【国盛郑震湘团队】南芯科技：2024年营收实现高增，多元化布局已显成效
原创 国盛电子 湘论科技
报告摘要
事件：公司正式发布2024年报及2025年一季报。2024全年公司业绩快速增长，实现营业收入25.67亿元，同比+44.19%；归母净利润3.07亿元，同比+17.43%；扣非归母净利润3.00亿元，同比+19.54%。单季度来看，2024年Q4，公司实现营收6.68亿元，同比+16.28%，环比+2.94%；归母净利润0.35亿元，同比-56.73%，环比-47.30%；2025年Q1，公司实现营收6.85亿元，同比+13.86%，环比+2.56%；归母净利润0.63亿元，同比-36.86%，环比+80.80%；25Q1实现扣非净利润0.56亿元，同比-43.76%，环比+79.11%。
多元化布局已显成效，汽车电子增速高达179%。2024年，公司移动设备电源管理芯片、智慧能源电源管理芯片、通用电源管理芯片、汽车电子电源管理芯片四大业务板块占总营收比例分别为70.12%、13.50%、12.88%、3.33%，虽然来自于移动设备电源管理芯片的收入绝对值同比增长30.38%，但占比较上年下滑了7.44%，智慧能源、通用、汽车电子三大业务线营收增速分别为111.10%、61.54%、179.07%，均高于移动设备业务增速，同时该三大业务线占比分别较上年提升4.28%、1.39%、1.61%。汽车电子方面，2024年公司产品不仅在原有客户出货量大幅增长，同时新产品和新客户导入均实现突破，并凭借高性能的车规电源产品及高质量的产品交付，荣获安波福“卓越贡献奖”。产品结构明显改善的背后，是公司在不断加强自身在消费电子领域的竞争力的同时，加速重点布局汽车、工业应用场景产品的多元化战略，助力南芯逐步成为模拟行业领域的平台型公司。
研发投入维持高位，产品矩阵日益完善。2024年公司研发费用为4.37亿元，同比+49.25%，研发人员数量增至567人，较上年同期增长50.00%，占公司总人数68.40%。高研发投入下，公司不断丰富各下游产品品类。移动设备领域，公司不断丰富端到端全链路的产品矩阵，除了核心产品有线充电方案不断推陈出新以外，公司还推出多款应用智能手机和平板电脑的显示屏电源管理芯片，并实现锂电保护芯片的量产，报告期内新品销量均增长迅速。智慧能源领域，公司自研的全集成反激方案 POWERQUARK®能够进一步大幅减小适配器体积的同时提高转换效率，报告期内完成客户应用，未来有望持续贡献收入。通用产品领域，公司在储能、光伏、通信等应用领域也推出了多款充电芯片，同时布局机器人、AI power 等新兴应用领域，积极拓展工业应用市场。汽车电子领域，公司重点投入资源，不断拓展产品品类，目前产品覆盖智能座舱应用领域的升/降压的 DC-DC 芯片、线性电源LDO、智能负载开关，ADAS应用场景的电源管理芯片如摄像头、雷达等传感器的电源管理芯片和主控里面的MCU、SOC电源管理芯片，车身控制相关的高低边驱动控制芯片、eFuse、马达驱动芯片、带功能安全的电源管理芯片、CAN/LIN 接口芯片等。
盈利预测与投资建议：考虑到2024年公司整体业绩表现，我们略微上调公司2025/2026年营收预期，同时由于公司研发费用将继续随着品类扩张增长，略微下调公司利润预期。预计2025-2027年分别实现营业收入 亿元，同比增长 ，实现归母净利润 亿元，同比增长 ，当前股价对应PE分别为 倍，维持 “买入”评级。
风险提示：研发项目进展不及预期；新品导入进度不及预期；新客户开拓不及预期。
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分析师郑震湘 分析师执业编号：S0680524120005
分析师余凌星 分析师执业编号：S0680525010004
研究助理朱迪 分析师执业编号：S0680124030010
具体分析详见国盛证券研究所2025年5月1日发布的《南芯科技：2024年营收实现高增，多元化布局已显成效 》报告。
国盛电子 郑震湘团队
团队介绍
郑震湘：国盛证券研究所联席所长，电子首席分析师，基于多年集成电路学习及华为产业研究经验，逐步构建从产业到资本的科技股研究方法，深度覆盖半导体、消费电子、汽车电子等细分领域。荣获2013-2016年新财富电子行业第一名、2019/2021/2022年新财富第二名、2020年新财富第三名；2013/2015/2020年水晶球电子行业第一名、2019/2021年水晶球第二名。
佘凌星：电子联席首席分析师，复旦大学电子工程学士、金融硕士，十年电子行业研究经验，板块全覆盖。荣获2019/2021/2022年新财富电子行业第二名、2020年新财富第三名；2020年水晶球电子行业第一名、2019/2021年水晶球第二名。
钟 琳：电子分析师，深耕消费电子。荣获2019/2021/2022年新财富电子行业第二名、2020年新财富第三名；2020年水晶球电子行业第一名、2019/2021年水晶球第二名。
刘嘉元：电子分析师，覆盖半导体设备及材料、AI产业链。
查显彪：电子分析师，覆盖存储、PCB。
肖 超：研究助理，覆盖消费类IC及光学。
牟睿钦：覆盖模拟、封测。
朱 迪：研究助理，覆盖被动元器件、面板。
沈朱樱婷：覆盖AI产业链。
陈威威：覆盖半导体零部件。
章旷怡：覆盖消费电子。
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