行业近况
本周基础化工板块上涨4.17%，沪深300 指数上涨1.08%，基础化工板块跑赢大盘3.09 个百分点，涨跌幅居于所有板块第4 位。涨幅居前：雅本化学、清水源、*ST澄星、时代新材、云天化；跌幅居前：壶化股份、三棵树、保利联合、南岭民爆、高争民爆。
评论
己二酸价格底部复苏，企业盈利持续改善。2020 年5 月以来，己二酸价格稳步提升，2021 年全年己二酸均价达1.07 万元/吨，较2020 年均价同比上涨56.5%，进入2022 年，己二酸上涨趋势不改，截至2022 年2 月18 日，己二酸价格已提升至1.43 万元/吨，较2021 年年末价格再度上调14.0%，以当前价格计算，我们预计行业龙头企业单吨净利润或已超5000 元，创2020 年以来新高。
供应端：中国己二酸供应格局持续改善。2017 年起中国己二酸行业竞争格局持续改善，行业CR3 占比持续提升。据卓创资讯统计，截至2021 年末，CR3 产能集中度已达60.1%。向前看，随着部分老产能因成本劣势，技术老旧等原因持续退出，华峰化学，华鲁恒升等龙头持续加码己二酸产能，我们判断行业集中度有望继续提升。
需求端：PA66 放量在即，PBAT有望底部复苏。据卓创资讯统计，2020 年中国己二酸的终端需求主要是PU浆料（占31%）、鞋底原液（占17%）、出口（占19%）、PA66（占14%）。向前看，我们认为受三大因素驱动，中国己二酸需求有望继续保持稳定增长，1）己二腈国产化后，我们判断PA66市场有望迅速放量，2）己二酸海外产能占比超40%，部分老旧工厂存退出可能，我们认为未来出口需求有望稳中有增，3）随新增产能投放，我们预计BDO价格理性回调，有望带动PBAT需求自底部复苏。
估值与建议
己二酸行业处于景气周期，我们推荐国内己二酸龙头企业华峰化学及华鲁恒升，建议关注恒力石化。此外，受国际原油价格上涨推动，以及节后需求逐步恢复，部分化工产品价格迎来上涨，随着国内经济稳增长以及化工品传统需求旺季临近，我们预计化工产品价格有望继续强势；同时在原料用能不纳入能耗双控考核的背景下，我们预计化工企业大项目审批可能性提升，化工龙头企业成长性增强，我们仍看好一线化工龙头的投资机会。
风险
政策执行力度低于预期，产品需求低于预期，产能建设进度不及预期。