《科创板日报》（研究员 梁又匀）讯，日前，腾讯对外公布了2021年二季度财报，以及2021年上半年整体营收状况。财报显示，腾讯集团二季度总营收1382.59亿元，同比增长20%；净利润430.22亿元，同比增长33%。

创投日报注意到，在人们讨论腾讯的游戏、社交业务时，总会忽略近几年飞速崛起的腾讯投资业务。最新的财报数据显示，二季度其投资利润占比已达集团利润的43.8%。

数据显示，2021年上半年包含了投资收益的“其他收益净额”总计402.84亿，保持高速增长趋势。其中，二季度投资利润207.63亿，同比增长141.23%，环比增长6.36%，从增速和绝对值上看，远高于同期其他项目。

（创投日报制图 数据来源：腾讯2021Q2财报）

注：投资所得收益体现在“其他收益净额”一项：主要包括出售所投资公司的收益、金融资产的公允值变动、补退税、股息收入等。

尽管以游戏为主的增值服务依旧是腾讯的核心支柱项目，但其营收所占比重正在缓慢下降。财报数据显示，游戏营收在总收益中占比为31.7%，处于历史第二低位。

不难发现，腾讯的营收结构正在缓慢调整，在游戏、金融、广告之外，投资所得极有可能开创集团利润增长的第二曲线。

腾讯投资的诞生与飞速发展

腾讯投资成立于2008年，是腾讯核心战略部门之一，专注于全球有关消费互联网、产业互联网及相关领域的投资和并购。

天眼查数据显示，在过去十几年间，腾讯累计投资项目超1100家。仅2021年上半年相关投资事件就已超192家，平均每天投资1.05个项目，花钱速度令人侧目。

（图表来源：IT桔子）

最新财报数据显示，2021年上半年腾讯在投资中一共投出1019.38亿元现金，占初期全部现金流的66.7%。仅从账目数字上看，不论是玩家游戏充值入账的钱，还是向银行融资借来的钱，几乎所有的资金都在往腾讯各式各样的投资项目上砸钱。

最近半年，腾讯账上现金流不增反减，这都是积极花钱买买买导致的。

(创投日报制表 数据来源：天眼查)

在具体项目中，针对中小企业的战略投资、早期A轮B轮投资，占比超55%。其中主要原因是，腾讯投资了超550家处于初创阶段的中小游戏制作公司和互联网科技公司。

2019年至今，针对私营初创公司的战略投资比例分别为18.7%、47.21%、54.17%。投资介入时间早，已成为腾讯投资一大特点。

(创投日报制表 数据来源：天眼查)

在上千个项目中，成功上市的共63个，包括美团、拼多多、虎牙、斗鱼、蔚来汽车、哔哩哔哩等国内知名互联网公司。

今年是公司IPO大年，天眼查数据显示，获得腾讯投资并成功上市的公司共13家，其中就有滴滴出行、京东物流、boss直聘、每日优鲜等明星项目。

但较为尴尬的是，大部分投资项目在公司上市之后，仅计算当初入股金额在IPO中的增值，以及后续经营收益，不计算股价估值变动产生的收益。使得腾讯的对外投资，虽然积累了庞大的金融资产，但账目上却始终不体现。

也就是说，不论美团、哔哩哔哩、拼多多市值翻多少倍，都与腾讯的业绩没有关系。

(创投日报制表 数据来源：天眼查)

在体现对外投资的部分，财报累计金融资产仅5356.02亿元。如果将估值考虑在内，腾讯财报中的投资组合市值（已上市+非上市公司）可能已经超过了1.4万亿人民币。这一投资组合规模堪比软银。

至于那些估值不一、披露并不完全的中小非上市企业投资，则更难全面估算。

2018年，腾讯总裁刘炽平在投资年会上曾表示：过去多年间，腾讯投资了600多家企业，而这些企业新增加的价值已经超过腾讯本身的市值。彼时，腾讯市值已接近4.5万亿港币，远高于最新收盘价的4万亿市值。

激进又“佛系”的投资策略

从数据上看，腾讯的投资策略十分激进，几乎每天都有投资消息放出。投资领域从腾讯熟悉的文娱传媒、企业服务、人工智能、大数据、金融之外，还涉及教育、医疗、电子商务、智能硬件、物流、房地产、机器人等与腾讯业务关联不大的领域。

按照刘炽平的说法，腾讯只要看到在业务上和被投公司有合作机会，在未来发展上能提供帮助，不管这家公司在什么阶段、什么领域，腾讯都非常愿意和它建立良好合作关系。

与阿里不同，腾讯并未采用“先入股、再增持、直至控股”最终掌握整个公司经营和利润的收购模式，其投资仿佛仅仅是给钱而已。

以腾讯数量占比最多的游戏公司投资为例，上半年总计投资游戏相关公司50家以上，平均每3天投资一个游戏相关项目，投资动作十分激进。但有接受了腾讯投资的某游戏工作室人员在知乎上表示，腾讯投资后往往不干涉具体运营事务，游戏依旧由核心人员主导，没有空降也不瞎指挥，对于利润也没有指标。

新程投资创始合伙人林敏曾表示，作为一家大企业，腾讯比一般的风投拥有更雄厚的资金储备，投资期限也更长远。在网络上被誉为 “最像财务投资人的战略投资人”。

与上千家的累计投资公司相比，腾讯退出的项目数极少。根据IT桔子的数据显示，十几年间，腾讯累计退出项目107个，占总项目的9.45%，退出金额920.56亿，仅占账目估值规模的6.57%。时间缩短至最近一年，腾讯退出的项目仅13个，涉及金额仅7.5亿。

（图表来源：IT桔子）

从市值下跌的京东、美团、快手，再到合并失败受到处罚的斗鱼、虎牙，极少能看到腾讯抛售股票的动作。大张旗鼓并购得来的阅文集团，也被独立拆分后上市，并不计入腾讯集团营业收入。

腾讯投资的风格，正在使其变成行业风口的指向标。当腾讯关注某一领域，往往意味着更多资本会跟风而入。尽管会一定程度上导致行业泡沫、估值虚高，但创业公司和媒体都会将获得腾讯投资视为重大利好。

最近半年腾讯投资的四大领域盘点

尽管受制于越来越严厉的未成年人监管，影响范围极大的《‘精神鸦片’竟长成数千亿产业》一文，以及越来越密集的反垄断调查，腾讯投资依旧在扩展自己的投资版图。

以下为创投日报盘点腾讯2021上半年4大投资方向，以及相关重点公司：

游戏领域：

（数据来源：天眼查）

在游戏领域，腾讯重点布局了当下知名的几款游戏。例如《黑悟空》制作组游戏科学、《少女前线》的散爆网络、《了不起的修仙模拟器》的吉艾斯球、《神仙道》和《保卫萝卜》的飞鱼科技等国内知名游戏制作团队，以及部分独立和创新游戏制作团队。

外国游戏工作室以并购为主，包括瑞典的Stunlock Studios、美国的Bad Robot Games、英国的Sumo Group和Payload Studios等。主要目的除了支持工作室原有的游戏开发，在技术和制作上或许会和腾讯游戏部门建立合作。

企业服务：

（数据来源：天眼查）

企业服务方面，腾讯投资主要集中在，为电商、营销、交易以及企业后台提供支持的SaaS服务商。协助企业建立数据中心、提供智能化解决方案、建立数据交互平台，都是重点。本次投资已披露的大都是进入多轮融资的企业，金额在几千万人民币到上亿美元不等。

其中较有特点的是，提供知识产权和数据服务的智慧芽、服务于医疗肿瘤数据的思派网络、提供“找客-筛客-管客”的全流程销售服务的励销云，以及税务移动平台OnlinePajak等。而提供智能家居服务的涂鸦智能，在Pre-IPO和IPO阶段都有腾讯的注资。

数据科技智能：

（数据来源：天眼查）

数据科技和人工智能领域，方向也相对分散，既有近期大热的自动驾驶系统研发公司momenta，获得总共5亿美元的C轮融资，也有获得1.35亿美元的AI风控服务商的云徙科技，还有提供AI法律咨询的擎盾科技，甚至包括机器人研发商云迹科技。

生活服务：

（数据来源：天眼查）

生活服务领域，腾讯投资主要集中于各大新消费品类。先是为国内高端茶饮品牌喜茶带来5亿美元融资，随后又给咖啡店代数学家和Tims中国、综合餐饮店和府捞面、美妆集合店WOW COLOUR带来总金额不少的融资，助推了一轮新消费融资热潮。

目前，腾讯投资已触及与互联网相关的各个领域，对市场的影响力难以忽视。

2018年有篇文章指出，沉迷投资的腾讯正在“失去梦想”，尤其是对游戏创新性、新业务开创性的追求逐渐减弱，这种现象是否依然存在？在当前互联网行业规范监管下，这些投资将会如何？