【银河公用陶贻功】公司点评丨大唐发电 (601991)：煤价下行对冲电价下行，盈利能力大幅提升
原创                                                                                              陶贻功、  梁悠南                                                                                                                                   中国银河证券研究                                                                                                                                                                                                 
【报告导读】
1. 盈利能力、现金流同比大幅提升，负债率有所改善。
2. 煤价下行对冲电价下行影响，火电盈利仍有较大提升空间。
3. 在建及核准装机规模占在役比重超30%，支撑长期发展空间。
核心观点
事件：公司发布2025年一季报，2025年一季度实现营收 302.06亿元，同比-1.74%，实现归母净利22.38亿元（扣非22.07亿元），同比+68.12%（扣非同比+66.31%）。
盈利能力、现金流同比大幅提升，负债率有所改善。主要得益于成本端煤价的下降，公司盈利能力大幅提升。2025年一季度公司销售毛利率、净利率分别为16.78%、9.09%，同比分别提升3.37pct、3.44pct；公司ROE（加权）为5.93%，同比提升2.58pct。报告期公司资产负债率69.63%，较2024年年末下降1.39pct。2025年一季度公司实现经营性净现金流93.13亿元，同比增长51.00%
煤价下行对冲电价下行影响，火电盈利仍有较大提升空间。电量方面，2025年一季度公司上网电量603.23亿千瓦时，同比+0.76%，其中煤机、燃机、水电、风电、光伏上网电量分别为448.26、41.61、40.61、57.96、14.81亿千瓦时，同比分别-2.4%、-16.4%、+15.4%、+34.2%、+32.0%，受来水较好、新能源装机高增长影响，水电、新能源电量实现高增长。电价方面，受全国多地年度长协电价下降影响，一季度公司平均上网电价460.91元/MWh，同比-3.24%。燃料成本方面，2025年以来市场煤价进一步下行，2025年4月28日秦皇岛5500大卡动力煤平仓价654元/吨，相比去年同期下降171元，降幅达到21%，煤炭供需转向宽松有望推动煤价重心持续下移。公司火电机组京津冀区域占比较高，京津冀区域2025年中长期电价相对稳定，随着煤价重心的下移以及2026年容量电价补偿从目前的30%提升至50%，未来公司的火电板块业绩仍有较大提升空间。
在建及核准装机规模占在役比重超30%，支撑长期发展空间。截止2025年一季度公司在役装机79.11GW,其中火电47.17GW、水电9.20GW、风电、10.06GW、光伏6.08GW，其中一季度公司新增光伏装机37MW。截至2024年末公司在建及核准装机合计24.74GW,占公司在役装机的31.27%，为公司业绩增长提供充足动力；在建项目装机规模10.00GW，其中火电6.38GW、风电1.76GW、光伏1.87GW；核准电源项目14.74GW，其中火电煤机项目核准容量4.66GW、风电2.03GW、光伏8.05GW。 
风险提示
新项目建设进度不及预期的风险；煤价大幅上涨的风险；电价超预期下跌的风险等。
如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！
【银河环保公用陶贻功】公司深度丨大唐发电 (601991)：大唐集团旗下综合电力平台，火电盈利修复空间大
本文摘自：中国银河证券2025年4月29日发布的研究报告《【银河公用环保】公司点评_大唐发电：煤价下行对冲电价下行，盈利能力大幅提升》
分析师：陶贻功、梁悠南
研究助理：马敏
评级体系：
评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。
行业评级
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
公司评级
推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
法律申明：
本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的研究官方订阅号（“中国银河证券研究”“中国银河宏观”“中国银河策略”“中国银河总量”“中国银河科技”“中国银河先进制造”“中国银河消费”“中国银河能源周期”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。
本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。
本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。
本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。
本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。
《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。
本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
投资有风险，入市请谨慎。
 
                     
预览时标签不可点
   
          
                                  
     
     
微信扫一扫
关注该公众号
         
       
     
   
继续滑动看下一个