《科创板日报》（特约记者 莫洁）讯，6月10日晚间，南方电网电力科技股份有限公司（下称“南网科技”）科创板IPO获得上交所受理，加速迈向资本市场的征程。

值得关注的是，南网科技近4年先后两次业务重组，不仅完成了从贸易服务商向技术服务商的转变，而且近三年经营数据颇为亮眼。但股东资产注入支持与较高的关联销售占比，让市场对其业绩高增持续性有所质疑。

《科创板日报》记者注意到，刚经过增资扩股的南网科技并不缺钱，2020年末货币资金为13.87亿元。在研发投入方面，公司过往的支持和投入力度也并没有很大，核心人员和技术依赖大股东划转。

《科创板日报》记者就相关问题致电公司董事会办公室，但电话无人接听。

两次重组撑起来的业绩？

南网科技是一家为电力能源系统提供各类综合服务解决方案的企业，主营业务分为技术服务和智能设备两大业务板块。其中，技术服务主要包括储能系统技术服务、试验检测及调试服务2大类别，智能设备主要包括智能配用电设备、智能监测设备和机器人/无人机3大模块。

从公司整体业绩来看，南网科技所披露的近三年经营数据颇为亮眼。2018~2020年，公司营业收入/归母净利润复合增速分别为91.4%/153.3%。但净利率仍然偏低，近两年维持在7.5%左右水平。

具体到业务板块层面，智能设备业务成为公司近两年业绩增长的主要驱动力。智能设备业务营收从2018年的619万元迅速增长至2020年的4.05亿元，在主营业务收入占比从仅2%大幅提升至38.05%。

而在公司传统优势的技术服务业务方面，细分业务收入近两年波动较大。如储能系统技术服务2019年同比下降42.22%，而2020年同比大幅增长3.46倍；试验检测及调试服务2020年同比增长32.7%，相对公司整体、各业务板块及过往的高增速都逊色不少。

南网科技方面表示，近年来电网智能化改造规模的扩大，以及国家“碳达峰、碳中和”战略推动电力能源行业应用清洁能源技术需求的增长，是公司业绩快速增长的主要原因。

但《科创板日报》记者注意到，公司“适时”的两次业务重组是南网科技业绩高增的关键助推手。

从历史沿革来看，2017年以前南网科技只是一家贸易服务商。1988年公司前身广华实业由广东省电力工业总公司及华能发电公司在广东出资设立，主营业务为代理电力进出口及收取核电补偿费。

直到2017年2月，广东电网对公司实行了第一次重组，公司从贸易服务商转变为技术服务商。具体措施包括更名为广东电科院能源技术公司、原股东之一广东粤华发电退出、将原有业务资产及人员划转至广东省电力物资总公司，而广东电网则无偿将广东电科院电源侧相关业务、资产及资质划入公司。

两年过后，广东电网再次对公司实行了重组，对推动南网科技上市寄予厚望。此次重组方案中，广东电科院将智能设备业务相关资产、资质及专利产权等都无偿划给了南网科技，解决了过往技术许可授权以及部分同业竞争问题。

在销售方面，广东电网一直是南网科技的重要渠道客户，营业收入中关联销售占比高达50%以上。且从公司销售区域分布来看，主要集中在广东省内，营收占比超过70%。

虽然南网科技近三年业绩增长较快，但股东资产注入支持与较高的关联销售占比，让市场对其业绩高增持续性有所质疑。

“南网科技未来可能就是一个设备公司，智能设备业务有较大的增长空间，技术服务收入占比会不断缩小。但公司智能设备业务定价不够市场化，或和关联交易占比较大有关。”业内投资人士向《科创板日报》记者表示。

《科创板日报》记者注意到，近三年南网科技智能设备业务毛利率不断提升，在其他业务板块毛利率大幅波动的情况下，带动公司整体毛利率维持在28%左右水平。尤其是智能检测设备产品，2018年毛利率仅3%，而2020年却大幅提升至24.46%。

超七成募投资金用于投资建设

此次IPO，南网科技拟公开发行股份数量不超过8471万股，拟募资5.27亿元，募投资金主要用于研发中心建设项目。公司方面表示，项目建设是基于打造优秀的研发团队、进一步优化研发环境以及适应业务规模的快速增长等方面的需求所致。

但《科创板日报》记者发现，公司5.27亿元募投项目规划中，75.7%资金用于建设投资，即用于建设高层研发中心大楼，而仅24.34%资金用于研究开发费用，即项目研发课题费用。

上市募资主要是为了盖楼？公司是否又真得缺钱？研发投入和激励机制是否充分？

招股说明书显示，公司在广州越秀区寺右新马路南二街等地拥有四处自有办公房产，以及两处自有住宅房产。目前公司最大的办公场所主要在越秀区东风东路水均岗街，出租人为关联方广东电网公司。

而在公司账上，2020年末货币资金为13.87亿元，若加上资金归集款因素，同比大增165.84%。南网科技方面解释称，公司20年末引入新股东，收到增资款7.67亿元是货币资金增长较快的主要因素。

刚经过增资扩股的南网科技并不缺钱。2020年公司经营活动产生的现金流量净额1.74亿元，同比持平。公司资产负债率为31.26%，近三年不断下降。

在研发投入方面，公司过往的支持和投入力度也并没有很大。2018~2020年，南网科技研发支出占总营收比例维持在6%左右。且2020年公司研发费用中新增委托外部研究费用，占总研发费用17.13%。公司仅在招股说明书中提及委托第三方专业机构完成，但没有披露是否为关联方。

从公司历史沿革来看，南网科技的技术积累和核心技术团队成员主要源自广东电科院。在两次业务重组中，分别从广东电科院划转电源侧工作有关的员工93人/157项技术成果、智能设备业务相关员工86人/114项专利所有权。目前被公司列为核心技术人员的人数共计9人，主要为公司高管和各事业部负责人。

值得注意的是，虽然公司屡次提及人才是公司的核心竞争力，大股东在业务重组将相关业务人员直接划转予以支持，但公司至今没有实行员工股权激励计划、董监高及核心技术人员并不持股。