【国元研究】巨人网络（002558）2025年半年报点评——《超自然行动组》表现超预期，业绩有望逐步释放
国元研究                                                                                                                                   国元研究                                                                                                                                                                                                  
文 |   李典    郜子娴
《超自然行动组》表现超预期，业绩有望逐步释放——巨人网络（002558）2025年半年报点评
事件：
公司发布2025年半年报。
点评：
上半年营收利润稳步增长，中期分红提振信心
2025H1，公司实现营业收入16.62亿元，同比+16.47%，实现归母净利润7.77亿元，同比+8.27%，扣非后归母净利润8.07亿元，同比-8.79%。25Q2，公司营收9.38亿元，同比+28.42%；归母净利润4.29亿元，同比+17.49%，扣非归母净利润4.44亿元，同比-7.40%。费用率角度，25H1公司销售/管理/研发费用率分别为35.80%/6.18%/22.66%，同比+5.72 /-0.08/-0.60pct，上半年广告宣传及渠道费上升导致销售费用率同比增加，公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币1.50元（含税），股息支付率36.49%。
《超自然行动组》上线表现超预期，成熟游戏稳健运营
25H1，公司休闲赛道《超自然行动组》表现优秀，超市场预期，1月23日产品上线后，凭借“中式微恐+多人合作”的差异化玩法迅速拓圈，Q2在新地图、新员工和新时装上线的驱动下，用户规模与流水呈现指数级增长，7月达成同时在线玩家超100万的成就，8月中旬版本更新后，在七麦ios端游戏畅销榜维持前10。公司成熟产品线稳健运营，征途IP赛道在小程序端实现突破，《原始征途》小游戏端上线并开启二次推广，首月新增用户达586万，上半年累计新增用户超2000万，产品月均流水稳定在1亿元。休闲赛道，《球球大作战》在玩法层面不断创新，5-6月新增用户和DAU同比大幅提升，通过抖音及微信小游戏平台拓展用户圈层，上半年累计新进用户超1100万，小程序DAU超100万；《太空杀》年内推出与“名侦探柯南”、“奶龙”等IP联动，维持流水稳定，与众多AI大模型厂商合作，推出多种AI玩法，海外《Super Sus》深耕东南亚市场，收入同比显著增长。储备产品，《名将杀》于8.27开启删档付费测试，《五千年》内测于8.19开启。
投资建议与盈利预测
公司征途IP赛道经营稳健，《超自然行动组》流水表现超预期，后续有望逐步释放利润，AI布局实现多业务赋能。我们预计25-27年EPS为1.09 /1.58/1.74元，PE为28/19/17x，维持“买入”评级。
风险提示
新游表现不及预期；政策监管风险；宏观消费市场波动的风险等。
本报告摘自国元证券2025年9月2日已发布的《《超自然行动组》表现超预期，业绩有望逐步释放——巨人网络（002558）2025年半年报点评》，具体报告及分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
分析师介绍
分析师                   李典
执业证书编号         S0020516080001
联系人                   郜子娴
电话                       021-51097188
邮箱                       gaozixian@gyzq.com.cn
 
                    
预览时标签不可点
   
          
                                  
     
     
微信扫一扫
关注该公众号
         
       
     
   
继续滑动看下一个