本周主题：加氢站加快产业布局，十年保有量复合增速44%根据《碳中和背景下煤炭制氢的低碳发展》，美国、日本和韩国2030 年分别规划加氢站5600 座，1200 座和900 座。根据中国氢能联盟统计，截止2020 年我国累计建成127 座加氢站，截至2021 年3 月末，我国加氢站共建成131 座，其中108 座在运营。此外，还有65 座正在建设，122 座在规划建设中。从区域分布上来看，广东省已运营、已建成、在建及拟建的加氢站共61 座，上海44 座。根据中国氢能联盟预测，2025 年建成加氢站1000 座，2030 年5000 座，十年保有量复合增速44%。我们预测2025 年/2030 年累计市场规模达120/600 亿元。
35 兆帕500 公斤加氢站单站投资成本过千万
根据加州能源局数据，2018 年美国加氢站建设成本在130~320 万美元之间。根据《中国氢能产业发展报告（2020）》，35MPa 500 kg 固定式加氢站投资成本为1200 万，其中，设备投资占比约为80%，我们预计未来几年，随着设备生产规模扩大以及关键设备如压缩机、加氢机的国产化，国内加氢站建站总成本有望下降超过50%。考虑加氢站建设成本、运营成本及原材料制取储运成本后，预计国内目前终端氢气成本在36~45 元/kg，补贴后氢气总成本在17~26 元/kg。
产业发展初期，政府补贴是加氢站建设的重要推动因素加氢站建设补贴：根据上海市2021 年11 月起实施的补贴政策，加氢站建设投资按照不超过核定投资总额的30%给予补贴，2022/2025 年每座加氢站建设补贴资金最高为500/300 万元；2021/2025 年氢气零售价格补贴为20/10 元/kg。结合加氢站建设规划，我们测算加氢站环节2020~2025 年政府累计补贴94 亿元。
长期来看，国产技术进步及规模化有望推动成本下降至少50%氢气压缩机、高压储氢罐、氢气加注机是三大核心装备，国产技术进步及规模化有望推动成本下降至少50%。从运营、工程承包和设备提供商全产业链来看，短期来看，我们更看好加氢站核心设备提供商，推荐：中集安瑞科、冰轮环境，产业链公司包括：雪人股份、雄韬股份等。
行业估值水平及推荐组合
截止到2021 年12 月17 日，机械行业PE（TTM）为32.02 倍，PB（LF）为3.20 倍。重点推荐：冰轮环境、中集安瑞科、久祺股份、亿嘉和、汉钟精机、冰轮环境、先导智能、科瑞技术、容知日新、石头科技、巨星科技、华荣股份、三一重工。持续跟踪：恒立液压、捷佳伟创、奥普特、联测科技、杰瑞股份、豪迈科技、浙江鼎力、春风动力、杭氧股份、中密控股。
风险提示：工业复苏/产业进步不及预期；原料价格波动；中美关系恶化；关税缓和相关政策落地进度不及预期；新能源相关产业政策不及预期。