“科技一哥”肖瑞瑾的远期空间基本面研究法则:天花板、护城河与黏性,坚定看好五大科技细分领域不漂移
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2021-09-29 20:04 星期三
财联社记者 沈述红

财联社(深圳,记者 沈述红)讯,“市场给予锂电池龙头、芯片行业等行业个股很高的估值。这么高的估值,为什么大家还要投资?”在博时基金科技投资团队近期的一次分享会中,现任博时基金权益四部投资总监助理兼TMT投研一体化小组组长的肖瑞瑾发问。

在肖瑞瑾看来,这里的高估值一方面说明行业成长很快,另一方面也意味着长期成长的确定性,空间越大,估值越高。

公开信息显示,肖瑞瑾从业10年来一直深耕科技创新,研究数据互联网领域更早、更全、更深,投资经历覆盖完整市场周期,对震荡下行行情管理能力更稳健,是团队中的科技投资“先锋”。

他建议用四个维度来判断企业远期空间:一是判断行业可触达的市场空间,它能做的产品市场空间有多大,所谓的TAM;二是选择竞争力非常优秀、市场份额排名靠前的企业;三是关注企业客户的黏性或者复购率,复购率越高的行业,代表产品力越强,这种行业天生可以给高估值;四是护城河形成壁垒。

具体到科技行业投资的五大关键词上,肖瑞瑾认为,半导体、光伏、新能源汽车、数字经济、云计算是未来五年中国最看好的科技细分赛道。

四维度判断企业远期空间

在肖瑞瑾看来,A股研究的重点不应该仅仅对需求侧研究,而要适当增加供给侧研究,也就是Alpha研究,需要从中找到优质企业,Beta和Alpha应该结合起来。

首先,他认为需要对投资收益来源做归因,判断到底赚的是Beta还是Alpha。其次,要探寻确定性中的成长性,也即在Beta的基础之上做Alpha,既能挣到需求扩张的钱,也能挣到供给能力的钱,Alpha、Beta都具备的机会被称为“双击”的机会。

肖瑞瑾坦言,如果将目前A股主流的TMT细分行业,都放在Gartner曲线上,对应的投资逻辑会一目了然。由此,他强调,要关注估值和行业所处生命周期的关系。“并不是增速越快、业绩越好、现金流越好,估值就越高。”

在肖瑞瑾看来,目前处在快速放量期的行业,有芯片、锂电池、云计算、VR/AR,即将进入快速放量期的行业,有半导体设备、半导体材料和信创相关行业。半导体、AIOT、硬件创新是未来三年科技行业投资主线。

在这个曲线的基础之上,肖瑞瑾又提出一个新的框架——远期空间基本面研究框架。他发现,市场给予锂电池龙头、芯片行业等行业个股很高的估值。这么高的估值,为什么大家还要投资?“我想说的是,高估值一方面说明行业成长很快,另一方面也意味着长期成长的确定性,空间越大,估值越高。”

肖瑞瑾建议用四个维度来判断远期空间研究:

一是判断行业可触达的市场空间,它能做的产品市场空间有多大,所谓的TAM;

二是选择竞争力非常优秀、市场份额排名靠前的企业;

三是关注企业客户的黏性或者复购率,复购率越高的行业,代表产品力越强,这种行业天生可以给高估值;

四是护城河形成壁垒。

“我们在选择、判断远期空间研究时,一定要符合这四个标准,才能适用远期空间,比如一步看到2025年,一步看到2030年,以非常远期的视角判断企业的价值。”肖瑞瑾如是说。

看好科技板块五大细分赛道

具体到科技行业投资的五大关键词上,肖瑞瑾首先针对半导体行业发表了自己的见解。

他认为,半导体行业最大的逻辑并不是涨价,而是国产化,目前芯片行业国产化率非常低,半导体行业全球总需求每年接近5000亿美金,其中中国市场接近2000亿美金,但目前中国芯片自给率还不到20%,有非常大的市场空间等待中国企业去开拓。

“对于这个行业,要有长期逻辑的保护,才会有长期持股信心,从中寻找长期优质企业进行持仓是一个不错的策略。”

其二,是云计算行业,肖瑞瑾直言这个行业比较简单。在它看来,中国的云计算行业相对于美国而言还处在非常初期阶段,目前中国的云计算市场空间还不到200亿人民币,但美国的市场规模接近1400亿美金,原因是中国的人工比较便宜,但现在中国人工也越来越贵了。

“随着中国人力成本的上升,中国的云计算产业未来五年也会进入黄金时代。”

而对于大家所熟知的新能源汽车行业,肖瑞瑾坦言,这其中的机会非常大。他表示,中国新能源汽车在全球处在强大的垄断地位,今年全球新能源汽车的销量大约是580万辆,其中中国就接近300万辆,这580万辆新能源汽车的大量供应链都是在中国完成的,可以说新能源汽车是中国的优势行业,这个行业的成长路径非常确定。

“我预计2022年全球新能源汽车的销量会达到850万辆,比今年进一步增长40%,如此高速的增长也会带动很多投资机会。”肖瑞瑾称。

光伏方面,肖瑞瑾分析,按照碳达峰、碳中和的目标,中国的能源结构中,新能源占比至少达到接近50%,这对光伏行业将会产生巨大的拉动。“预计未来十年光伏行业会维持接近30%的复合增长,这也是非常惊人的增速,未来能在光伏领域能找到很多很好的投资机会。”

关于数字经济行业,目前争论比较多,肖瑞瑾坦言,大型互联网企业并不是企业本身有问题,而在于它们之前被资本所裹挟,必须做无序的扩张,才能满足资本市场对它们的期待。

随着政策的调整,他相信有些企业会开始转向基础的科学研究。一旦这些互联网企业完成自身的战略调整,中国的数字经济企业会进入一轮新的成长周期,也会有很多机会显现出来。

“总而言之,半导体、光伏、新能源汽车、数字经济、云计算是未来五年中国最看好的科技细分赛道。”肖瑞瑾总结。

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