国内手机高频数据追踪：
3月国内出货量同比、环比提升，5G渗透率升至超76%：根据中国信通院数据， 2021年3月国内手机市场出货量3609.4万部，环比+65.9%，同比+65.9%与2019年3月相比+27.2%；1-3月合计出货量9797.3万部，同比+100.1%，与2019年同期相比+27.4%；5G手机渗透率维持高位，3月5G手机出货量2749.8万部，占比达76.2%。我们认为，当前手机出货量较为景气，主要缘于疫情缓解、购买力复苏、5G换机由2020延后至2021年等，此外安卓各品牌亦于Q1月陆续发布多款新机，其中3月HMOVS合计发布21款。从5G渗透率来看，虽增速放缓但仍稳步上行，2021年5G换机潮仍可支撑行业复苏上行。
3月国内上市新机数量同比、环比双升，头部厂商竞争趋于激烈：根据中国信通院数据，2021年3月国内上市新机型41款，环比+13款，同比+2款；2021Q1累计上市新机型122款，同比+33款。从趋势上来看，2015-2020年期间，伴随着国内智能手机市场份额迅速向头部集中（2015年CR5为60%，2020年为96%），每年国内新上市机型数量也在迅速降低（2015年共新上市1419款，2020年为413款），而2021Q1新上市机型数量同比出现高增长，反映TOP5品牌对于2021年市场份额的竞争判断更为激烈，华为及荣耀带来的变化使得各家厂商均更为重视今年的格局之争。
分品牌来看，海外品牌3月出货量环比提升：根据中国信通院数据，2021年3月国产品牌手机出货量3335.4万部，同比+76.7%，占同期手机出货量的92.4%；海外品牌手机出货量274.0万部，同比-4.9%，环比+24.9%，2021Q1海外品牌累计出货量1132.7万部，同比+92.0%。近年来海外品牌在国内销量主要来自于苹果（其他品牌包括三星等在国内销量占比较小），反映苹果手机需求端仍维持相对景气。
全球及分地区手机动态：
国内20Q4同比持平，全年同比-11%，华为份额下滑，苹果、小米份额提升：大盘来看，根据IDC数据，2020Q4中国智能手机出货量8645万部，同比+0.32%；2020年全年共计出货3.26亿部，同比-11.15%。市场份额来看，华为20Q4市占率为25.1%，对比19Q4为38.4%；苹果20Q4市占率为19.3%，对比19Q4为14.4%；小米20Q4市占率为13.7%，对比19Q4为9.3%；此外OPPO、vivo份额同比也有小幅上升。
全球20Q4小幅上升，全年同比-7%：大盘来看，根据IDC数据，2020Q4全球智能手机出货量3.74亿部，同比上升1.15%；全年出货量12.80亿部，同比下滑6.67%。市场份额来看，华为20Q4市占率为8.6%，对比19Q4为15.2%；苹果20Q4市占率为23.4%，对比19Q4为19.9%；小米20Q4市占率为11.6%，对比19Q4为8.9% ；此外OPPO、vivo份额同比也有小幅上升。
分品牌来看，华为剥离荣耀缓解芯片压力，全球手机市场份额或将面临重构：整体来看，2021年受益于5G换机及消费力恢复，我们预计全球智能手机销量有望超14.0亿部，同比约+10%；预计中短期华为的手机芯片、海外市场仍将承压，荣耀芯片供应逐步恢复，预测整体华为+荣耀2021年销量为1.2亿部，其中华为约8000万部，荣耀约4000万部；苹果有望受益中高端抢单，我们预计2021年销量分别为2.2亿部；小米、OPPO、VIVO有望抢占部分国内市场及海外中低端，我们预计2021年销量分别为2.1/1.4/1.4亿部。
行业动态追踪：
印度生产iPhone 12：将由富士康代工，上游核心零组件仍将依赖中国：苹果公司3月11日宣布已开始在印度组装iPhone 12，预计将由富士康工厂代工。
根据印度《商业标准报》，苹果计划将约10%的iPhone 12产能由中国转移至印度，用以供应当地需求并出口。预计印度未来将从中国承接20%产能，然我们认为印度基建落后、工人水平相对较低，苹果产品上游核心零组件仍将依赖中国制造。
手机芯片缺货：供货周期拉长、价格上涨，预计缺芯问题将持续全年：半导体行业整体芯片缺货，高通、联发科等主要手机芯片厂商均受影响，内存芯片、CIS芯片、PMIC芯片、射频芯片等手机周边芯片同样面临供货周期拉长、价格上涨；芯片紧缺影响到下游手机厂商出货，小米、OPPO或将部分转单联发科；先进制程资源紧缺、手机需求复苏、下游应用竞争共同加剧芯片缺货，预计本次缺芯问题将持续全年。
手机芯片格局：4G时代“三体世界”，5G时代台积电持续受益、MTK弹性最大：4G时代“三体世界”：第一世界芯片自供、降维打击，包括苹果、华为、三星等；第二世界标准引领、品牌溢价，典型代表如高通；第三世界黑暗森林、市场为王，联发科、紫光展锐、ASR等中低端应用为主。5G时代看好联发科跻身第二梯队：第一世界仍以苹果、三星为主，华为暂时受限；第二世界高通仍为龙头，联发科迅速追赶，从技术及产品层面来看，联发科5G产品力提升、产品矩阵完善，从产能良率层面来看，高通5nm芯片由三星代工，良率受限，部分高端芯片产品缺货严重，而联发科当前最先进芯片采用台积电6nm工艺，2021H2或将发布新一代产品采用台积电5nm工艺，产能及良率得以保障，联发科或将成为此次缺货周期最大受益者。
高通新款5G芯片，安卓品牌发布新机，5G新机下探至千元价位段： 3月，高通推出骁龙780G 5G芯片，小米11青春版首发搭载；安卓各品牌均发布多款新机，其中华为、小米、oppo集中于中高端，发布了包括华为Mate 40E、小米11Pro/Ultra、小米MIX FOLD、OPPO Find X3/Pro、One Plus 9/Pro等；荣耀、vivo集中于中低端，发布了包括荣耀V40 轻奢版、vivo S9、vivo Y31s、iQOO Z3等。
近期关于逆全球化产业链外迁的声音较多，我们仍然看好国内消费电子公司在全球供应链中的重要地位，认为外迁仍然是5-10年的长期维度趋势：
中国目前是全球最大消费电子出口国，智能手机产量占全球比重近90%，不仅消化国内庞大需求，更出口七成国内智能手机供应全球市场；中国企业广泛布局产业链中后段，在部分零组件生产环节和组装环节占据主导；短期来看，疫情下各国基于国家产业链安全考虑，基础制造业（必需品相关）或存在回迁可能，但电子产业链全球化分工明确，中国相关厂商经过近40年的演化，已经具备效率、成本、供应链等显著优势，短期外迁对于各国来说并不经济；另疫情升级或造成全球经济下行，产业链外迁进程短期内可能进一步放缓；中长期看，基于近年来的成本提升、关税上行事实和服务当地的效率需求，消费电子部分产业链及组装环节存在外迁趋势，但迁入地需较长时间具备承接能力；另一方面从中国企业的长期发展看，受益于工程师红利，国内的消费电子产业也将主动进行结构化升级和转型，国内企业将更聚焦在更高附加值的产业链环节，将部分低附加值产业主动外迁。
重点公司：终端手机整机厂商中，我们追踪了苹果、小米、传音控股的财务及销量数据。我们认为：苹果品牌力及产品力依然领先、用户粘性较强，5G新机有望带动换机，长期可穿戴、软件服务等上行趋势未改；小米手机销量快速增长，IoT出海顺利，互联网业务增速略滞后于手机销量，维持长期看好；传音控股在非洲市场稳健增长，在其他新拓展市场包括印度、孟加拉、巴基斯坦等销量快速提升，全球拓展加速；我们维持对三家整机公司长期看好的观点。
风险因素：疫情持续时间拉长导致产业链供应低于预期的风险；5G换机动能不足导致销量低于预期的风险；国际贸易摩擦升级导致海外市场受阻的风险等。