中国联通900MHz 频段获批重耕5G建设，5G信号深度覆盖加码。2022年11 月3 日，工信部批准中国联通将900MHz 频段频谱资源（主要涉及904-915/949-960MHz 频段）重耕用于5G 系统，以进一步提升5G 信号在农村及边远地区的覆盖质量。此前该频段主要用于2G/3G/4G 系统，我们认为此次900MHz 频段频谱资源的重耕，是做深大连接、实现5G 网络全面覆盖的基础保障，同时也是引领5G 从广覆盖到深度覆盖的重要举措，有望协助中国联通完成5G 深度覆盖的快速布局，与中国移动+中国广电的700M 基站共同形成深度覆盖全国的网络，配合5G 广覆盖网络，进一步夯实我国5G 建设和覆盖的领先地位，在5G 深度覆盖的基础上，实现5G 应用的不断下沉及发展，促进5G 从“可用”到“好用”的变革。
我国5G 建设全球领先，900MHz 重耕将利好5G 网络及应用加速普及。
我国5G 建设快速推进，截至2022 年9 月末，我国5G 基站总数约为222 万个，全球占比超60%，处于全球领先地位，其中中国移动累计开通基站125 万站（同广电共建共享700MHz 基站约48 万站），中国联通+中国电信累计共建共享5G 基站97 万站；频段方面，中国移动及中国广电主要频段为2.6G 及700M，价值量及带宽较高的2.6G 频段主要用于5G 广覆盖，700M 频段基站价格相对较低，同时低频段特性可协助实现5G 全国基础覆盖；中国电信及中国联通于2019 年9 月开始共建共享，主要频段为2.1GHz 及3.5GHz，其中3.5GHz 高带宽频段主要用于全国广覆盖，而2.1GHz 基站则主要用于深度覆盖。我们认为相较于700MHz 频段，中国电信及中国联通共建共享的2.1GHz 频段存在价格相对高、覆盖面相对小的劣势，此次900MHz 频段的重耕，将补足此前的覆盖及基站价格竞争劣势，推动中国联通5G 信号的快速深度普及，同中国移动+中国广电的700MHz 基站形成竞争协同效应，促进我国5G信号深度覆盖，推动大空间5G 应用及运营商物联网业务快速发展。
NR900MHz基站有望凭借价格优势快速建设，带动相关产业链需求回升。
就基站形态来看，根据中国联通白皮书，我们认为NR900MHz 基站或将以900MHz 单频为主，设备或将支持NR、LTE、NB-LTE、WCDMA 等多种制式并发能力，RRU 设备支持至少一个10G CPRI 光接口同BBU 设备互联，且支持25G 光模块的能力，和4G 传统形态相似度较高，同时由于频率较低，且主要定位为基础覆盖+物联网，资本开支方面整体有望企稳，5G 基站的投资方向会有所变化。我们认为随着运营商总资本开支及5G 建设资本开支的逐步优化，结合目前我国5G 广覆盖已较为充足的现状，发展较完备的低频段基站具备价格优势，有望成为运营商此后5G 基建投资的主要方向，同以云为主的新兴业务进行协同，赋能运营商业绩长期增长。
关注标的：运营商标的中国联通，中国电信，中国移动；设备产业链：
中兴通讯，烽火通信，新易盛，武汉凡谷；应用侧：广和通，移远通信。
风险提示：全球疫情影响及国外政策不确定性；原材料价格波动风险；创新转型发展的风险。