输配电业务恢复性增长，新能源业务成长可期——双杰电气(300444)公司首次覆盖报告

2024-05-17 07:33 星期五

国元研究

电新：输配电业务恢复性增长，新能源业务成长可期——双杰电气(300444)公司首次覆盖报告

输配电领军企业，积极开发新能源业务

双杰电气是输配电设备老牌企业，在现有业务的基础上积极延伸，布局光伏、风电、储能、充电桩、重卡换电、微电网、能源数字平台等新能源业务，为客户提供一站式全生命周期综合能源服务。公司2022年6月完成对天津东皋膜资产的盘活处置，轻装上阵。2023年公司经营情况显著改善，营收/归母分别为31.40/1.03亿元，同比分别增长66.82%/159.98%。

受益电网加大投资，公司输配电业务逐步恢复

2023年我国电网投资规模超5000亿元，同时配网侧是电网投资的重点，国家电网规划“十四五”配电网建设投资超1.2万亿元，占电网建设总投资的60%以上。公司输配电产品包含环网柜、箱式变电站、变压器、柱上开关、高低压成套开关柜等产品。公司在国内首创固体绝缘环网开关柜，并率先推广低碳环保型固体绝缘环网开关柜、环保气体环网开关柜等产品，市场占有率位居前列。2023年公司输配电业务整体营收17.27亿元，同比增长28.18%。

把握行业趋势，开拓新能源业务打造业绩新增长点

1）公司把握新能源装机需求，业务涵盖光伏及风电电站的投资、建设、运营，并开拓光伏EPC业务，2023年12月中标中电新能源的10亿订单。2）储能领域，公司提供储能全面解决方案，先后中标南网100MW储能项目、安徽省光储充换一体化示范项目，2023年5月公司斩获约3.2亿储能设备订单，储能订单持续落地。3）公司全面布局充换电业务，充电桩方面公司已完成液冷超充、V2G等新产品的研发，产品涵盖全系列交直流充电桩产品，并取得国网公司供应商资质。换电方面，公司的智能化重卡换电站已在全国多地区落地，并合作三一重工、北汽福田等企业。

电网投资规模变动风险，市场竞争加剧风险，光伏电站项目管理风险，盈利能力下滑风险。

立足输配电设备，延伸至新能源业务

1.1输配电领军企业，积极开发新能源业务

输配电领军企业，开拓新能源市场。双杰电气自2002年成立以来始终专注于输配电设备的研发、生产和销售。受益于新型电力系统的发展趋势，公司在现有输配电业务的基础上积极延伸，布局光伏、风电、储能、充电桩、重卡换电、微电网、能源数字平台等新能源业务，为客户提供一站式全生命周期综合能源服务。

公司业务布局：

1）智能电气设备：公司主要产品为40.5kV以下输配电设备及控制系统，产品体系涵盖环网柜、柱上开关、高低压成套开关柜、全系列低压开关柜、电能质量治理等产品；110kV及以下全系列变压器、预装及箱式变电站；配网自动化监控系统及其它配电自动化产品。公司在国内首创固体绝缘环网开关柜，并率先推广低碳环保型固体绝缘环网开关柜、环保气体环网开关柜等产品，市场占有率位居前列。

2）智慧能源领域：1光伏及风电项目：公司项目涵盖分布式光伏电站与集中式地面光伏及风电电站的投资、建设、运营，同时为用户提供一站式新能源解决方案。此外，公司以子公司双杰新能为主体积极拓展光伏EPC业务。2储能业务：以电化学储能为主，业务包含储能设备销售+EPC。3售电业务：子公司南杰新能是广东可再生能源电力交易中首批参与绿电交易的7家售电公司之一，主要从事售电业务。4光伏电站运维业务：由子公司双杰新能工程中心运维部门负责组织实施，涵盖光伏电站运维项目开发、光伏电站运维项目管理、项目款项回收监测、电费回收等工作。

3）充换电业务：1充电桩（站）业务：公司目前已拥有全系列交/直流充电桩等产品，并取得国网公司供应商资质。2重卡换电业务：公司推出智能化重卡换电站产品，目前已在全国多地建设换电站，实施对象包括三一重工、北汽福田等知名车企以及海螺水泥、鑫达钢铁等企业。公司的经营模式包括换电系统设备销售、换电站EPC+运营等模式。3光储充（换）微电网业务。

4）能源数字平台：公司已自主研发出MES、WMS、EAM、数字能源平台、智慧园区、电站边端监控系统等20余款数字化软件，形成涵盖调研、设计、开发、部署、运维等成熟的数字化一站式解决方案。

1.2盘活东皋膜资产，轻装上阵开启新征程

公司董事长和总经理赵志宏为公司控股股东和实控人。公司董事长和总经理赵志宏是控股股东和实际控制人，截至2024年一季报持有公司19.82%的股权。赵志浩、赵志兴和赵志宏为兄弟关系，三者为一致行动人，合计持有公司27.06%的股权。

盘活东皋膜资产，轻装上阵开启新征程。东皋膜生产经营困难、处于亏损状态，对双杰电气的正常运营造成较大的影响。2022年，双杰电气在内的10位股东以持有的东皋膜98.73%股权和杰新园对东皋膜的2.5亿债权，认购金力公司增发的2,197.45万股股份。公司目前持有金力公司3.86%的股权，金力公司是锂电隔膜领域的国家级高新技术企业，双杰电气有望借助金力公司丰富的行业经验，整合东皋膜的设备和产能、盘活资产，集中精力发展核心业务。

1.3 输配电主业复苏，新能源业务快速增长

2023年公司业绩显著改善。2019年公司归母-6.29亿元，主要系子公司东皋膜的商誉减值、资产减值和亏损。2020年公司积极应对疫情的冲击，归母0.32亿元，实现扭亏为盈，同时天津东皋膜因生产经营困难自1月开始停产。受硅钢等原材料价格大幅上涨和产品结构变动的影响，2021-2022年公司归母分别为-1.13/-1.72亿元，盈利能力承压。公司2022年6月完成对天津东皋膜的资产处置，2023年公司经营情况显著改善，2023年公司营收31.40亿元，同比增长66.82%；归母1.03亿元，同比增长159.98%；扣非归母1.15亿元，同比增长177.54%。2024Q1公司营收10.02亿元，同比增长32.62%；归母0.80亿元，同比增长3.52%；扣非归母0.81亿元，同比增长382.97%。

新能源业务快速增长，公司收入结构优化。2023年公司输配电设备板块营收17.27亿元，同比增长28.18%；营收占比55.00%，同比下降16.58pct。2023年公司新能源板块营收12.72亿元，同比增长146.25%，营收占比达40.53%，同比提升13.07pct，公司收入结构实现优化。

公司盈利水平回升，期间费用率大幅优化。公司深入推进精益化管理，积极降本增效。2023年公司销售毛利率/销售净利率19.58%/3.52%，同比分别提升6.34/13.23pct。2023年公司期间费用率14.08%，同比下降7.34pct，其中公司的销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为5.40%/4.49%/1.03%，同比分别下降2.44/2.88/1.17pct。

1.4 发布股权激励，彰显公司发展信心

发布股权激励计划方案，促进公司与核心员工的利益绑定。2024年公司发布限制性股票激励计划（草案），拟授予不超过1565.3052万股，约占本激励计划草案公告时公司总股本的1.96%。其中，首次授予1384.7290万股，约占公司总股本的1.73%，授予对象为394名核心骨干员工；预留180.5762万股，约占总股本的0.23%。股权激励计划的发布彰显了公司的发展信心，并实现公司与核心员工利益的深度绑定。

受益新型电力系统发展趋势，公司输配电业务恢复增长

2.1 加速推进建设新型电力系统

新型电力系统是实现“双碳”目标的关键载体。新型电力系统是以确保能源电力安全为基本前提，以满足经济社会高质量发展的电力需求为首要目标，以高比例新能源供给消纳体系建设为主线任务，以源网荷储多向协同、灵活互动为有力支撑，以坚强、智能、柔性电网为枢纽平台，以技术创新和体制机制创新为基础保障的新时代电力系统，是新型能源体系的重要组成部分和实现“双碳”目标的关键载体。

《蓝皮书》发布，新型电力系统建设进入全面启动和加速推进的重要阶段。2023年6月，国家能源局发布《新型电力系统发展蓝皮书》，锚定“3060”战略目标，制定新型电力系统“三步走”发展路径，即加速转型期（当前至2030年）、总体形成期（2030-2045年）、巩固完善期（2045-2060年），有计划、分步骤推进新型电力系统建设。

电网投资规模维持高位。2023年我国全社会用电量达9.22万亿千瓦时，同比增长6.8%；对应2023年我国电网工程建设投资完成额达5275亿元，同比增长5.4%。

智能化数字化是重要发展方向。根据新型电力系统建设发展路径，通过数字化、智能化技术在电力系统源网荷储各侧逐步融合应用，推动传统电力发输配用向全面感知、双向互动、智能高效转变，电网逐步向柔性化、智能化、数字化转型。根据《国家电网智能化规划总报告》，2009-2020年国家电网总投资3.45万亿元，其中智能化投资3841亿元，占比11.1%，期间智能化投资占国网投资总额的比重不断提升。

配网侧投资是电网建设的重点。2022年3月，国家发改委、国家能源局印发《“十四五”现代能源体系规划》，提出加快配电网改造升级，推动智能配电网、主动配电网建设，提高配电网接纳新能源和多元化负荷的承载力和灵活性。南方电网发布《“十四五”电网发展规划》，将配电网建设列入十四五工作重点，规划投资达到3200亿元，投资占比约48%。国家电网规划“十四五”配电网建设投资超1.2万亿元，占电网建设总投资的60%以上。

2.2受益电网加大投资，公司输配电业务逐步恢复

专注输配电领域新产品、新技术的研发。公司专注于研发投入，2018年以来研发费用率始终维持在3%以上，2023年公司研发费用达0.99亿元，同比增长31.27%，技术人员数量为605名，占公司总人数的29%。公司坚持以技术创新调整产品结构，对配电设备制造所需的绝缘技术、密封技术、机械加工技术、控制自动化技术等方向做出改进和创新，在产品的环保化、小型化、智能化等方面取得多项突破。截至2023年末，公司及子公司累计拥有有效专利授权341项，其中发明专利122项（国际发明专利1项）、实用新型专利206项、外观设计专利13项，获得软件著作权69项。

核心产品环网柜具备领先优势，固体绝缘环网柜产品国内首创。2004年公司第一台自主研发的六氟化硫充气环网柜推向市场，是国内较早生产该产品的厂家之一。同时，公司在国内首创固体绝缘环网开关柜，该产品集外固封、绝缘母线及组合单元小型化三种技术于一体，开关及高压带电部件采用环氧树脂进行整体浇注，以环氧树脂固封作为带电体对地及相间绝缘。固体绝缘环网柜是国内外高低压开关行业典型的低碳环保产品，已被列为国家重点新产品、北京市自主创新产品和《北京市火炬计划》重点推广产品目录、国网运检部和物资部《配电网建设改造标准物料目录》。

受益电网投资增长，公司输配电业务经营情况改善。2023年公司输配电设备板块整体营收17.27亿元，同比增长28.18%；其中，公司高低压成套开关柜/变压器/智能型环网柜/智能型箱式变电站/智能型柱上开关营收分别为5.02/5.10/4.39/1.88/0.88亿元，同比分别增长92.87%/-10.04%/48.14%/84.78%/69.24%。

联系人：赵莉莉

邮箱：zhaolili@gyzq.com.cn