广发证券:公司债新规,哪些主体融资“踩线”?
2021-04-27 08:36 星期二
广发证券 刘郁、佳苗、范卓宇

公司债券审核新规公布。2021年4月22日,上交所与深交所发布《上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第3号——审核重点关注事项》与《深圳证券交易所公司债券发行上市审核业务指引第1号——公司债券审核重点关注事项》,对公司债审核中的重点事项及信息披露要求作了具体规定。

新规需关注以下四点重要内容:

(1)相较2018年公司债券预审核指南,本次指引针对市场关注的发行人信用评估要点,提出了具体审核规定,重要指标进行量化,整体更加落地、更具指导性。

(2)新规要求发行人从各个方面加强信息披露,并对部分关注类主体的发债规模和资金用途给出限制。

(3)新规首次专门针对城投发行提出具体要求,同时指引中部分量化要求,也较多针对资产规模小、债务结构差的弱资质城投,反映城投公司债审核趋严。

(4)地产公司债方面,不同于2018年关注定性的违法违规、哄抬地价等行为,新规与“三道红线”保持一致,重点关注房企的负债率与偿债指标,严监管力度不改。

哪些主体融资“踩线”?公司债新规对企业融资结构、杠杆水平等方面划了“红线”,对于“踩线”的企业,将采取限制发债规模和募集资金用途的措施。融资结构方面,主要关注私募债余额占比较高、银行借款占比较低的情形。截止2021年4月23日,非公开发行公司债券余额占最近一期末净资产比例达到40%的企业共222家,其中城投157家,占比达71%。2019年末银行借款占有息负债比重低于30%的企业共307家,其中城投188家,占比61%。

有息负债增速、杠杆水平方面,有息负债余额年均增长率超过30%、2019年末资产负债率超过行业平均水平,且速动比率小于1的企业,共175家。其中,城投79家(占比45%),建筑装饰、非银金融、房地产和化工企业数量也较多,分别25家、12家、12家和7家。

新规还关注“总资产规模小于100亿元或主体信用评级低于AA(含)”城投主体的公司债申报规模及募集资金用途。贵州、内蒙古、安徽、湖北和四川AA及以下城投占比较高。其中,贵州和内蒙古占比超过80%,安徽、湖北和四川占比在77%-78%左右。湖北、内蒙古和安徽总资产小于100亿元城投占比相对较高。其中,湖北有28家城投总资产小于100亿元,占比24%;安徽有21家城投总资产小于100亿元,占比18%。

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