利弗莫尔证券港股IPO专栏:全球生物药企和黄医药价值研究
2021-06-18 11:03 星期五
利弗莫尔证券

和黄医药 (00013.HK)

最高发售价:45.00港币

总市值:381.83亿港币

发售股数:104,000,000股(208,000手) 其中:公开发售股数13,000,000股(26,000手,可予重新分配最大为100,880手)

募资总额范围:约46.80亿港币

公开发售募资额:约5.85亿港币

联席保荐人:摩根士丹利亚洲有限公司、富瑞金融集团香港有限公司、中国国际金融香港证券有限公司

稳定价格操作人:摩根士丹利亚洲有限公司

一手入场费:22,726.74港币

申购日期:2021年06月18日——2021年06月23日 09:29:59

交易日期:2021年06月30日 09:00:00

绿鞋机制:有(绿鞋金额:7.02亿港币)

同行业新股首日上市情况对比

2020年09月28日,再鼎医药-SB,主板上市,最新市值1,116亿,开盘涨幅+9.16%,收盘涨幅+8.54%!

2021年01月15日,沛嘉医疗-B,主板上市,最新市值205亿,开盘涨幅+74.48%,收盘涨幅+67.97%!

和黄医药港美股对比(更新至6月18日 7:40)

美股:最新价:28.36美元/股,根据中国香港银行实时汇率计算得182.49港币/股;总市值:42.23亿美元。

H股:最高价:45.00港币/股;最高总市值:381.83亿港币。

价格对比:港股比美股高42.51港币,即溢价率:23.29%!

一、公司简介

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公司官网:https://www.hutch-med.com/

和黄医药(中国)有限公司是一家处于商业化阶段的全球生物医药公司,专注于发现、开发及商业化治疗癌症及免疫性疾病的靶向疗法及免疫疗法。除肿瘤╱免疫业务外,公司的其他业务已建立大规模兼有盈利的药物营销及分销能力,主要在中国生产、营销及分销处方药。

公司成立于2000年,根据弗若斯特沙利文的数据,是中国首批建立自有药物发现引擎的公司之一,目标是为全球市场创造创新疗法。随着该等创新取得进展,已增加广泛的临床及监管、生产及商业营运,截至最后实际可行日期,已发展成为一家拥有逾1,300名员工的全面综合生物医药公司。因此得以保留创新药物的全面营运控制权,以在中国及美国此两个重点市场充分实现其经济价值,而此两个重点市场占2020年全球制药市场近60%.

二、公司竞争力

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(1)全面整合的生物医药公司,有能力支持在核心市场开发及推出我们的产品;(2)索凡替尼、呋喹替尼及赛沃替尼三种自主发现并处于商业阶段且具有重大商业潜质的肿瘤药物;(3)面向全球的研发战略,发现及开发治疗癌症及免疫性疾病的下一代疗法;(4)药物营销及分销的成功往绩;(5)全球合作关系及战略合作,而公司拥有所有全球权利的独自研发候选药物组合亦越趋丰富;(6)经验丰富及稳定的管理团队在药物发现、开发及商业化方面拥有卓越的往绩记录。

三、基本面分析

1.财务状况:截止2020年、2021年3月31日止三个月,收入总额由0.52亿美元增长58.1%至0.82亿美元,乃由于肿瘤或免疫业务及其他业务营运的收入增加所致;流动资产总额小幅减小;经营活动所用现金净额增大;期末现金及现金等价物为3.46亿美元。

2.业务策略:(1)发挥公司肿瘤候选药物的全球潜质;(2)继续设计及创造分子药物,以开发成为具有特定及差异化特征的药物造福患者;(3)在全球建立及扩大公司的营销及商业化能力;(4)物色全球业务发展及策略收购机会,补充公司的自有研发活动;(5)把握中国目前正在进行旨在解决现有主要未被满足医疗需求并改善人民健康的监管改革。

3.行业概况:全球肿瘤治疗市场由2016年的937亿美元增至2020年的1,503亿美元,且预计到2030年将进一步增至4,825亿美元,2020年至2025年期间的复合年增长率为15.2%,2025年至2030年期间的复合年增长率为9.6%.中国肿瘤药物市场的增长速度预期将会超过全球市场。于2016年,中国肿瘤药物市场规模为192亿美元,2020年增至304亿美元。预计中国肿瘤药物市场规模在2020年至2025年期间及2025年至2030年期间将分别按16.1%及10.4%的双位年增长率增长,到2030年该市场规模有望达到1,051亿美元。虽然中国目前并无选择性MET抑制剂获批准,然而有两种选择性MET抑制剂于美国及日本的市场上出售:Tepmetko(tepotinib)及Tabrecta(capmatinib)获批准用于治疗MET外显子14突变的NSCLC,并有专注于肺癌的其他计划正在进行中。预期全球及中国小分子MET抑制剂市场到2030年将分别增长至162亿美元及48亿美元,而大幅增长主要于2021年后预期高选择性MET抑制剂首次上市后出现。估计2020年VEGFR疗法的全球市场约200亿美元,其中包括在约26种肿瘤类型中获批准的单克隆抗体及小分子。预期至2030年,Syk疗法的全球市场将达47亿美元。由于当前只有一种获批准药物,因此Syk于全球的药物市场规模仍然有限。数种处于临床II期研究的候选药物使得市场日后有望加速增长。

4.所得款项用途:(i)通过注册试验及潜在提交NDA申请以推进赛沃替尼、索凡替尼、呋喹替尼、HMPL-689及HMPL-523的后期临床计划;(ii)支持进一步的概念验证研究,并资助内部研究以持续扩大公司的癌症及免疫疾病产品组合,包括早期临床及临床前阶段候选药物管线的开发成本;(iii)进一步增强在商业化、临床、监管及生产方面的综合实力;(iv)为潜在的全球业务发展及策略收购机会提供资金,以配合我们的内部研发活动;(v)营运资金、在全球及中国扩大内部能力以及一般企业用途的资金。

5.风险因素:(1)与公司需要额外资金相关的风险;(2)与公司发现及开发候选药物的方法以及漫长、昂贵及不确定的临床开发过程相关的风险;(3)与加快监管审查、获得和维持监管批准以及对我们的候选药物进行持续监管审查有关的风险;(4)与公司的候选药物商业化相关的风险;(5)与药物发现、开发及商业化竞争相关的风险;(6)与公司的合作伙伴在临床试验、营销及分销方面相关的风险。

6.最高市值381.83亿港币,主板上市。

四、基石投资者

CA Fern Parent、CPP Investments、泛大西洋投资集团、HBM Healthcare Investments(Cayman)Ltd.、中金启融基金

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五、保荐人分析

摩根士丹利亚洲有限公司

2021年02月05日,快手-W,开盘涨幅+193.91%,收盘涨幅+160.87%

2020年07月10日,欧康维视生物-B,开盘涨幅+193.32%,收盘涨幅+152.39%

富瑞金融集团香港有限公司

2020年10月07日,嘉和生物-B,开盘涨幅+21.67%,收盘涨幅+16.46%

2019年12月12日,康宁杰瑞制药-B,开盘涨幅+27.45%,收盘涨幅+32.35%

中国国际金融香港证券有限公司

2021年06月16日,嘉和生物-B,开盘涨幅+131.21%,收盘涨幅+131.79%

2020年09月08日,农夫山泉,开盘涨幅+85.12%,收盘涨幅+53.95%

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