一些不规范的券商纾困资管计划，近期被监管点名了。有媒体报道称，监管层近期向各券商下发的《机构监管情况通报》中表示，部分券商此前设立的纾困资管计划违背政策初衷，存在资金流向不符合政策精神的对象等问题。证监会敦促各券商端正认识，规范纾困资管计划用途，回归支持民企发展本源。

2018年下半年，国家针对民营企业的债务风险、高质押风险等问题出台了多项解决方案。10月31日，为纾解上市公司股票质押流动性风险，支持民营经济高质量发展，中国证券业协会组织发起了“证券行业支持民营企业发展系列资产管理计划”（简称纾困资管计划）。据中国证券业协会官网最新数据显示，截至2021年6月30日，已有59家证券公司及其子公司共成立了139只支民资管计划和159只子计划，出资规模总计846.37亿元左右。从投资方面来看，目前有52家证券公司管理的支民资管计划及其子计划已进行具体项目投资，累计投出金额总计1073.51亿元左右，所投资标的共涉及沪深交易所上市的374家上市公司及其主要股东。

从数据来看，三年多来纾困资管计划对缓解民营企业及其股东的流动性困难作用显著。不过在实际执行过程中，一些券商的纾困资管计划也存在携带私货的嫌疑。一些发起人打着“纾困资管计划”的旗号，用于承接旗下资管产品持有的风险资产，大量投向非民营企业、高退市风险企业，严重背离了纾困民企的出发点。从过往两年媒体披露的信息可知，还发生过一些疑似利用纾困计划进行内幕交易、债务重组、定向拉抬上市公司股价的极端行为。

比如，2019年11月，杭州凭德资产管理有限公司作为债务重组合作方以不超过12亿元的资金协助*ST猛狮(包括子公司)进行债务重组，受此影响，短短半月内*ST猛狮股价高涨114.82%。而当年9月份，杭州凭德的两大股东已陆续与*ST猛狮签订相关战略合作协议，在重组消息公布前提前买入大量股份。这也直接导致深交所直接发函询问是否存在内幕交易。另外，2019年8月证监会曾披露信息，确认2018年年底南通产控与金通灵签署《纾困暨投资协议》前后存在内幕交易，对相关人员予以重罚。

事实上，类似的打着政策旗号“挂羊头卖狗肉”的行为，并不仅限于证券领域。过去几年，出于对小微企业的支持，商业银行的个人经营性贷款业务也得到了比较多的政策支持，但这一领域也是货不对版的重灾区之一。笔者注意到，近期农行、中行、工行、交行等国有大行，以及光大、兴业和浦发等股份行被银保监部门合计被罚1050万元，其原因大多与将经营用途贷款投向房地产领域、违规帮房企融资有关。与纾困资管计划类似，此类业务在事后监管上也存在一定的时滞或者漏洞，以至于有机可乘。

据悉下一步证监会相关部门将会同证券业协会、基金业协会，持续关注纾困资管计划运作合规性，加强事中和事后监管，对违背纾困政策精神的行为，依法从严处理。笔者也呼吁，对于类似的违法行为应该发现一起查处一起，如此才能形成有效震慑。