提起在线音乐，你会想到什么？除了腾讯音乐，可能你还会使用网易云音乐来听歌。12月2日，网易云音乐正式在港交所上市，股票代码“9899”，发行价为每股205港元。不过，尽管创始人丁磊狂蹭“元宇宙”的热点，大玩三个丁磊“影分身”的花招，网易云音乐依然没能得到投资人的认可，上市首日即破发，下跌2.49%。

投资者为何对噱头十足的网易云音乐不买账？过高的定价可能是因素之一。当前，国内在线音乐平台呈现明显的寡头格局，腾讯音乐和网易云音乐是两大代表性龙头企业，其中前者于2018年12月早早在美国上市，每股定价为13美元，根据腾讯音乐财报显示，2021年第三季度，腾讯单季度营收达78亿元，而网易云音乐前三季度总营收为51亿元，但网易云音乐的发行价却超过腾讯音乐的三倍，即便考虑到三年来物价通胀的因素，这样的定价显然在大众看来并不太合理。

另外，相关数据显示，2018-2020年，网易云音乐三年累计亏损额达70亿元。2021年上半年，网易云音乐亏损额从去年同期的10亿元扩大至38亿元。在这样惨淡的财务数据面前，即便外界给网易云音乐冠上“音乐社区第一股”的名号，其425.90亿港元的发行总市值还是欠缺说服力。

当然，从在线音乐的行业发展角度来看，网易云音乐的破发也在情理之中。传统的唱片行业早已不景气不多年，很多知名歌手早已不再发行新唱片，新鲜血液也不足，这导致音乐行业缺乏新的流行歌曲，在线音乐平台也缺乏吸引年轻人的足够筹码。更为严重的是，近年来音乐版权费用急速飞升，而音乐付费却在持续走低，在线音乐的运营方早已不堪重负，仅靠用户付费订阅很难实现盈利。

2021年2月，曾经红火一时的虾米音乐宣布正式关停，而龙头老大腾讯音乐的日子也不好过。其Q3财报显示，尽管2021年当季度在线音乐付费用户达到7120万，但归属于公司股东的净利润同比下降 35%。今年以来，腾讯音乐的股价也一路跌跌不休，12月2日股价再度下跌7.51%，仅为6.650美元。和网易云音乐相比，腾讯音乐还背靠腾讯集团这颗大树，可利用的资源和流量远比前者要多，其业务也更多元，两相对照，我们很难对网易云音乐的未来持续看好。

笔者以为，随着国家对于知识产权保护程度的提高和大众相关意识的增强，在线音乐行业如果还依靠传统的付费订阅而不大力转型，恐怕其赢利状况和带给投资者的想象空间都会很有限。另外，考虑到当前短视频行业正在不断挤占网民的空闲时间，在线音乐的市场规模未来不断收缩恐怕也是大概率事件。因此，现阶段网易云音乐尽管成功上市，但最大的意义恐怕只是“赚了个吆喝”，帮助50岁的丁磊添了一家上市公司、满足其个人的“音乐梦”而已。如何拯救在线音乐的未来？除了炒作元宇宙的概念，丁磊还需要开拓和摸索的地方还有很多。