商汤-W (00020.HK)

招股价：3.85-3.99港币

总市值：1,281.37亿-1,327.97亿港币

发售股数：1,500,000,000股（1,500,000手） 其中：公开发售股数150,000,000股（150,000手，可予重新分配最大为525,000手）

募资总额范围：约57.75亿-59.85亿港币

公开发售募资额：约5.99亿港币

联席保荐人：中国国际金融香港证券有限公司、海通国际资本有限公司、HSBC Corporate Finance（Hong Kong）Limited

稳定价格操作人：中国国际金融香港证券有限公司

一手入场费：4,030.21港币

申购日期：2021年12月07日——2021年12月10日 09:29:59

交易日期：2021年12月17日 09:00:00

绿鞋机制：有（绿鞋金额：8.98亿港币）

同行业新股首日上市情况对比

2019年11月26日，阿里巴巴-SW，主板上市，最新市值24442亿，开盘涨幅+6.25%，收盘涨幅+6.59%！

2020年06月18日，京东集团-SW，主板上市，最新市值9577亿，开盘涨幅+5.75%，收盘涨幅+3.54%！

一、公司简介

公司官网：https://www.sensetime.com/

商汤集团股份有限公司是一家赋能百业，行业领先，专注于计算机视觉软件的人工智能软件公司。根据弗若斯特沙利文公司的报告，按2020年收入口径，为亚洲最大的人工智能软件公司，并以2020年11%的收入市场份额成为中国最大的计算机视觉软件提供商。利用公司的软件平台，协助客户提高生产力，激发创造力，提升其经营效率，并由此奠定了在行业的领先地位。截至2021年6月30日，公司软件平台的客户数量合计已超过2,400家，其中包括超过250家《财富》500强企业及上市公司，119个城市以及超过30余家汽车企业，同时还赋能了超过4.5亿部手机及200多款手机应用程序。

公司坚持从事原创的前沿研究，是公司的立身之本。自成立以来，公司在各项全球竞赛中已获得70多项冠军，发表了600多篇顶级学术论文，并拥有8,000多项人工智能专利及专利申请。打造了行业内前所未有的通用人工智能基础设施，实现了多功能超高精度AI模型的大规模量产；开发的人工智能软件平台可将AI模型快速部署在海量场景上，并实现自身规模的不断拓展。根据沙利文的报告，凭借卓越的技术及模型生产的规模效应，已于智慧商业、智慧城市、智慧生活及智能汽车领域取得市场领先地位，服务商业空间管理、住宅物业管理、城市管理、制造、基础设施、交通、移动设备及应用、医疗及汽车。

二、公司竞争力

（1）AI领域的技术先驱与市场领导者；（2）强大的人工智能基础设施；（3）全面且具有强大扩展性的软件平台；（4）跨行业跨区域的成功商业化拓展；（5）行之有效的AI人才发展计划；（6）富有远见卓识的管理团队，以及年轻而充沛的人才储备；（7）充满活力的人工智能生态系统；（8）秉持数据安全、隐私和道德伦理方面的可持续发展高道德标准。

三、基本面分析

1.财务状况：于2018年、2019年、2020年及截至2021年6月30日止六个月为净负债，预期于2021年亏损净額及经调整亏损净額将大幅增加，主要由于：（i）优先股及其他金融负债的公允价值亏损增加，主要原因为预计于2021年的估值增加超过2020年；及（ii）投资于研发所致。预计可能于短期内继续产生净亏损，因为在快速增长的人工智能软件市场中公司仍然处于扩展业务及营运的阶段，并且公司也在持续投资于研发。同时，公司通过改善成本结构及提高规模经济，实现了经营杠杆的改善，收入录得大幅度增长最高达人民币34.46亿元，毛利率由2018年的56.5%显著增长至2021年6月的73.0%！利用专有的通用人工智能基础设施SenseCore，预计将提高公司的研究效率，降低生产人工智能模型的边际成本。

2.业务策略：（1）不断吸引更多AI研究人才，拓展研究领域；（2）持续加大对SenseCore人工智能基础设施及模型的投资；（3）扩展应用场景和垂直行业；（4）不断拓展公司的商业版图：赋能更多设备、提供更多产品服务、开拓更多市场；（5）投资于可持续性技术。

3.行业概况：根据沙利文的报告，人工智能软件将是未来十年增长最快的商业领域之一。2025年全球人工智能软件的市场规模将达到1,218亿美元，自2020年起的复合年增长率为31.9%.中国计算机视觉软件市场预期将按43.5%的复合年增长率从2020年的人民币167亿元增长至2025年的人民币1,017亿元。预计全球人工智能技术支出（包括人工智能软件、硬件及服务）将于2025年达至2,212亿美元，自2020年687亿美元起的复合年增长率为26.3%.鉴于其运用海量数据的能力，人工智能软件预期于软件支出中的占比将愈发显著。人工智能软件将成为人工智能技术市场中增长最快及规模最大的板块，预计于2025年将占全球人工智能技术市场的约55.1%.根据沙利文的报告，预计全球人工智能软件市场规模由2020年的305亿美元增长至2025年的1,218亿美元，复合年增长率为31.9%.中国为仅次于美国的第二大人工智能软件市场。预计中国人工智能软件市场将由2020年的人民币295亿元增长至2025年的人民币1,671亿元，复合年增长率为41.5%，将使其成为全球主要市场中增速最快的市场。人工智能软件预计对中国软件市场的贡献将由2020年的9.0%上升至2025年的24.1%.预计中国面向企业应用的计算机视觉软件市场于2025年将达至人民币230亿元，从2020年（人民币43亿元）起的复合年增长率为39.8%.预计全球自动驾驶科技市场于2025年将达至1,100亿美元，并将于2030年进一步扩张至3,200亿美元。预计中国自动驾驶技术市场于2025年将达至人民币2,650亿元，并于2030年将达至人民币6,180亿元。尤其是，于2020年，自动驾驶所用以人工智能为中心的软件的中国市场规模达人民币51亿元，从2016的人民币7亿元增长至2020年的人民币51亿元，复合年增长率为63.7%，预期于2025年将达人民币530亿元，对应2020年至2025年复合年增长率为59.9%.中国面向汽车应用的计算机视觉软件市场预计将从2020年的人民币12亿元增长至2025年的人民币153亿元，复合年增长率为66.4%.

4.所得款项用途：（1）研究及开发：约60.0%用于提升研究及开发能力，包括：（i）约10.0%将用于扩大公司AIDC的算力。（ii）约10.0%将用于加强人工智能芯片的设计能力及开发自有的人工智能芯片解决方案。（iii）约15.0%将用于提升与人工智能模型有关的能力。（2）产品开发及其他人工智能技术研究：（i）约25.0%将用于进一步开发产品，并增强其他人工智能研发能力，以维持行业领先地位。（3）业务扩展：（i）约15.0%将用于投资新兴商业机会以及提高产品及服务在国内外各垂直行业及企业层面的采用率及渗透率。（4）潜在战略投资及收购机会：约15.0%将用于寻求战略投资及收购机会，以就产品开发及服务，以及开发及行业渗透实施公司的长期发展策略，并培养充满活力的人工智能生态系统，以进一步扩大公司的业界影响力；（5）将用作营运资金及一般企业用途。

5.风险因素：（1）面临与国际贸易政策、地缘政治及贸易保护措施相关的风险，以及公司的业务、财务状况即经营业绩可能会受到不利影响。公司其中一间附属公司北京商汤于2019年10月遭美国商务部工业和安全局列入实体清单，此限制其购买或以其他方式取得若干商品、软件及技术的能力。（2）倘若无法不断开发及创新产品及服务，以满足客户持续变化的对功能、性能、可靠性、设计及安全性方面的需要，可能无法留住现有客户、吸引新客户或提升销售额。（3）倘无法有效竞争，则公司的业务、财务状况及经营业绩可能会受到重大不利影响。（4）于业务纪录期产生大量经营亏损和净亏损，未来可能无法实现或持续保持盈利能力，且于业务纪录期已出现负权益或净亏损。（5）无论公司或其他第三方实际或被视为、有意或无意的行为导致人工智能技术的缺陷或滥用，都可能对公司的声誉、业务、财务状况、经营业绩及前景产生重大不利影响。（6）受有关隐私和数据保护的复杂且不断变化的法律、法规及政府政策所约束。实际或声称未能遵守隐私和数据保护法律、法规及政府政策可能会损害公司的声誉，阻止当前和潜在客户使用公司的产品和服务，并可能使公司承担重大的法律、财务及营运后果。（7）经营历史有限，因此难以评价业务及前景，历史增长率可能无法反映公司的未来表现。（8）倘人工智能技术商业化的增长或人工智能及其他产品及服务在关注的垂直行业的使用未达到预期，将对业务、增长及前景产生重大影响。（9）于业务纪录期内录得经营活动现金净流出。倘无法改善营运现金流及未能持续以可接受的条款获得足够的资本为运营提供资金，业务、财务状况及前景可能会受到重大不利影响。（10）倘本公司向新的垂直领域扩张或尝试开发新产品及服务失败，公司的业务、前景及增长势头可能会受到重大不利影响。

6.最高市值1,327.97亿港币，主板上市。

四、基石投资者

混合所有制改革基金、国盛海外香港、上海人工智能产业股权投资基金、上汽香港、广发基金、Pleiad基金、WT、Focustar Capital及Focustar Fund、Hel Ved

五、保荐人分析

中国国际金融香港证券有限公司

2021年06月16日，时代天使，开盘涨幅+131.21%，收盘涨幅+131.79%！

2021年01月15日，医渡科技，开盘涨幅+121.48%，收盘涨幅+147.91%！

海通国际资本有限公司

2021年07月08日，朗诗绿色生活，开盘涨幅+88.68%，收盘涨幅+41.51%！

2020年12月08日，京东健康，开盘涨幅+33.89%，收盘涨幅+55.85%！

HSBC Corporate Finance（Hong Kong）Limited

2017年11月03日，晶苑国际，开盘涨幅+5.07%，收盘涨幅+5.20%！

2015年10月26日，中国再保险，开盘涨幅+2.59%，收盘涨幅+0.00%！