盈利预测与估值
投资要点
24H1业绩基本符合预期。公司24H1营收3.6亿元，同3.3%，归母净利润-0.1亿元，同-134.9%，毛利率7.2%，同-7.6pct，归母净利率-2.1%，同-8.4pct；其中24Q2营收2.3亿元，同环比+18.1％/+69.1％，归母净利润0.04亿元，同环比-164.5%/-135.3％，毛利率7.4%，同环比+0.2/+0.7pct，归母净利率1.8%，同环比+5.2/+10.7pct，业绩基本符合市场预期。
Q2出货接近翻番增长，预计24年出货有望接近翻番增长。公司24H1负极包覆收入1.62亿元，同增2%，毛利率28%，同减20pct。我们预计24H1包覆材料出货近3万吨，同比翻番以上增长，其中24Q2出货约1.9万吨，环比接近翻番增长。Q3起下游负极厂调整备库节奏，我们预计Q3公司出货将环比下降约20%，我们预计24年出货约6万吨，同比接近翻番增长。
24Q2盈亏平衡，预计全年单吨微利。我们测算24Q2包覆材料单吨盈亏平衡，环比改善，主要系产能利用率提升及昱泰低成本产能起量。昱泰3万吨产能成本较北方低2000元左右，我们预计月稳定出货2000吨+，单吨净利0.2万元，大连新建树脂一体化产能8月将投产，我们预计Q3起降本将逐步体现，下半年成本有望进一步改善，我们预计24年全年整体单吨可维持微利。
24Q2费用率环比改善，存货小幅下降。24H1期间费用0.6亿元，同增98.4%，费用率15.8%，同增7.6pct，其中Q2期间费用0.3亿元，同环比+134%/+15.8%，费用率13.5%，同环比+6.7/-6.2pct；24H1经营性净现金流-0.3亿元，同-84.2%，其中Q2经营性现金流0.8亿元，同环比-25.1/-172.1%；24Q2末存货2.8亿元，较Q1末-3.4%。
盈利预测及投资评级：考虑公司产品价格下降，我们下调公司2024-2026年归母净利预期至0.1/0.7/1.3亿元（原预期1.2/1.8/2.4亿元），同比-82%/+767%/+96%，对应PE为294/34/17倍，考虑公司为包覆材料龙头，当前行业低点确立，后续供需改善叠加降本体现，利润有望快速修复，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动超市场预期，电动车销量不及市场预期。
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信德新材三大财务预测表
团队介绍
往期报告：
【东吴电新】信德新材2023年报及2024年一季报：降价及稼动率低影响盈利，24Q2起单吨盈利有望改善
【东吴电新】信德新材2023年业绩预告点评：Q4产品降价及减值影响盈利承压，24Q2起单吨盈利有望改善
【东吴电新】信德新材2023年三季报点评：原材料成本下降带动盈利改善，业绩略超市场预期
【东吴电新】信德新材2023年中报点评：Q2产品结构变化及计提存货跌价准备影响盈利，业绩低于市场预期
【东吴电新】信德新材2022年年报及2023年一季报点评：Q1单位盈利承压，业绩略低于市场预期
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。