《科创板日报》（上海，记者吴凡）讯 时至今日，科创板扬帆启航已两年有余；截至目前，登陆科创板的高新技术企业共计330家，主要集中在半导体与芯片、生物医药、先进装备制造等领域，彰显了科创板大力支持硬科技企业成长发展的示范效应。

在众多科创板上市公司披露的股东名单中，达晨财智（下称“达晨”）这家总部位于深圳的创投机构时常出现。作为国内第一批按市场化方式运作设立的本土创投机构之一，达晨距其创立至今已走过了二十一载。

据数据统计，截至目前已有16家达晨投资的企业登陆科创板，占科创板已上市企业总数近5%，覆盖了新一代信息技术、智能制造、医疗健康、军工等战略性产业领域。无论是在首批科创板挂牌企业名单里，还是在最新的科创50指数样本企业中，都能看见达晨的身影。

“科创板的推出，给半导体等战略性产业带来的支持非常大，为真正具备技术实力的芯片设计、制程设备、工艺材料等科技企业打开了登陆资本市场的新窗口。”达晨董事总经理陈泽向《科创板日报》记者表示，“科创板的创立，为科创企业打开了新的上市通道，吸引了一批投资机构的关注。而随着资本市场价值属性的回归，对创投机构的专业化研究判断、产业资源整合等方面的能力均提出了不同以往的更高要求。”

“十年磨一剑，砺得梅花香。”通过二十一载的运作积累，达晨已经打造出了一支兼具视野广度和研究深度的专业化投资团队。

截止目前，达晨共管理25期基金，管理基金总规模超过360亿元；投资企业逾600家，成功退出超过200家，其中116家企业上市，累计96家企业在新三板挂牌，包括爱尔眼科、亿纬锂能、网宿科技、康希诺、明源云、尚品宅配、华友钴业、和而泰、吉比特、蓝色光标、圣农发展、天味食品、叮咚买菜等众多上市公司，都是达晨过往投资的经典案例。

针对当下硬科技企业的发展机遇、达晨的硬科技投资理念等话题，《科创板日报》记者与达晨董事总经理陈泽进行了深度交流。

锐石创芯：国内领先的5G射频前端器件新秀，两年间从零客户发展至营收过亿

达晨与锐石创芯（深圳）科技有限公司（下称“锐石创芯”）的“结缘”是在2018年。当年8月锐石创芯即已完成由达晨领投的Pre-A轮融资，并在2020年10月完成了由华为哈勃科技投资领投的C轮融资。今年4月，锐石创芯完成了由广东省半导体及集成电路产业投资基金领投的最新一轮融资。

尽管锐石创芯已成长为业内领先的5G射频前端器件供应商之一，但对达晨而言，投资锐石创芯在当时并不是一个容易的决定：彼时，锐石创芯还未获得任何客户订单，即便是在完成投资当年的年末，锐石创芯全年最终实现的营业收入也不足100万元。“对任何投资机构而言，这在当时都是一个绝对早期的硬科技项目。”

不过仅用时两年，锐石创芯即以高速成长的业绩印证了达晨当初的坚持与判断。陈泽向《科创板日报》记者介绍，“达晨在2020年对锐石创芯再次追加了投资，继续支持其高速成长。目前该企业已有申报科创板的上市工作计划。”

对于一个在2018年还未获得客户订单、且人员规模尚不足20位的初创团队，达晨在当时为何敢于作出投资决策？

以研究驱动投资，关注具备巨大发展空间的“长坡厚雪”赛道，挖掘具有明星潜质的优质早期项目进行投资布局，是达晨一贯的投资策略。据陈泽介绍，锐石创芯的主营产品，是包括射频功率放大器（下称“PA”）在内的射频前端器件，其典型客户是4G、5G手机和物联网等无线通信设备厂商。

“我们当时认为，随着移动通信网络从4G向5G迭代，应用在智能手机、物联网等无线通信领域的射频前端器件将迎来快速发展的市场机遇。由于5G系统复杂度的提升，无线通信终端中的射频前端器件成本比重将进一步提高，其复杂度也将随之提升，这给相关器件的研发提出了更高的技术要求。具体来说，HPUE（高功率用户终端）、EN-DC（NR双连接）和MIMO（多输入/多输出通信技术），将是射频前端技术面临的三大关键挑战；其中，支持EN-DC双载波聚合的PA技术是5G应用背景下最为核心的技术挑战，而锐石创芯能提供支持EN-DC，4G HPUE以及5G N41兼容的射频前端组件，为5G的商业化推广提供了充沛助力。

4G和5G移动通信所需的终端PA器件，是基于典型的第二代半导体材料-砷化镓（GaAs）制成，具有宽禁带、高频、高压等特性。从事这类特殊半导体器件研发的企业，最终能否做大做强的关键点，并不仅在于技术实力层面，能否得到产业链的支持尤其是来自上游供应链的认可和支持，从长远来看才是其综合实力的充分体现。目前在全球范围内来看，无论是砷化镓制备工艺的先进性，还是大规模量产产能的可靠性，我国台湾的稳懋半导体都是首屈一指的；而我国大陆地区的砷化镓晶圆代工企业如三安光电等，也正以追赶的势头在快速发展。达晨对锐石创芯的综合判断，正是以其背后的产业链结构和关联逻辑作为起点的。

作为一家以Fab-lite模式运营的半导体器件团队，锐石创芯务实专注，锐意进取，具备丰富的产业经验，并经历了严苛的市场检验。在充分发挥技术创新、迭代效率等核心竞争优势的基础上，锐石创芯得到了全球领先的砷化镓化合物半导体供应商的战略性支持，其产品质量、成本优势进一步凸显，走在了国内同行的前列，具备成长为国内射频器件领域最具竞争力的创业团队之一的巨大潜质。”陈泽对此回忆道。

核心电子器件、高端通用芯片、基础软件、先进装备制造等技术密集型产业，是达晨智能制造投资团队所重点关注的投资领域。在陈泽看来，决定硬科技企业最终能否获得成功的竞争要素，并不仅限于技术层面。

“以半导体与芯片产业为例，企业的供应链、品控、交付等运营管理方面的能力建设，都是我们判断企业最终能否做大做强的要点；尤其是制造业企业，能否获得来自产业链上下游的鼎力支持，对企业的长远发展而言，是与技术竞争力同等重要的。”

资本热聚A股半导体板块，需要兼具专业与包容，同时摒弃投机与跟随

在IT基础设施的核心供应链中，半导体是整个电子信息产业得以正常运转的基石，是决定IT全产业链安全性的重要因素之一。我国半导体与芯片产业发展正在提速，中美贸易摩擦及美国对我国高科技行业加大遏制力度的当前背景下，国内的众多半导体相关企业迎来了宝贵的战略机遇期。

据《科创板日报》记者了解，国内某从事模拟芯片设计业务的上市公司，当前市值已超800亿元，而在两年前，该公司市值尚不足100亿元。

在陈泽看来，这在某种程度上反映了量变引起质变的规律。“其实复杂的半导体产业链已经实现了全球化的高度分工协作，但在当前的宏观背景下，以华为技术为代表的系统应用公司，为上游的国内芯片公司打开了验证与采购的机遇窗口，后者得到了紧随下游的应用创新而不断迭代自身工艺设计和架构改进的机会，这是相当关键的。摒除热钱效应和资本泡沫，如此巨大的（市值）调整，是一批国产芯片公司在完成上市后仍在不断发展与进步的体现。”

国内半导体与芯片产业的蓬勃发展，作为我国工业体系取得长足进步的一个缩影，让人倍感振奋。从长远来看，无论是政策导向层面还是商业收益层面，工业技术和高端制造都是值得被长期关注的。

同时，陈泽也表示，要在硬科技领域践行真正的价值投资，需要足够的专业与耐心：“站在创投机构的角度看，基于创业投资的运行机制和要求，留给投资方等待企业成长的守候时间通常不会超过10年。但是，由技术驱动的先进制造业，无论是从商业发展的角度，还是从产品成熟的角度，都需要投资者尊重产业的客观规律，切忌‘弯道加速，急于求成’的浮躁心态，尤其是在国产化基础相对薄弱的领域，毕竟工业品如果不经过反复迭代，是难以稳定和达到完善的。因此相比于互联网和消费，硬科技的投资从投入到收获的完整周期会更加漫长。所以，对于技术产品向商机转化这一过程中存在各种风险的充分预估，以及足够长期的基金存续时间和陪跑决心，乃至最基本的专业知识储备，都是我们作为硬科技投资人终能获得正向投资收益的必要条件。”

企业估值体系重构，科创板为硬科技发展护航

《科创板日报》记者了解到，已在A股完成上市的某家激光加工设备与系统集成商，其近日市值近400亿元；而另一家从事激光加工系统核心零部件研发与生产的科创板企业，其近日市值已逾500亿元，但对比这两家的2020年营收数据，两者之间的业绩规模有“至少一个数量级的差距”。

为何同处激光制造产业的两家上市公司，在营收规模差距巨大的情况下，市值走势却出现了反差？

在陈泽看来，上市公司估值体系的调整，体现了目前科创板市场参与者投资理念的整体转向。“对企业价值的判断，已不再仅由营收体量、利润规模等财务因素所决定。对于真正掌握核心竞争力的高新技术企业，即便营收体量暂未达到可观规模，市场也愿意给出更高的估值。与此同时，国产化已成为必然之势，越来越多的创投机构入场，原本相对冷门的硬科技投资赛道进入了激烈的充分竞争阶段。”

宏观政策方面，对科创板及硬科技企业的重视亦不断积极上升。今年4月16日，证监会对一年前出台的《科创属性评价指引（试行）》进行了首次修订。本次修订是根据科创板的运行状况，参照去年科创板上市公司的总体表现而做出的主动调整，其中进一步明确和提高了科创板的准入门槛，支持和鼓励真正具备核心竞争力的科技企业在科创板完成上市，更好地夯实了科创板及资本市场整体的质量与业态。

同时，“十四五”规划纲要明确提出，基础研究经费占研究经费的比重，要从2020年的6.16%提升到2025年的8%以上，并将落实和完善支持科技创新税收政策，对企业投入基础研究实行税收优惠，提高制造业企业研发费用加计扣除比例，鼓励企业增加研发投入，以冀形成持续稳定的投入机制。

作为在技术密集型产业沉淀多年的创投机构，达晨一直都在悉心深耕。“无论是以锐石创芯为代表的关键元器件，还是以中望软件为代表的工业软件，达晨一直都是沿着细分产业的具体脉络，以纵观产业链上下游的全方位视角，来明辨企业的发展路径。这为我们在对潜力项目的挖掘和判断方面，增添了更具系统性与前瞻性的底色。”陈泽表示。

随着一批原创性科技成果的逐步应用落地，我国经济将进入高质量的长期创新发展阶段。在这个过程中，能够理解与耐心陪伴硬科技企业发展成长的投资机构，将有机会获得优秀的收益回报。

展望未来，中美大国博弈的长期性、复杂性，叠加新冠疫情的深远影响，世界竞争格局正在重塑，全球产业链分工面临调整。在这样的背景下，陈泽称，技术创新和制造升级是决定我国有效应对外部挑战、实现持续健康发展的关键，相信随着科创板的发展和注册制的完善，资本市场将为具备核心竞争力的科技企业提供更为充沛的资本支撑，进而打开更为广阔的发展空间，最终推动我国产业的转型升级和创新发展。