瑞丰银行2025一季报点评：存款增效，拨备夯实
原创                                                                                              倪军团队                                                                                                                                   倪军金融与流动性研究                                                                                                                                                                                                 
欢迎关注、标星，以便更快获得我们研究推送
广发证券银行分析师 倪军、李文洁
核心观点
瑞丰银行发布2025一季度报告，我们点评如下：25Q1营收、PPOP、归母利润同比增速分别为5.1%、8.3%、6.7%，增速较24A分别变动了-10.16pct、-7.37pct、-4.57pct。从业绩驱动来看，规模增长、净手续费收入上升、成本收入比及有效税率下降形成正贡献，净息差收窄、其他收支、拨备计提形成一定拖累。
亮点：（1）存贷规模保持双位数增长。资产端，25Q1末贷款同比增长11.7%。结构上，对公提供主要增量，25Q1对公贷款增量占总贷款增量86%，占比同比上升18pct。负债端，25Q1存款同比增长13.8%，增速较年初提升1.01pct。公司通过做好长尾客群、做优财富客户、做活基础客户，着力实现稳增长、优结构、控成本的存款增效目标。（2）单季度息差边际企稳。25Q1净息差1.46%，较24A下降4bp，但测算25Q1单季度息差环比24Q4回升5bp。资产端，重定价影响下，测算25Q1资产收益率3.29%，环比24Q4下降11bp。负债端，公司持续压降长久期、高成本存款，存款挂牌利率调降及存款结构优化成效持续释放，测算25Q1负债成本率环比24Q4回落18bp，有望持续对息差形成有力支撑。（3）资产质量稳定，拨备不断夯实。25Q1不良率0.97%，环比、同比均持平；拨备覆盖率326%，环比上升5.21pct，拨备进一步夯实。从前瞻指标看，25Q1末关注贷款率1.54%，环比24A末上升9bp；测算25Q1不良生成率0.61%，同比上升2bp。公司地处出口导向型区域，但预计绍兴及义乌地区受关税影响可控。其一，客户对美出口占比不高；其二，客户多为外贸+内销企业，公司作为本地农商行，更贴近客户、了解客户资质，可提供一揽子综合化、差异化配套服务。
关注：关注利率波动对业绩扰动。年初以来债市利率波动加剧，但公司25Q1其他非息同比正增6.9%，其中25Q1投资收益4亿元，AC终止确认产生的收益0.13亿元，占其他非息的4%；交易户浮亏，25Q1公允价值变动损失1亿元。考虑到高基数效应，24A投资收益、公允价值变动/归母净利润分别为49%、6%，25Q1末其他综合收益余额/归母净利润TTM仅为25%，需密切关注利率波动加剧，其他非息对业绩扰动。
盈利预测与投资建议：预计公司25/26年归母净利润增速分别为4.42%/5.59%，EPS分别为1.02/1.08元/股，当前股价对应25/26年PE分别为5.15X/4.88X，对应25/26年PB分别为0.50X/0.46X，综合考虑公司历史PB（LF）估值中枢和基本面情况，给予公司最新财报每股净资产0.70倍PB，对应合理价值6.77元/股，维持“买入”评级。
风险提示：（1）宏观经济超预期下行，资产质量大幅恶化。（2）消费复苏不及预期，存款定期化严重。（3）市场利率波动，交易账簿浮亏。
倪军：SAC 执证号：S0260518020004
 林虎：SAC 执证号：S0260525040004
报告原文：《瑞丰银行2025一季报点评：存款增效，拨备夯实》
对外发布日期：2025年4月29日
报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）：
https://research.gf.com.cn/
法律声明
请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明：
本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。
完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。
在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。
本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。
本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
如果喜欢，欢迎分享、点赞和在看。
 
                     
预览时标签不可点
   
          
                                  
     
     
微信扫一扫
关注该公众号
         
       
     
   
继续滑动看下一个