核心观点：
基本面稳增向好，龙头崛起正当时：2022 年12 月29 日，国防部新闻发言人谭克非提到“2022 年，全军各级坚决贯彻党中央和中央军委决策部署，聚焦备战打仗，持续加强军事训练条件建设‘十四五’规划任务攻坚，全面推进军事训练转型升级”。实战训练及演训频次及强度增加，导弹、航空发动机等具备一定消耗属性的细分赛道的关注度有望提升。12 月30 日，中航重机子公司安大锻造公布2022 年产值同比增长31.88%，一定程度上反映了航空发动机等下游赛道高景气度持续。
随着疫情防控持续优化改善，军工基本面有望稳增向好。
把握三周期：我们有望站在产品、产能、库存三周期共振的起点上。产品周期，复盘美国国防装备采购需求上行，有望持续10~15 年长周期；装备现代化持续，新装备爬坡预期加强，俄乌冲突后精确制导/无人机/远火等新型作战体系关注度提升，军贸/民航/星链抬高中期增长中枢。
产能周期，航发产业链募投项目逐步投放，新增产能支撑需求释放；库存周期，典型如航发产业链仍处于“被动去库~主动补库”周期内；疫情好转+供应链稳定性提升，元器件下游终端需求回升，或开启补库周期。我们认为市场至少不应低估三件事情，需求端的向上爬坡周期、军方对提高采购效率的决心、政府“保军”的意志力。
布局三个α：Gartner 曲线是对新技术演变模式的描述，渗透率曲线为核心，分为导入、成长、成熟三阶段，基于此我们提出三个α成长主线：
（1）渗透率：曲线导入+成长期，布局低渗透率赛道，关注新装备、新产品，应用领域及产品创新为要，强调此阶段投资需关注两点，新装备及产品迭代相对速度、企业“增量式创新”能力。（2）供需缺口：曲线成熟期，布局供需缺口的三种形式，供给短期冲击改善、政策推动需求扩张、产业内生供需周期底部向上。其一，把握短期供给冲击、需求仍向上、供给恢复确定性强的高赔率品种；其二，关注如国产化率仍处于较低水平的细分赛道（实质在于推动供给向国内集中）；其三，关注产业内生供需周期底部向上赛道。（3）供应链改革：曲线成熟期，关注产业链效率提升+拓展第二S 曲线，优选龙头。
优选：紫光国微、中航重机、鸿远电子、光威复材、钢研高纳、航发动力、航天电器、菲利华、航发控制、中国船舶、睿创微纳。
长期优选关注：新・视角：航发动力、中国船舶（机械组联合覆盖）、中航光电、航发控制、中航高科；新・电子：紫光国微（电子组联合覆盖）、鸿远电子、航天电器、睿创微纳、华测导航；新・材料：中航重机、光威复材、钢研高纳、华秦科技、隆达股份、菲利华、航宇科技。
风险提示：疫情发展超预期；装备列装及交付不及预期；政策调整等。