公司调研|5年10亿切入汽车和航空赛道 天成自控汽车座椅出货量有望提升
原创
2021-07-14 11:07 星期三
财联社记者 罗祎辰

财联社(杭州,记者 罗祎辰)讯,近期汽车整车板块热度有所回暖,引发了市场对上游汽配厂商的关注。财联社记者注意到,在一众上游厂商中,有较强新能源属性的个股方正电机(002196.SZ)热度较高,此外,有望在细分领域加速国产化的个股如车灯厂商星宇股份(601799.SH)也受到市场追捧。

从国产渗透角度出发,汽车座椅市场也存在较大发展空间。近日,财联社记者赶到天成自控(603085.SH)总部,该公司上市以来共进行了两轮定增,共募集资金约10亿元,完成向乘用车座椅和航空座椅市场的横向扩张。

董秘吴延坤介绍,公司最早从工程商用车座椅市场起步,后相继进入乘用车汽车座椅和航空座椅市场。目前,公司主要盈利仍来自工程商用车业务,预计该部分业绩表现稳定,随着出货量提升,今年乘用车座椅出货量预计将超过往年,受益零部件自制率提升,整体毛利将会增加;航空业务则有赖零部件国产化持续推进,预计毛利率也将提升。

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天成自控办公楼,拍摄:财联社记者

乘用车座椅出货量有望提升

回顾天成自控发展历程,2015年上市是个分水岭,正式掀开了公司开拓乘用车市场的序幕。

对于这次业务扩张,吴延坤表示,基于公司在工程商用车市场领域丰富的技术积累和优势行业地位,为寻求更大发展空间,乘用车市场成为下一个目标。资料显示,天成自控最早选择从新能源车切入,首批合作对象包括新大洋、众泰等。与此相对应,公司于2016年定增募资约4.3亿元建设乘用车座椅智能化生产基地项目,产能规模为30万套成品座椅与140万套单销核心件。

2018年进入上汽集团供应链后,受益荣威I5车型销量较好,公司获得了一定行业知名度。其下一个重要项目大众斯柯达目前处于前期开发,预计2023年量产。据悉,上汽集团主要座椅供应商为关联公司华域汽车(600741.SH),后者通过延锋安道拓,掌握了安道拓汽车座椅的知识产权使用许可,成为国内汽车座椅市场龙头。

吴延坤告诉财联社记者,天成自控今年配套的上汽AP31、IP31、EP22、ER6、新能源EX21等主力车型的市场表现良好,同时威马新能源项目量产准备按计划推进,乘用车座椅业务稳步增长,规模效应有望显现,因此盈利将有所提升。业绩数据显示,2019-2020年,该业务对应营收分别为3.5亿元和3.8亿元,2020年毛利率为8%。

中信证券指出,汽车座椅单车价值高,2020年乘用车座椅市场规模接近4000亿元,商用车及工程机械座椅市场规模接近1000亿元。随着全球汽车行业增长放缓,主机厂成本敏感度提升,自主品牌的座椅供应商和座椅零部件供应商全球替代加速,市场份额有望显著提升。

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工厂内景,拍摄:财联社记者

航空座椅实现部分零件国产化

当乘用车业务刚刚进入正轨,2018年,天成自控又瞄准了航空座椅市场,耗资4.8亿元完成对英国航空座椅公司AASL的收购。

对于进入航空市场,吴延坤解释称,公司管理层对航空座椅市场关注已久,“我们评估认为国内的产业链优势完全可以获得成本优势,毛利会非常可观。”

同时培育两个新业务让天成自控的经营压力陡增。2018-2020年,公司营收分别为9.58亿、14.56亿和14.28亿,净利润率分别为3.81%、-36.75%和3.54%,资产负债率从2016年的15.36%一路攀升至2019年的69.01%,2020年回落到57.95%。

为缓解现金流压力,天成自控上市以来共通过定增募资近2.3亿元补充流动资金。今年4月,天成自控再次启动非公开发行股票,计划募集资金2亿元,全部用于补充流动资金。

对于今年航空业务表现,吴延坤表示,目前公司航空座椅业务的市场需求已明显恢复,整体毛利有望提升。天成自控2020年年报披露,AASL2021 年计划完成 3200 万英镑(折合2.87亿元)的销售目标,争取在下半年航空行业回暖时突破此销售目标。

吴延坤告诉财联社记者,去年航空座椅需求受疫情冲击明显,自2020年第四季度开始逐渐恢复,目前,公司主要解决的是零部件国产化问题,以此提升毛利率。据介绍,飞机座椅中的面套和碳纤维背板已经实现了部分国产制造,铝合金结构件国产化也在推进中。

公司2020年航空座椅业务毛利为24.26%,和工程商用车在同一水平。天成自控曾公开表示,影响航空座椅业务毛利率的主要因素是人工成本、采购成本等,公司长期的目标是将航空座椅零部件价值量的80%左右实现国内供应,在上海工厂完成座椅总装。按照这一目标,随着国产化率提升,航空座椅业务的盈利能力有望增强,成为公司未来盈利核心。

值得注意的是,横跨工程商用车、乘用车和航空的零部件公司在A股中仅有天成自控一家,券商研报告一般将继峰股份(603997.SH)、岱美股份(603730.SH)列为天成自控可比公司,但三家公司产品结构差异明显。继峰股份市值89亿元,横跨商用车和乘用车行业,但乘用车部分主要为座椅头枕和座椅扶手,座椅业务集中在商用车领域。市值150亿元的岱美股份支柱产品为汽车遮阳板,座椅头枕业务占比仅20%。

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