行业近况
我们对安川、松下、台达、禾川、ABB、亚德客、上银科技、汇川技术、信捷电气等核心工业自动化供应商进行持续跟踪。从行业需求来看，宏观PMI 指征制造业需求有所恢复，12 月PMI 新订单/新出口订单的剪刀差同样显示内需有所扩张，但微观企业订单收入显示12 月伺服/变频收入同比增速进一步回落，环比有所下滑。我们认为造成宏微观背离的现象主要是由于当前景气改善主要以中大型企业为主，尚未扩散至小型企业。向前看，考虑到1 月同期基数较高，主要企业同比增长压力仍然较大。
评论
宏观：12 月限电限产约束缓解，生产活动恢复，且近期原材料价格有所回落，补库需求提振。但结构来看，景气改善以中大型企业为主。12 月官方PMI 录得50.3 连续两月提升，PMI 新订单录得49.7，连续两月上涨，而PMI 新出口订单小幅回落至48.1 指示内需向好。中型/大型企业PMI 分别涨至51.3/51.3，小型企业PMI 录得46.5，环比下滑2ppt。
微观：我们尚未看到需求端新订单有明显好转迹象，12 月主要企业收入同比增速进一步回落，环比整体有所下滑。向前看1 月同比压力仍较大。
分产品线来看：伺服、变频需求整体同比增速有所回落，环比小幅下滑  伺服：根据睿工业数据和我们预计，安川/松下/台达/禾川12 月伺服收入同比变化-16%/+5%/+9%/+10%，环比变化0%/-2%/-17%/ -32%。
低压变频器线：12 月ABB/安川变频器收入同比变化-5%/+2%，环比变化-5%/+4%。
从台湾主要自动化企业月度收入来看，11 月营收增长有所分化。11 月台达电（自动化）、亚德客、上银营收分别同比变化-13%、+3%、+11%，环比变化+4%、+25、-6%。其中亚德客当前接单出货比仍维持在1 左右，而上银中国地区线性滑轨接单能见度有所下滑。
外资品牌涨价潮从控制层产品向驱动层产品逐步扩散，内资价格企稳下再迎利好。继12 月初西门子、施耐德的plc产品涨价之后，本月开始三菱FR全系列变频涨价5%以上、丹佛斯、伟肯等变频器等价格调涨5%~6%。
估值与建议
我们持续推荐：汇川技术、雷赛智能、麦格米特。
风险
工业自动化需求不及预期，成本持续上涨，缺芯情况加剧。