厂商数据

2022年2月，传统LED下游景气度整体环比维持，背光市场需求相对疲软，部分零组件缺货下，车用照明订单延缓，但Mini LED量产进程加快并贡献业绩成长动力，相较去年同期受疫情影响后需求复苏景气回暖，今年2月厂商业绩同比涨跌互现，淡季及春节影响下环比有所回调。

上游芯片厂晶电2月营收同比+74.11%，主要系Mini LED产能扩张以及LED终端市场需求持续增加；

中游封装厂亿光2月营收同比-4.38%，主要受到春节假期影响，工作天数少；

台表科2月营收同比+73.61%，受益美系新品拉货动能强劲、材料短缺状况缓解以及新产能的持续扩充；

下游应用市场中，隆达2月营收同比-16.66%，主要受传统淡季影响；

富采2月营收同比+26.69%，主要系美系客户Mini LED出货放量；

主营LED车灯照明的联嘉光电2月营收同比-12.98%，主要系车用线束等零组件供货不足使得下游订单延缓；

主营LED车灯模块的丽清2月营收同比-28.22%，主要系2月春节假期影响，同时车厂因车用芯片短缺调整产能，部分订单递延出货至3月。

目前，虽上游原材料缺货短期难解，但整体看，全球经济长期复苏趋势不改，下游需求持续回暖，料将促进各公司业绩回暖，往后有望长期受益于Mini/Micro LED领域带来的发展机会，我们看好2022年Mini LED实现规模商用带来的增长契机。

海内外市场动态：国内方面，沃格光电投资16.5亿元建设Mini/Micro LED基板生产项目，我们认为Mini LED拉动产业链技术升级，封装龙头积极布局有望迎来业绩弹性。海外来看，Porotech完成2000万美元A轮融资，InGaN基Micro LED量产提速，我们看好Mini/Micro LED应用前景。

上游市场：Stroke PAE以先进技术切入Mini LED巨量转移，已研发出用于转移的设备，也正在积极开发Micro LED相关的芯片转移、焊接设备及返修设备，近期已完成试产线的建置，从而进行批量投产。受益于Mini/Micro LED景气提升下设备环节有望优先受益，我们看好龙头厂商业绩成长。

下游市场：2022年春晚首次运用LED屏幕打造720度穹顶空间，而冬奥会的开幕式则大胆使用了全LED解决方案，组成了世界最大的高清LED三维立体舞台。LED行业高端化趋势明显，龙头厂商加速布局，行业集中度有望进一步提高。

重点公司追踪

传统LED来看，我们观察到2021年需求复苏，21H1国内回暖较快，21H2海外复苏快于国内；22Q1来看，传统淡季及疫情波动下国内景气度环比略有回调，海外疫情常态化之下仍显景气，整体而言我们认为景气度将环比持平；往后看，我们认为疫情短期带来不确定性，但经济长期复苏趋势不改，后续旺季备货有望带动传统LED景气度提升。

Mini LED方面，回顾2021年，Mini LED进入商用元年，直显方面承接小间距升级需求，背光领域在高端中大尺寸市场渗透，全年直显放量快于背光。背光方面中尺寸进展快于大尺寸：北美大客户搭载Mini LED背光产品已于21年4月、10月推出，引领中尺寸渗透率至2%，其斥资3.3亿美元在中国台湾地区建厂研发生产Mini/Micro LED，晶电、隆达等中国台湾厂商有望受益，三安光电、立讯精密等中国大陆厂商有望逐步导入。

大尺寸主要由韩国客户引领，其斥资400亿韩元在越南建造50余条Mini LED背光电视产线，越南疫情影响下2021年全年Mini LED TV出货量约150万台，不及预期；TCL、华为等也陆续推出Mini LED背光新品，出货万台量级，中国大陆相关厂商有望充分受益。

我们预计2022年背光将加速放量，渗透速度超过直显，三星预计2022年Mini LED TV出货量约300万台；DSCC预计2022年平板/笔电的Mini LED面板出货量分别达970/500万台，分别同比+80%/150%万台；至2024年Mini背光电视/笔电/Pad/车载/电竞显示器的渗透率有望分别达15%/20%/10%/10%/18%。我们看好中国台湾、大陆厂商在Mini/Micro LED领域的发展机会，Mini/Micro LED技术会为显示领域带来的革命性变化及为LED产业链带来的增长机会。