财联社（上海，编辑 史正丞）讯，上市还不到两个月的网红燕麦奶生产商Oatly，终于迎来了资本市场新手的最重要一战：如何应对空头的袭击。

当地时间周三，做空机构Spruce Point发布报告称Oatly涉嫌夸大2018年在美国的营收，同时未如实披露公司毛利率的算法与其他公司不一致，以及夸大资本支出等问题。

Spruce Point创始人Ben Axler周四接受媒体采访时表示，Oatly就是那种被泡沫吹起来的股票，真实价值连10美元都不到。今年五月末，Oatly成功完成美股IPO，发行价17美元，上市后最高涨至29美元，截至发稿日内最低跌至18.19美元。

（来源：TradingView）

对于做空机构的报告，Oatly迅速发声否认了所有的指控，表示这些主张不仅错误而且具有误导性。公司强调卖空者能够从虚假报告造成的股价下跌中获益，公司否认这些虚假的指控，并强调所有经营活动和财务报告的真实性。

根据数据公司S3 Partners数据，截至本周二大约有1%的Oatly流通股处于被做空的状态。

空头说了点啥？

整体来说，Spruce Point的报告主要是从一些痕迹中堆砌细节，从而引导对公司信披可靠性的质疑。

针对公司表示2018年美国市场的营收达到1200万美元，空头方援引了一份瑞典的期刊，报道称Oatly当年的美国营收为600万美元。此外空头亦指出Oatly的营收和应收账款增长率存在很大差异，这也是财务造假的潜在危险信号。此外，空头也宣称公司的现金流量表和资产负债表中的资本支出之间也存在异常。

除此之外，空头同样指责上市公司夸大利润率，表示公司并没有将出境运输和处理成本纳入计算，这也会导致实际的毛利率从30%下降足足6.4%。

（来源：做空报告）

同时Spruce Point也对公司会计和审计流程中的参与者和信披提出了质疑，表示公司不仅在短短六年里换了三个审计事务所，同时也没有在招股书中披露这一情况。

此外，公司CFO Christian Hanke在投资者关系网页中的个人履历，并没有披露其在1999-2005年期间担任Stratus Technologies财务报告经理的历史，这家公司曾经不得不重新提交2004年年报和2005年一季报。类似的是公司审计委员会主席Frances Rathke曾经担任绿山咖啡的首席会计官，在遭到SEC调查会计操作后不得不重新提交财报，而Frances的个人页面上也没有披露曾担任该公司会计负责人的情况。

除了会计问题外，Spruce Point也对Oatly标榜的环保提出了质疑，直言该公司涉及“漂绿”（greenwashing）。报告援引公司2021年6月向投资者进行的报告，称数据援引自2013年的研究，即便在2016年进行过更新，也没有包含公司在亚洲和美国市场的影响。

同时，公司还涉嫌片面陈述数据，忽略了生产燕麦奶所需的耗水量大于传统牛奶，且公司2019年的可持续报告也显示公司在新泽西州的设施耗水量达到瑞典和荷兰设施的155%。同时新泽西州设施也曾经在数个季度存在未能满足环保规则的情况。通过政府信息披露显示，新泽西州设施存在废水排放问题，但时至今日公司尚未启用废水处理设置。而在生产过程中，公司从加拿大运送燕麦至美国，以及从瑞典送原材料至亚洲的过程中亦存在由物流产生的环境问题。