①机构预计，2026年末隐性债务余额可能仅剩约2.6万亿元，官方认定的“隐债”清退已接近尾声。
②在化债资源退坡之际，宜为存量经营性债务的处置留出政策空间。

①8月26日旭辉控股公告将配发约4.08亿股新股，对应清偿本金约6亿元境内债，转股价较市价溢价超40倍。
②2026年以来已有超4家上市房企落地以股抵债方案，对应化解债务规模超1500亿元。
③以股偿债虽可快速降债但也有摊薄股权等局限，化债根本出路在于房企恢复经营造血能力。

①长安资管用“资产收购—运营提升—证券化或出售退出”的循环，把西咸新区沉淀在国企手里的资产变成现金流，同时通过承债式收购、债务剥离帮助新区国企卸包袱。
②山东省的市级普投，整合全域国资，统筹资金调度、债券发行和风险管控，集中优质资本和资源对接金融市场，有效压低整体融资成本。

①河北省披露，已下达2026年置换存量隐债限额280亿元，目前处于待分配状态。
②目前已落地化债资金占2028年之前需化解的隐债余额的比重已超过50%，地方政府隐债化解工作进度预计已过半。

①湖南、河南、云南、安徽4地的置换债发行进度尚未超过50%。
②今年前四个月，置换债分别发行了1719亿元、7823亿、3830亿、2617亿元，而5月只发行了211亿元。

①湖南、河南、云南、安徽4地的再融资债发行进度尚未超过50%。
②今年用于化债的再融资专项债发行节奏整体快于新增专项债，使得 “特殊”新增专项债的发行也较慢。

①部分地区公布了具体数值，吉林“压降融资平台187家”，河南“118家企业退出融资平台”。
②新一轮城投退平台引入了债权人同意机制，但各地城投退平台进度仍由政府把控，退出融资平台名单的审批流程较快。

①债务置换优先考虑城投企业成本高、期限短且结构脆弱的债务，缓解再融资压力并优化债务结构。
②债务置换实质上是将城投企业的债务转移至地方政府的资产负债表。

①一是持续加大对地方的指导力度，推动扎实落实置换工作要求；二是加强债券资金全流程、全链条监管，确保合规使用；三是坚定不移严防新增隐性债务，推动隐性债务“清仓见底”。
②关于专项债支持收购存量商品房用作保障性住房，财政部一直在配合行业主管部门积极推进。

①全国共33个省市（29个省级行政区和4个单列市）公布了特殊再融资债发行计划。
②存量隐债余额较大的区域仍有望更快获得更多的置换额度分配，具备更多产业发展潜力的地区亦可能获得政策资源的倾斜。

①上一轮被市场称之为“特殊再融资债”的募资用途普遍被表示为“偿还存量债务”。
②除河南省外，本周贵州省、大连市相继公布了用于“置换存量隐性债务”的再融资债发行计划。

A股有望呈现跨年行情，逢低重点把握化债下的价值重估、新质生产力等成长方向和受益政策下的景气提升等三条线索。

①此次债务置换政策可以减轻地方当期化债压力，化解存量政府债务风险，促进债务规范透明管理。
②地方通过有效化债，实现轻装上阵，腾出更多资金资源用于促发展。
③有利于推动解决地方各类“三角债”问题，提振经营主体信心，起到“满盘皆活”之效，助力经济运行回升向好。

华泰证券认为，化债思路的底层逻辑更多体现“托底防风险”，而非“强刺激”思路。