已具备经济性，与PERC在国内地面电站竞争

随着PERC电池逐步接近24.5%理论极限，在TOPCon解决绕镀问题后，有望接棒PERC成为未来几年内电池新增产能的主力军，预计2022年底TOPCon产能将达到40GW。2022年是TOPCon元年，在组件价格接受度最低的国内地面电站领域，TOPCon已经开始与PERC竞争，并有多次、较大规模的中标。

相较PERC有溢价，部分溢价尚未完全反应

TOPCon组件（硅片至组件一体化）相对PERC的溢价主要通过三条路径实现：

1、摊薄电站面积相关的成本；

2、发电量提高带来的收益；

3、TOPCon电池、组件端自身成本的变化；其中摊薄电站面积相关的成本对应溢价约0.03元/W、发电量带来的增益约0.23元/W、电池环节成本增加约0.06元/W，组件端成本下降0.02元/W。

发电量提高带来的收益可进一步分为衰减低带来的收益（提升2%发电量，对应0.04元/W溢价）与双面率、弱光性、温度系数等性能较好带来的收益（提升1-3%发电量，中值对应0.19元/W溢价），但后者需要一定时间验证，因此这部分溢价尚未完全在招投标中反应。

预计TOPCon组件在电站端的初期溢价下限0.02元/W，上限可能是0.22元/W，基本涵盖了目前100MW以上规模招标中呈现出的0.04-0.14元/W溢价。

引领电池技术革命，推广速度可能显着超预期

TOPCon技术路线降本提效路径清晰、上限空间比较大，双面poly理论效率上限为28.7%，这一技术路线在发展初期已经具备较强战斗力，在价格忍受度最低的国内地面电站招标中，有多次、较大规模的中标。随着产量增加带来的进一步工艺方面的积累，预计TOPCon在1-2年内降本提效会比较快，类似PERC量产初期阶段。

1-2年维度看，若TOPCon量产效率达25.5%、浆料消耗降至90mg，假设硅片价格为4元/片（薄片化、硅料价格下降）（N/P同价），其相对PERC会有更高溢价，我们预计约为0.365元/W，溢价底线为0.17元/W。

电池环节的技术革命更有价值，自身在降本，提效会放大技术变革的影响，“技术革命带动成本下降，经济性提升刺激下游需求”这一制造行业需求爆发的逻辑将继续在电池环节得到印证。

TOPCon推广的速度可能会显着超预期，相关企业有望受益。

投资建议：隆基股份、晶澳科技、晶科能源、钧达股份、海目星、通威股份、天合光能、中来股份、帝尔激光、捷佳伟创、金辰股份、帝科股份、苏州固锝等。