规模上看,我国医疗器械行业近年来保持了较高增长。2018 年国内医疗器械市场规模超过 5300 亿元,同比约增长 20%,近 3 年稳健增长。在所有医疗器械的细分领域中,医疗设备由于技术壁垒较强、单价较高,市场规模占比最高,超过 50%。也正因为其技术门槛相对较高,CT、MRI、呼吸机、麻醉剂等大型设备仍然主要以进口产品为主。尽管目前已经开始出现进口替代 趋势,但距离全面、快速的进口替代仍有一定的空间。

-医疗服务:民营医疗体系迎来黄金五年

医疗服务行业的市盈率在所有医药生物细分板块中最高,表明资本市场对于上 市的医疗服务标的未来成长性和业绩确定性都相当看好。根据国信医药团队的观点,在人口老龄化及新生儿数量减少、退休人数占比快速提升、医保经费承压的大背景下,医保基金开源将逐渐受限,亟需加大节流力度。在这种背景下,国内医药费用结构将呈现如下趋势:

趋势一:控制药占比,通过医保谈判等方式打压药价,以达到“少花钱,多办 事”的效果。医疗服务价格增长将持续,服务端占比将继续提升。

趋势二:中老年人口双峰,疾病谱变化带来结构性变化。随着人口结构的变化, 中年、老年人口即将迎来双峰,40 岁以上群体高发疾病值得关注。美容整形、 眼科、心脑血管、妇产、肿瘤、口腔医院等诊疗人次增长较快,未来也将持续受益。

趋势三:医生数量较快增长,服务量供给增加。随着执业医师数量的持续增长, 医疗服务的供给量也继续提升。由于单个医生平均提供的服务量相对固定,医 生数量的增加将带动服务量的增加。

在这种背景下,分级诊疗制度将形成燎原之势,不同的病症到不同的专科医院 进行医治是解决医保资金筹划难题的必经之路。

2、中证全指医疗保健设备与服务指数:龙头云集,表现优异

中证全指医疗保健设备与服务指数(H30178.CSI)于 2013 年 7 月 15 日发布,简称“中证全指医疗保健”。该指数选取中证全指样本股中的医疗保健设备与服务行业股票组成,以反映该行业股票的整体表现。

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1)行业分布情况:重仓医疗器械,涵盖医疗保健

中证全指医疗保健指数按照行业分类及涉及业务进行选样,指数成分股行业属性鲜明。截至 2021 年 1 月 29 日,指数共有 50 只成分股,其中 37 只属于医疗器械行业,5 只属于医疗保健机构行业,5 只属于医疗保健服务行业,3 只属于医疗保健技术行业。

在行业权重分布上,该指数在医疗器械行业权重为49.37%,医疗保健服务行业权重 23.42%,在医疗保健机构行业权重为 22.25%,在医疗保健技术行业权重为 4.97%。

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2)个股分布:龙头云集,重仓股表现突出

截至 2021 年 1 月 29 日,中证全指医疗保健指数成分股来自沪深 300、中证 500、 中证 1000 的成分股权重占比分别为 42.39%、18.99%以及 18.29%,数量分别为 6 只、8 只以及 16 只。可见,中证全指医疗保健指数成分股来自沪深 300 的成分股权重之和最大。

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截至2021年2月10日,中证全指医疗保健指数平均市值为441亿元,与主流宽基指数的平均市值进行对比,中证全指医疗保健指数平均市值高于中证500和中证1000指数,低于沪深 300指数。

截至 2021 年 1 月 29 日,中证全指医疗保健指数前十大重仓股权重占指数整体的 69.19%。其中,权重占比较高的股票为迈瑞医疗(11.23%)、泰格医药 (10.86%)、爱尔眼科(10.20%),前十大重仓股中有7只股票在 2020 年收益翻倍,其中英科医疗在 2020 年全年涨幅超过 14 倍。进入到2021年,主要成分股的表现也颇为亮眼。截至 2021 年 2 月 10 日,欧普康视、美年健康、通策医疗的涨幅高达 52.9%、49.0%、40.3%,远超行业平均水平。

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3)机构偏好:公募基金及陆股通持股比例较高

近年来,随着 A 股市场的逐步开放,机构投资者在 A 股市场的话语权和定价权不断提升,以公募基金为代表的内资机构在近两年明显战胜沪深 300、中证 500 等宽基指数。另一方面,随着沪港通及深港通的陆续开放,北向资金成为外资流入的重要渠道,陆股通资金的持股行为在一定程度上可以代表外资机构对 A 股市场的偏好情况。作为一直以来颇受机构青睐的医药板块指数,中证全指医疗保健指数成分股的公募基金持股比例及陆股通持股比例整体较高。

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4)创新属性:注重创新,研发营收比突出

对于医药行业,核心技术以及专利的保护是行业天然的壁垒,一方面对于新进入者是一个阻碍,另一方面可以使得临床疗效优异的新药在推向市场后迅速地获得医生的使用与医保的帮助。中证全指医疗保健指数的另一大特色是指数的平均研发支出占营业收入比例较高,具备较强的创新潜力。医药企业的研发能力、迭代能力将成为行业的核心竞争力。

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5)基本面情况:成长性好,盈利能力强

从分析师一致预期来看,中证全指医疗保健指数拥有较好的盈利能力与成长能力。

Wind 一致预测数据显示,中证全指医疗保健指数 2020 年预期每股盈利为 1.08, 同比增长 209.96%,预期归母净利润为 390.26 亿元,同比增长 234.10%,预 期营业收入为 1732.90 亿元,同比增长 37.81%。

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6)指数业绩:好赛道,历史高收益

自 2009 年12月31日至2021年2月10日期间,中证全指医疗保健指数的年化收益为 23.21%,年化波动率为30.68%,年化信息比达到 0.76。从年化收益率来看,该指数不仅高于沪深 300、中证 500 及中证 1000 等宽基指数,也同样高于同类型的中信一级医药行业指数。

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3、天弘中证全指医疗保健设备与服务ETF:全市场首只深市医疗设备ETF

天弘中证全指医疗保健设备与服务 ETF(159873)是天弘基金发行的一只以跟踪中证全指医疗保健设备与服务指数为目标的 ETF 基金,是目前全市场首只深市医疗设备 ETF。

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拟任基金经理沙川先生,南京大学数学硕士学位,10 年证券从业经验,历任中国中投证券有 限责任公司量化分析师、2013 年 9 月加盟天弘基金,现任天弘中证食品饮料指数型发起式证券投资基金基金经理、天弘中证医药 100 指数型发起式证券投资基金基金经理、天弘中证全指证券公司指数型发起式证券投资基金基金经理。

截至 2020 年 12 月 31 日,天弘基金公募规模累计达到 1.44 万亿,其中货币类规模 1.16 万亿元,指数类规模 411 亿元,服务客户高达 6 亿多人次。天弘基金在产品创新的道路上不断探索,发行了行业内首只分级债基、首只发起式基金、余额宝、首批北上互认基金等。在2014年1月-2020 年12月期间,天弘基金共获得 155 个奖项,连续 7 年斩获金牛奖。

人口老龄化叠加消费升级,医疗保健“量价齐升”;创新驱动叠加政策支持,供给端结构不断优化。在此背景下,医疗保健迎来黄金十年,大家不妨借助全市场首只深市医疗设备 ETF挖掘其中的机会。该基金于2月25日到3月3日等渠道发行,认购代码159873,基金简称医疗设备,各大券商有售,股票账户搜索159873即可购买,感兴趣的投资者可以关注。

风险提示:历史收益不代表未来业绩表现。基金管理人管理的其他产品不代表本产品的表现。文中观点仅供参考,不构成投资建议。购买前请阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。市场有风险,投资需谨慎。

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