盈利预测与估值
投资要点
事件：公司发布2023年年报，2023年实现营收46.56亿元，同降4.30%；归母净利润4.82亿元，同增39.84%。其中2023Q4营收11.26亿元，同降26.87%，环降0.70%；归母净利润1.29亿元，同降26.09%，环增108.79%。2023年毛利率为18.66%，同增5.82pct，归母净利率为10.34%，同增3.26pct；2023Q4毛利率16.06%，同降2.05pct，环增0.98pct；归母净利率11.43%，同增0.12pct，环增5.99pct。
23年铸件出货约45万吨，24年预计出货50-55万吨、产品结构持续优化。公司2023年铸件出货约45万吨，同比基本持平，其中风电/注塑机铸约37-38/6.5-7万吨，同比+0.2%/-11%；2023Q4铸件出货11.5-12万吨，环比+8%，其中风电/注塑机9.8/2万吨左右，环比+7/+30%；铸件行业内公司毛利率领先行业10pct+，盈利alpha显著。2023年底公司具备铸件/精加工产能70/32万吨，2024年公司预计新增精加工10万吨（贡献产出5-6万吨），继续优化产品盈利。2024年陆风铸件竞争加剧、价格承压，公司反馈承接部分减产厂家订单转移，我们预计公司2024年铸件出货逐季提升，全年达55万吨，同增20%+，其中风电/注塑机约43/12+万吨、同比+15%/+80%，公司预计提升高盈利的出口、海上及齿轮箱占比，助力公司盈利维持较高水平！
新产品再添利润增量，3月转让酒泉风场、贡献投资收益。2023年公司合金业务研发了低合金钢、铬钼钢等铸钢产品，并实现批量出货，2023年实现营收0.52亿元（出货约0.3万吨），同增77%，公司持续推进产品中高端化，我们预计2024年出货可实现翻倍增长；此外，2023年核废料储罐得到客户认可，完成样机交付，我们预计短期内将投放市场，该产品单价盈利均高于现有产品，放量可进一步提振盈利能力，业绩再添增量。公司2024/3/21公告转让酒泉浙新能300MW风场80%股权，对价3.8亿，转让后持股15%，公司预计交易将为2024年带来2.4亿投资收益。
23Q4费用率环降，年底回款现金流转正。2023年期间费用率8.0%，同增2.2pct，主要系产品迭代加快、研发费用率提升；Q4费用率8.3%，同环比+2.2/-1.0pct，环降主要来自管理费用优化。2023Q4经营活动现金流6.2亿元，环比转正，主要系公司加年底强货款回收。
盈利预测与投资评级：基于陆风铸件竞争加剧，我们下调2024-2025年盈利预测，我们预计2024-2026年归母净利润6.4/7.7/8.9亿元（24/25年前值 11.1/13.5亿元），同增32%/21%/15%，对应PE19x/15x/13x，维持“买入”评级。
风险提示：政策不及预期，竞争加剧。
正文
事件：公司发布2023年年报，2023年实现营收46.56亿元，同降4.30%；归母净利润4.82亿元，同增39.84%。其中2023Q4营收11.26亿元，同降26.87%，环降0.70%；归母净利润1.29亿元，同降26.09%，环增108.79%。2023年毛利率为18.66%，同增5.82pct，归母净利率为10.34%，同增3.26pct；2023Q4毛利率16.06%，同降2.05pct，环增0.98pct；归母净利率11.43%，同增0.12pct，环增5.99pct。
23年铸件出货约45万吨，24年预计出货50-55万吨、产品结构持续优化。公司2023年铸件出货约45万吨，同比基本持平，其中风电/注塑机约37-38/6.5-7万吨，同比+0.2%/-11%；2023Q4铸件出货11.5-12万吨，环比+8%，其中风电/注塑机9.8/2万吨左右，环比+7/+30%；铸件行业内公司毛利率领先行业10pct+，盈利alpha显著。2023年底公司具备铸件/精加工产能70/32万吨，2024年公司预计新增精加工10万吨（贡献产出5-6万吨），继续优化产品盈利。2024年陆风铸件竞争加剧、价格承压，公司反馈承接部分减产厂家订单转移，我们预计公司2024年铸件出货逐季提升，全年达55万吨，同增20%+，其中风电/注塑机约43/12+万吨、同比+15%/+80%，公司预计提升高盈利的出口、海上及齿轮箱占比，助力公司盈利维持较高水平！
新产品再添利润增量，3月转让酒泉风场、贡献投资收益。2023年公司合金业务研发了低合金钢、铬钼钢等铸钢产品，并实现批量出货，2023年实现营收0.52亿元（出货约0.3万吨），同增77%，公司持续推进产品中高端化，我们预计2024年出货可实现翻倍增长；此外，2023年核废料储罐得到客户认可，完成样机交付，我们预计短期内将投放市场，该产品单价盈利均高于现有产品，放量可进一步提振盈利能力，业绩再添增量。公司2024/3/21公告转让酒泉浙新能300MW风场80%股权，对价3.8亿，转让后持股15%，公司预计交易将为2024年带来2.4亿投资收益。
23Q4费用率环降，年底回款现金流转正。2023年期间费用率8.0%，同增2.2pct，主要系产品迭代加快、研发费用率提升；Q4费用率8.3%，同环比+2.2/-1.0pct，环降主要来自管理费用优化。2023Q4经营活动现金流6.2亿元，环比转正，主要系公司加年底强货款回收。
盈利预测与投资评级：基于陆风铸件竞争加剧，我们下调2024-2025年盈利预测，我们预计2024-2026年归母净利润6.4/7.7/8.9亿元（24/25年前值 11.1/13.5亿元），同增32%/21%/15%，对应PE19x/15x/13x，维持“买入”评级。
风险提示：政策不及预期，竞争加剧。
日月股份三大财务预测表
团队介绍
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2022-06-20 深度！【东吴电新】日月股份：铸件龙头乘风破浪，大兆瓦优势显著
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2023-09-03【东吴电新】日月股份：Q2盈利略超预期，铸件龙头阿尔法显著
2023-04-28【东吴电新】日月股份22年报&23年Q1点评：盈利逐季修复，铸件龙头阿尔法显著
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。