置身老龄化和后疫情时代，大众在健康保险领域的消费主权日益崛起。辅之不断释放利好信号的顶层设计层层加码，万亿级的健康管理蓝海正迸发出巨大的市场活力。时逢行业发展关键时期，探索并借鉴海外成熟经验无异乎国内险企的重要路径，而这其中美国商业健康险龙头企业联合健康不失为优良范本。

但受制于中美社会保障体系及商业保险运作模式的差异，单纯的“本土化”绝非可行思路。纵观国内险企，中国平安的发展模式更具联合健康特质。前有数十年深耕的大医疗健康生态，后添方正集团补足线下医院，越来越多的投资者开始将中国平安对标联合健康。

纵观中国平安近年来在大医疗生态的布局，无论是大手笔收购北大方正，强势获取线下医疗资源，还是几年前精准切入互联网医疗赛道，乘势而上把握线上医疗第一入口，抑或近期将全流程的私家医生服务全面嵌入重疾险产品。平安医疗健康服务的专业化、规模化、体系化正与平安深耕沉淀多年的保险业务从简单捆绑的物理效应转变成孕育新模式、新业态的化学反应。在平安最新披露的中报数据中，中国平安使用集团生态圈服务的个人用户客均合同数达到2.9个，客均AUM达3.4万元，分别为其他客户的2.4倍、3.8倍。其中，在2.23亿个人客户中个，有近62%的客户同时使用了医疗健康生态圈提供的服务，其客均合同数达3.2个，客均AUM达4.1万元，均高于不使用医疗健康生态圈服务的个人客户。

数据对比之下不难看出，联合健康标志性的“保险+健康服务”业务协同已显著体现在平安的经营成效中，从企业发展的战略语境来看，中国平安的掌舵者马明哲将医疗与保险的协同融合提炼为“生态反哺金融”，从客户感知的视角解读，则将其定义为“有温度的保险”。而马明哲多次强调，“医疗是平安的将来时”。由此可见平安布局医疗生态，以及打造差异化保险能力的战略定力和决心。

剖析联合健康不难发现，其作为美国商业健康险龙头企业，管理式医疗保险模式一直以来都被视为“保险+服务”领域的标杆。

具体来看，联合健康聚焦以健康保险为中心的United Healthcare和以健康服务为中心的Optum两大主营业务。前者下辖四个事业部，为用户提供不同的保险产品，在前端获客；后者旗下设有健康管理公司（Optum Health）、信息服务公司（Optum Insight）和药品管理公司（Optum Rx）三大平台，为保险业务的延伸，聚焦后端前期预防、中期治疗、后期康复的全流程式健康管理服务。

联合健康通过保险和健康服务两大业务的协同互助，实现内部价值转移，营收及利润也保持行业前列。据海通证券数据，2016-2020年间，联合健康的营收、利润、ROE等核心财务指标五年内稳步提升，营收的年复合增速为8.61%，ROE也增长至24.9%。

值得注意的是，联合健康的重要利润来源于健康服务业务。2020年，公司的保险业务营收占比为60%，贡献了55%的营运利润；而仅占四成的健康服务业务却贡献了45%的营运利润。信达证券认为，联合健康利润来源的分配恰恰说明成熟的健康险管理公司除了从承保中获取收入及利润，搭建起的健康生态也能成为公司稳定增长的利润来源。

良好的业绩也带来资本市场高涨的热情，2010年以来联合健康股价涨幅为标普500的3.8倍，大幅跑赢指数，PE也由9.7倍提升至23.4倍。

模式的可借鉴性、业绩的可观程度，以及资本市场的青睐，吸引着国内一众险企探索联合健康发展思路。聚焦当下，大环境已经给足了险企布局健康管理领域的契机，能否无限接近这一蓝图更多地取决于险企自身在战略、资源、科技等方面的前瞻性和成熟度，而平安正是最佳样本。

从大环境观之，政策利好、市场空间庞大、大众健康刚需被唤醒等现实条件给国内险企孕育“中国版联合健康”优良的土壤。

顶层设计层面，继“健康中国”战略之后，国家近年来又陆续出台了包括《关于社会服务领域商业保险发展的意见》《健康保险管理办法》多项健康险及健康管理相关政策。近期发布的《“十四五”全民医疗保障规划》中也再次指出鼓励商业健康保险发展和产品创新。

市场层面，近十年我国健康保险深度和保险密度均显著提升，十年复合增长率超28%。据开源证券测算，乐观形势下，商业健康险未来发展规模或达到3万亿元。与此同时，我国健康管理市场的规模也从2015年的2480亿元增长至去年的8503亿元。沙利文市场研读报告预测，2025年该数值将达到21898亿元，期间年复合增长率20.8%。

个体层面，随着人均可支配收入增加、老龄化进一步扩大、疫情等公共卫生事件的发生、科技发展带来的就医方式的转变等，国民的健康保险意识普遍提升。

时代背景客观公正地摆在国内险企面前，而平安正不断向外界证明为什么能成为“中国版的联合健康”。无需多言的是，平安旗下所拥有的寿险、产险、健康险和养老险四大保险子公司，能为客户提供多元保险产品，为后续的健康服务导流，先人一步的核心在于平安在健康管理服务领域的耕耘。

战略高屋建瓴，平安创新推出了“金融+医疗”、“金融+健康”、“金融+养老”的服务模式，致力于打造有场景、有服务、有温度、有频率的医疗健康生态圈。作为平安长期战略核心之一的医疗健康生态圈，也是外延产品与内涵价值之间相互转化的生态池。

与此同时，平安借助平安健康、平安医保科技、平安智慧医疗等专业公司，打造“医+药+险”健康生态闭环，横向打通用户、支付与服务，实现主业协同，纵向拓展生态，获取产业资源。“平安生态设施以自建为主，需要前期巨额的资本投入，但由于拥有各个环节的掌控权，能将核心数据与资源留在集团当中，产业协同将更加有效。因此，平安通过自建健康生态，构筑了自我独有的‘护城河’。”信达证券如此评价。

战略极具前瞻性、资源优质成熟，平安已经来到打造“中国版联合健康”的前夜。而科技作为关键抓手，则赋予平安经营管理上“先知、先觉、先行”的能力，并不断提升用户服务体验，打造有温度的金融。

整体来看，无论是保险业务，还是健康管理相关的战略规划、资源整合、数字科技等，都能在平安身上看到联合健康业务的缩影。华创证券、信达证券等多家分析机构均看好中国平安，如信达证券所言，与联合健康类似，平安基本实现了保险和健康管理两大业务的协同，建议市场关注拥有最多存量客户且健康生态布局领先的中国平安。