财联社（上海，编辑 周新旸），两次冲击后IPO失败后，中国第二大疫苗生产商艾美疫苗股份有限公司 （下称“艾美疫苗”）于近日再次向港交所递交主板上市申请，高盛、中金公司、中信建投和麦格理为其联席保荐人。

艾美疫苗的上市之路可谓是一波三折。2020年12月，它与中信建投签订上市辅导协议，准备上科创板。可到了2021年6月，还是杳无音讯，它便改向港交所递表。7月，港交所“发回”了艾美疫苗的上市申请。现在，8周刚过（港交所规定被“发回”公司再次申请上市的时间限制），这家获得了高瓴创投、正心谷资本、招银国际、朗玛峰创投、亦庄国投、梅花生物等众多知名机构多轮投资的企业，第三次备战IPO。

狂犬和乙肝疫苗占公司营收过大，推出新疫苗产品势在必行

资料显示，艾美疫苗是中国最大的全产业链民营疫苗集团，现拥有8款疫苗产品， 针对6种疾病； 还有针对13个疾病领域的23种在研疫苗。在2020年取得了约6000万剂的批签发量，市占率9.5%，以签发数量计，艾美疫苗是中国第二大疫苗制造企业，仅次于中国生物，超出沃森生物、智飞生物等A股市场上知名的疫苗股。

不过艾美疫苗营收过度依赖狂犬病疫苗和乙肝疫苗这两款老产品，2018年至2020年以及2021年上半年，狂犬疫苗和乙肝疫苗合计收入占比分别为83.6%、84.2%、90.2%和92.6%，比例稳定且逐年上升。据灼识咨询报告，国内疫苗行业2015年至2020年的复合年增长率为-0.7%，2020年至2030年复合年增长率预计为0.5%，天花板已现。

在招股书中可以看出，艾美疫苗显然也明白自身短板。在募资用途中，公司明确指出资金用于在研产品的临床实验。具体包括了基于DTP（包括白喉、破伤风、百日咳）的在研疫苗组合（DTaP、DTcP及DTP-Hib） 、三种人用狂犬病在研疫苗 （包括一种全球创新mRNA狂犬病在研疫苗、一种正在准备临床试验申请的使用无血清Vero细胞的在研疫苗以及一种基于人二倍体细胞的在研疫苗）、一种MCV4脑膜炎球菌在研疫苗、两种流感在研疫苗、两种HPV（包括HPV2及HPV9）在研疫苗、一种疱疹在研疫苗，以及一种RSV呼吸道合胞病毒感染在研疫苗。

至于新冠病毒COVID-19，公司布局了现有全部4种路线（mRNA、灭活病毒、重组腺病毒载体及重组蛋白），其中第一代mRNA疫苗（针对原始毒株）进入临床I期，其他三种处于临床前阶段。

根据招股书内容，公司将加快研发第二代mRNA 在研疫苗的速度，计划在2021年第四季度提交第二代mRNA COVID-19在研疫苗的临床试验申请，预计于2022年开始II期临床试验；针对Delta毒株第二代灭活新冠疫苗，公司正在与浙江省疾控中心合作开发；艾美疫苗也在和上海公卫中心联合开发两种基于重组腺病毒载体的新型广谱新冠在研疫苗。

疫情的爆发促使公司大幅提高研发支出，2021由盈转亏？

值得一提的是，2018、2019、2020年以及2021年上半年，艾美疫苗的毛利率分别为78%、77%、82.7%和81.6%。现有产品的高毛利率，未来将对新产品研发提供扎实的资金来源。

疫情的出现让国人进入了全民接种疫苗的时代，极其庞大的需求和国家财政的支持，让艾美疫苗也大幅增加研发投入。2018、2018、2020年以及2021年上半年，艾美疫苗投入的研发开支总额分别约为5615.4万元、9888.6万元、1.58亿和1.4亿元，占同期收入比重分别达到5.1%、10.4%、9.6%和20.8%。明显可以看出，2020年新冠疫情爆发以来公司研发投入猛升，2021年上半年更是同比增长202%，仅半年就基本与2020全年持平。

但2021年上半年，公司净利润亏损8.63亿，招股书称，上半年8.97亿元的一次性股份报酬开支以及从4621.1万元增长至余额1.4亿元的研发成本是造成公司业绩下滑的主要原因。

COVID-19疫苗产品赛道拥挤，新故事充满挑战

招股书内引用了灼识咨询的数据，我国COVID-19疫苗接种者将从2021年的8亿增长到2025年的10亿，从而创造出一个每年产值数千亿元的市场。

当下国内已经有7款COVID-19疫苗上市，接种人数逐渐放缓。虽然暂时尚未有mRNA疫苗上市，竞争对手的相关产品都已经进入临床III期。现在艾美疫苗虽有4种COVID-19疫苗在研，但在同行的疫苗研发速度面前，艾美疫苗的研发进展也稍显落后，所以公司孜孜不倦地推动IPO，最主要目标也是要募集资金推动研发进展。

除了COVID-19疫苗产品，艾美疫苗也很难讲其他的新故事。目前共有23条在研管线，只有3个在研产品进入临床I期，剩下大多处于临床前，距离商业化还很远。

艾美疫苗有着超过16亿元的收入规模和众多资本的加持，但它面对着强劲竞争对手——智飞生物、康泰生物和沃森生物等等时，新产品尚未尚处研发阶段的艾美疫苗何时才能搭上末班车分一杯羹呢，财联社将持续关注。