《科创板日报》（上海，记者 黄心怡），日前，有消息称，爱奇艺考虑筹集5亿美元，最快今年底在港二次上市，并考虑将美国银行、高盛和法国里昂证券作为其上市承销商。对此，爱奇艺方面回应《科创板日报》记者称：不予置评。

互联网分析师张京科认为，中概股回归港股或者内地A股上市是必然趋势。据不完全统计，目前已有阿里、京东、网易、百度、哔哩哔哩、快手等TMT企业扎堆回港股上市。其中，与爱奇艺同属视频行业的哔哩哔哩(下称“B站”)，在美上市3年后，于2021年3月也回归到了港股。

中南财经政法大学数字经济研究院执行院长、教授盘和林对《科创板日报》记者表示，“如果爱奇艺在香港上市，其一，保证了一个融资渠道，港股活跃的资本，很多都是内地的投资机构，对于爱奇艺更加熟悉。当前港股的再融资非常顺畅，爱奇艺可以更加便捷地获得融资。其二是当前美股监管收紧，未来存在较大不确定性。”

在传出赴港上市后，爱奇艺股价略有上扬，10月8日美股收盘上涨7.59%，为8.79美元。但与其18美元的发行价相比，仍跌去了超50%。

高居不下的内容成本 “爱优腾”何时盈利？

近年来，爱奇艺、优酷、腾讯视频三家平台多年来牢牢占据长视频的”第一梯队，也被业内戏称为“三国杀”。

其中，优酷背靠阿里，腾讯视频背靠腾讯。而背靠百度的爱奇艺，作为“爱优腾”中唯一一家独立的上市公司，一直面临不小的资金压力。

2018年-2020年，爱奇艺营收分为250亿、290亿、297亿元，而同期净亏损为 91亿、103亿、70亿。三年累计亏损264亿。2020年底，爱奇艺宣布发行8亿美元可转债和4000万ADS，向公开市场筹集16亿美金。

不过，盘和林认为，爱奇艺回港二次上市，并非因为盈利压力。“作为长视频网站，爱奇艺的确成长性受限，但实际上当前港股对于互联网公司给予的估值并不高，并不会因为在港上市，而获得更高的估值。”

整体来看，难以盈利的魔咒，是国内在线视频行业的普遍现象。腾讯视频在2019年亏损30亿元。而优酷在今年二季度经调整EBITA亏损4.19亿。

多位业内人士告诉《科创板日报》记者，历经10年发展，如今长视频平台依然内卷严重。一方面互联网已经过了人口红利时期，用户增长放缓；另一方面，市场份额还被短视频、中视频蚕食。以“爱优腾”为代表的长视频巨头们，亟待拓展更多的盈利模式。

从财报来看，内容成本是导致爱奇艺亏损的大头。2020年，爱奇艺内容成本达到209亿元，占总营收的70%。

为了争夺用户，各大视频平台曾一度开启版权大战，这是内容成本居高不下的原因之一。爱奇艺创始人兼CEO龚宇曾透露：“版权剧价格高昂贵，版权剧一集采购价格两百万元起，独播剧价格可能高达六百万元至八百万元一集。”

为了降低内容成本，并提高资金回报率，“爱优腾”纷纷在原创自制和本土影视工业化上发力。2020年，爱奇艺推出了《沉默的真相》、《隐秘的角落》等自制网剧，取得了不俗的反响。

盘和林判断，长视频平台未来还会有用户增长，但用户增长空间趋缓。“下一步，长视频平台竞争焦点依然在自制内容方面，学习短视频和中视频（比如B站），通过自媒体的繁荣来带动视频流量的递增，然后打造更多平台的自制剧和自制综艺，通过独占性内容进一步扩大用户，获得市场占有率，通过用户规模，提升IP的变现能力。”

超前点播被取消 长视频的商业进阶在何方？

目前，国内在线视频网站的营收主要依靠付费会员和广告收入。根据爱奇艺2020年财报，其297亿的营收中，会员收入达到165亿，占比为55%。此外，广告68亿、内容发行收入27亿、其他营收37亿。

从会员增长来看，爱奇艺会员数2019年破亿，并在2020年一季度达到1.189亿的顶峰后，再未能让会员人数继续上一台阶。而腾讯视频同样面临会员增长瓶颈。腾讯财报显示，腾讯视频的付费会员数在今年一季度、二季度均为1.25亿。

面对用户规模的增长放缓，长视频巨头们的选择是提升存量用户的ARPU值（每用户平均收入）。除了最直接的会员费涨价外，还推出了超前点播、会员贴片广告等盈利模式。

2019年6月，腾讯视频上线独播网剧《陈情令》，观众可提前解锁包含大结局在内的最后五集，每集6元。据媒体报道，片方曾在庆功宴上透露，该剧的付费点播人数达520万人次，超前付费总金额达1.56亿元。

之后，在爱奇艺和腾讯视频联合播出的网剧《庆余年》，在播出剧集不到一半就实行超前点播，每集3 元，或者在会员的基础上一次性付费50 元，比普通会员领先6 集。

招商证券指出，各类视频平台将超前点播这一方式看做平台弥补亏损的重要手段。作为三大长视频平台中唯一独立上市按期披露收入的公司，爱奇艺已经虽然收入连年上升，但是亏损也同比扩大，2019 年超前点播正式上线越半年，爱奇艺的净亏损增速就同比下降，2020 年已经实现了同比缩窄，超前点播所带来的收入一定程度填补了长视频平台亏损。

但是，超前点播这一形式自诞生以来，就颇受争议，因而也受到了监管机构的重点关注。8月26日，上海市消保委在微信公众号发文，点名批评腾讯视频通过“超前点播”《扫黑风暴》按顺序解锁观看涉嫌捆绑销售，漠视消费者选择权。

10月4日，爱奇艺、腾讯、优酷都宣布正式取消剧集超前点播。爱奇艺同时取消会员可见的内容宣传贴片。

盘和林认为，取消超前点播，视频网站营收将会受到很大影响。

”超前点播作为视频平台业绩增长点，的确有其不可替代性，当前视频点播平台的业绩主要来自非会员广告费和会员费收取两条途径，但当前这两条途径依然没有办法完全覆盖视频平台的版权成本，盈利能力依然没有获得显著提升，所以探索新的业绩增长点，才出来了超前点播。但归根到底，一个视频网站获得收益，不是广告商出钱，就是消费者出钱，如果消费者成本没有增加，广告收入由于会员增加而没有显著提升，那么视频网站就不能很好的解决自身营收增长的瓶颈问题。”

张京科则指出，爱优腾等长视频平台需要探索更多营收模式。

“长视频领域的内容版权采购制作成本、服务器带宽成本都不可小视，早年互联网平台依靠补贴跑马圈地模式扩大用户规模，但是单纯的依靠广告和会员付费并不能很快打平成本，同时会员涨价和超前点播等商业模式仍会受到管理制约，长视频平台仍然需要探索更多新的营收模式。”

谁将成为第四人？

国内在线视频网站历经了多年发展后，以“爱优腾”为代表的头部长视频平台，除了面临抖音等短视频的冲击，也面临来自B站、芒果超媒等的竞争压力。

相比“爱优腾”的持续亏损，背靠湖南广电、在内容制作上具有先天优势的芒果超媒，已率先实现了盈利。

2021上半年,芒果超媒实现营收78.53亿元，同增36.02%；归母净利润14.51亿元，同增31.52%。其中，芒果TV实现营业收入67.53亿元，同比增长45.96%；实现净利润13.86亿元，同比增长32.84%。

方正证券表示，自制内容生态形成独特成本优势，芒果系自有内容成本占比超40%，爱奇艺自制内容成本低于23%；内容成本投入估测低于爱奇艺1/4。 高比例内容自制生态和不以内容数量取胜的版权外购方式，有效控制内容成本。

张京科对此评价道：”芒果自身有传统广电资源优势，可能与其他独立盈亏的互联网平台不可同日而语。广电体系内对本平台的版权相对获取成本更低。”

以ACG动漫游戏内容起家的弹幕视频平台B站，近年来也增长迅猛，不断冲击国内视频流媒体平台第一梯队。B站董事长兼CEO陈睿在2021世界互联网大会上表示，B站月均活跃用户达2.37亿，其中18-35岁用户占比78%。

武汉大学信息管理学院副教授龚艺巍表示，B站已经牢牢地抓住了大量20~35岁年轻用户的流量和认同感，这一点是B站最核心的竞争力，也是B站的护城河。

而且，相比传统长视频平台，B站一直采用视频片头无广告模式，在用户体验上更有竞争力。龚艺巍表示，“直播和移动游戏运营是B站的主要营收来源，最近几年的占比均超过80%。虽然一直被认为商业化程度不够高，但这种盈利结构使得B站较少依赖投放广告的收入，从而使用户获得更好的使用体验。”

根据财报， 2020年B站共实现营收约120亿元，同比增长约77%，净亏损31亿元。其中，游戏收入48亿，增值服务收入38亿，广告收入18亿，电商及其他收入15亿。

值得一提的是，2018 年 3 月 28 日、29 日，B 站与爱奇艺仅相差一天登陆美股。当时B站IPO发行价为11.50美元，低于爱奇艺的18美元。

但从2020年5月开始，B站的市值逐步超越爱奇艺。截至2021年10月8日收盘，B站股价为70.96美元，市值272.74亿元，为爱奇艺的近四倍。

对于B站而言，其优势在于大量的用户自主上传内容。据此前财报，专业用户自制内容（PUGC）的播放量常年占据B站总播放量的90%以上，堪称其内容生态的基石。

这些UP主为B站贡献了内容的同时，也为平台节省大笔的内容成本，减少了视频平台在版权的高投入，降低了成本压力。

但需要指出的是，B站UP主的创作中，存在大量对影视综作品的二次创作和解说，这也会引发版权问题。

2021年5月28日，“爱优腾”三家先后发布声明，谴责B站出现老友记侵权盗版内容。9月，韩国MBC电视台以“著作权权属、侵权纠纷”为由，将B站告上了法庭。

对此，张京科认为，B站还需要解决好版权问题，才能更好地参与长视频竞争。

“在爱优腾之后，字节系的西瓜视频成长数据也不错，有望从三国杀变为四强争霸。”张京科补充说。

据了解，西瓜视频在2020年提出了“中视频战略”，并宣布在2021年将至少拿出20亿元用于补贴“中视频”赛道，为更多优质的视频创作者提供激励。

张京科评价道：“西瓜视频的竞争力在于字节系的视频基因以及抖音等用户基础，以及中国互联网公司难得的国际视野，字节也意识到视频领域的竞争需要从IP、网文、制作、发行、长短视频等全生态链参与。”