《科创板日报》（上海，记者 黄心怡）讯，日前，AI独角兽第四范式正式向港交所递交招股书，这是继旷视科技之后第二家选择赴港上市的AI公司。

8月16日，中国证监会对第四范式出具境外上市反馈意见，要求第四范式在业务范围、股东情况、持股平台情况、主营业务描述以及境外非自然人股东情况五个方面补充具体材料。

与旷视科技等AI视觉四小龙不同，第四范式将自身定位为AI决策的平台公司，为金融、零售、制造、能源、电信等行业提供端到端的企业级人工智能解决方案。

这也使得第四范式的业务模式更像一个to B的企业服务公司，通过不断深耕行业以及服务企业客户，来实现营收的快速扩张。

据第四范式介绍，AI决策是通过识别数据中的隐藏规律，指导基于数据洞察的决策过程，典型应用包括智慧营销、风险管理、供应链管理优化等。

比如，通过AI来识别和防止银行交易中的欺诈风险，为零售企业构建用户画像进行精准营销和个性化推荐等。

从招股书披露来看，第四范式列出的主要竞争对手似乎是各大互联网平台及ICT巨头。

从竞争对手的描述来看，位于北京的A公司是百度的可能性较高，位于杭州B的公司、位于深圳的C公司和D公司，则很可能是阿里、华为和腾讯。

从金融业务起家 吸引五大国有银行入股

与科创板相比，港股招股书在客户方面的信息披露较少。不过从此前的融资和合作新闻中可以发现，第四范式曾与中国工商银行、招行银行、光大银行等建立合作关系。并且还成为第一家由中国工商银行、中国农业银行、中国银行、交通银行、中国建设银行等五大国有银行投资的初创公司，足见其发展过程中与金融行业的密切关系。

在股东方面，除了五大行之外，第四范式还引入了红杉中国、创新工场、国家制造业转型基金、国开金融、国新、中国建投、中信建投、海通证券等股东。

据招股书披露，公司创始人戴文渊自身及透过其配偶吴茗、北京新智、范式投资、范式隐元、范式出奇及范式天琴控制41.18%的股权，而红杉资本通过Sequoia Capital China Venture持股7.37%，通过红杉瀚辰、红杉铭德、红杉智盛持股4.33%，累计持股11.7%。此外，博裕景泰持股3.23%，国新启迪持股股2.77%，信和一号持股2.76%，朴瑞天津持股2.58%。

在营收方面，第四范式在过去三年保持了较高的增长，2018年到2020年，营收分别为 1.28 亿元、4.60 亿元、9.42 亿元，增速为259.7%、105.0%。在 2021 年上半年，公司营收为 7.88 亿元，同比增长166.9%。

有市场人士认为，这些营收中可能还包括集成的服务或软硬件整合方案。根据招股书披露，第四范式在2019年及2021年上半年的五大供应商之一，也是其2020年的五大客户之一。第四范式主要向其采购硬件组件，并向该公司出售软件。该客户所产生的收入占公司总营收的5.2%，而提供的可能是软硬件一体化方案。

此外，第四范式的销售成本从2019年的2.59亿元至2020年的5.12亿元，增速达97.5%。这一方面是由于本身产品成本的提高，另一方面是则由于使用了第三方部署服务提供商，导致技术服务费用的上升。

高昂的研发投入，如何保障AI的技术变现？

从毛利率来看，第四范式2018年、2019年、2020年分别为42.7%、43.5%、45.6%，接近国内AI公司平均水平。根据此前披露，AI四小龙中的依图科技、旷视科技、云从科技2019年毛利率为63.89%、42.55%，40.89%。

硅谷顶级VC公司A16Z曾发文表示，AI公司的毛利率普遍不高，这是由于算力的巨大成本，以及在训练AI模型时仍然需要人工进行大量的标记工作，此外也很难形成通用的解决方案，导致部署成本很高。

从研发投入来看，从2018年到2020年，第四范式的研发投入分别为1.93亿元、4.16亿元、5.6亿元，占总营收的151.2%、90.6%及60.0%。而2021年进一步上涨，上半年已经高达5.78亿元，超过2020年全年，占总营收的73.4%。

高昂的研发支出的另一面，则是AI的技术变现难题。

根据招股书，2018年、2019年及2020年，第四范式的亏损达到3.72亿、7.18亿、7.5亿元。而2021年上半年的亏损更高达11.87亿元。

有AI业内人士格达（化名）告诉记者：“第四范式是从计算机科学切入，聚焦于机器学习，对金融行业的数据洞察尤为擅长。但AI技术能强力变现途径较少，所以目前也在积极从金融拓展到其他行业。

目前能源电力是第四范式的另一大重点领域。2021年6月30日，第四范式宣布与宁德时代达成合作。

据媒体报道，基于第四范式Sage AI OS平台的全生命周期AI应用与管理能力，宁德时代将AI决策能力注入到生产制造的各环节中，并通过企业级AI工程化能力，保障了AI系统与现有的生产系统对接上线，实现了对数据的实时分析与决策。

不过，格达认为，要深耕行业说起来简单，做起来并不容易，这需要不只是技术，而是行业理解。

“要深入细分行业场景，还是用要行业知识和行业逻辑，外加行业自己的科学体系积累的，AI只是个锦上添花的装饰品。”

当AI褪去光环 踏实做好2B生意

曾经，以运营商业务起家的华为在拓展to B企业业务时，选择了全面拥抱行业合作伙伴，坚持被集成战略。

如今，第四范式选择的路径之一是大手笔的投资并购。2021年第四范式以1.98亿元对广州健新进行收购、2亿元收购上海伊飒海，并对理想科技的4500万元增资，总金额超过上半年营收的50%。

据了解，广州健新是能源电力行业数字化和智能化平台服务提供商，而理想科技是一家为金融行业的客户提供一站式运维自动化解决方案的软件开发商。

显然，第四范式希望能够通过这些IT服务商对细分行业的深度理解和专业资源，实现对能源电力、金融等重点行业的进一步深耕。

事实上，这种市场拓展策略与国内传统IT厂商非常相似。有不少业内人士认为，随着AI所带来的高科技光环逐渐褪去，很多AI公司其实就是典型的to B软件企业，需要定制化服务客户，也面临产品难以标准化、通用化的难点。

从招股书来看，第四范式希望通过打造先知平台这样的通用型平台，以低代码或无代码形式，进一步降低了人工智能的部署门槛，来实现快速、规模化人工智能部署，减少人力成本。

不过，有多位业内人士向记者表示，虽然通用平台能在一定程度上降低开发门槛，但AI的交付成本依然很高。这是由于与传统行业的Know-How 结合，在实际过程中并不容易。

“AI技术在垂直行业肯定是有前景的。比如，在工业领域，确实有很多节点需要做智能决策。但怎么与这些传统产业的know-how结合，能不能真正深入整个业务流程，各种坑需要一个一个去踩的。当AI作为一个新技术去嵌入时，如何不影响原有的流程，同时保证传统行业所需要的安全性、可靠性。事实上，从人做决策，变成机器做决策，这不仅是一个技术的植入，还涉及到整个体系的重构。”