中证1000股指期货与期权要来了,创新品种意味着什么?小盘股迎来配置机会,整体估值或可提升
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2022-06-22 23:20 星期三
财联社记者 周晓雅

财联社6月22日讯(记者 周晓雅)时隔多年,备受关注的金融衍生品领域将再迎来创新品种。

6月22日,中金所发布《关于中证1000股指期货和股指期权合约及相关规则向社会征求意见的通知》。中金所表示,为使新产品研发设计更加合理,满足市场参与者需求,充分听取市场意见,根据《期货交易管理条例》和中国证监会相关规定,制定了五份征求意见稿。

分别为《中证1000股指期货合约》(征求意见稿)、《中证1000股指期权合约》(征求意见稿)、《中国金融期货交易所中证1000股指期货合约交易细则》(征求意见稿)和《中国金融期货交易所股指期权合约交易细则》(修订征求意见稿),并开始向社会公开征求意见,意见征求截止日为6月28日(下周二)。

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具体来看,此次中证1000股指期货拟定以中证1000指数为合约标的,合约乘数为每点人民币200元,以今日中证1000指数收盘价6691.81点计算,中证1000股指期货的合约面值约为134万元。目前已上市三个股指期货产品合约规模约在90万元-130万元之间,中证1000股指期货的合约规模与现有已上市三个股指期货产品合约规模相当。

同样的,中证1000股指期权合约也将中证1000指数作为合约标的,合约乘数为每点人民币100元,与已上市的沪深300股指期权一致。以今日中证1000指数收盘价6691.81点计算,中证1000股指期权的合约面值约为67万元。

截至目前为止,中金所已上市的以权益类资产为标的金融衍生品包括沪深300股指期货、中证500股指期货、上证50股指期货等3个期货品种,以及沪深300股指期权。

对股市将带来哪些影响?有行业人士认为,对银行、险资等机构投资者而言,可以排除市场波动隐忧,积极配置优质小市值股票,显然利好小盘股,此外,这也意味着量化私募将在小市值股票上有所作为,整体估值也会由于配置资金的增加而被动的略微提升。

如何看中证1000指数期货对市场影响?

中信期货发布最新研报提到,综合来看,中证1000指数的波动高于中证500和沪深300,对冲需求可能更多,也增加了期权波动率套利的机会。回顾沪深300股指期权在上市初期的期权加权隐含波动率走势发现,股指期权的隐含波动率定价出现小幅高估,由此可关注新品种上市初期的期权波动率套利交易机会。

如何看中证1000指数期货对市场的影响?

中信期货认为,中证1000指数期货满足了市场对小盘股的对冲需求,预计上市后会有较多的中证1000中性策略产品推出,能提升中证1000指数成分股的活跃度。指数期货预计有一定程度的贴水,大概率与中证500指数期货贴水相当。

另一方面,中证1000指数本身的波动率较高,发行雪球产品能给出更高的票息,有了股指期货作对冲工具后,市场上可能有较多的中证1000指数雪球发行,分流雪球对中证500指数的影响。另外,中证1000指数期货补充了小盘风格的衍生品工具,上市后可以关注风格套利交易机会。

从期权投资机会来看,中证1000股指期权为期权交易投资者提供了更多选项,不论是对标的现货的中性对冲保护还是多头替代把握行情,经典策略在新品种上的应用值得期待。

从套利机会来看,一方面,沪深300股指期权和中证1000股指期权间存在期权跨品种套利交易机会,两支股指期权间成交规模的博弈也将反映市场投资者的风险偏好。另一方面,中证1000股指期货预计基差贴水较深,因此品种上市初期,中证1000股指期货与股指期权之间也可能存在合成期货套利窗口。

从日内交易机会来看,中证1000指数波动较为剧烈,股指期权日内交易在gamma和vega上的交易机会也会相应提升。

其他主要条款与现有已上市股指期货产品保持一致

根据通知内容,中证1000股指期货和期权的合约标的是中证指数有限公司编制和发布的中证1000指数。

公开资料显示,中证1000指数由市值排名在沪深300指数、中证500指数成份股之后的A股中市值相对靠前且流动性较好的1000只股票组成,是综合反映A股市场较小市值公司股票价格表现的宽基跨市场指数,与沪深300和中证500等指数形成互补。

除了前述提及的合约标的、合约面值以外,中证1000股指期货合约的其他主要条款均与现有已上市三个股指期货产品保持一致。报价单位为指数点。最小变动价位设计为0.2点。合约月份为当月、下月及随后两个季月。交易时间为9:30-11:30和13:00-15:00。

另外,该合约涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±10%。最低交易保证金标准设计为合约价值的8%。最后交易日为合约到期月份的第三个星期五,遇国家法定假日顺延。最后交易日即为交割日。交割方式为现金交割。中证1000股指期货的合约交易代码为IM。

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中证1000股指期权合约的其他主要条款也均与已上市的沪深300股指期权产品保持一致。其中包括:

合约类型为看涨期权、看跌期权; 报价单位为指数点; 最小变动价位为0.2点; 每日价格最大波动限制为上一交易日中证1000指数收盘价的±10%; 合约月份为当月、下2个月及随后3个季月; 行权价格覆盖中证1000指数上一交易日收盘价上下浮动10%对应的价格范围; 行权方式为欧式; 交易时间为9:30-11:30,13:00-15:00; 最后交易日为合约到期月份的第三个星期五,遇国家法定假日顺延; 到期日同最后交易日。

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image 此外,该合约交割方式为现金交割。中证1000股指期权合约看涨期权交易代码为MO合约月份-C-行权价格,看跌期权交易代码为MO合约月份-P-行权价格。

从交易细则的征求意见稿来看,中证1000股指期货或将实行持仓限额制度。客户某一合约单边持仓限额为1200手;某一合约结算后单边总持仓量超过10万手的,结算会员下一交易日该合约单边持仓量不得超过该合约单边总持仓量的25%。而中证1000股指期权合约的持仓限额由中金所另行公布。

至于手续费标准,这两个品种的手续费标准也需中金所另行公布。

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权益类金融衍生品扩容呼声较高

截至目前为止,中金所已上市的以权益类资产为标的金融衍生品包括沪深300股指期货、中证500股指期货、上证50股指期货等3个期货品种,以及沪深300股指期权。

早在2010年4月16日,中金所上市的第一个期货品种为沪深300股指期货,5年后,中证500、上证50股指期货合约在2015年4月16日,正式挂牌交易。

随着股指期货的上市,股指期货曾一度在风险管理等方面发挥积极作用,不过,随着2015年,国内股市异动,中金所连续出台管控措施,不仅大幅提升交易保证金和手续费的同时,还将日内开仓交易量限制到了10手。

不过,自2017年以来股指期货已经迎来多轮“松绑”,逐步向恢复常态化交易的目标迈进。最近一次股指期货交易运行的优化安排是在2019年4月19日。彼时,中金所表示,经中国证监会同意,进一步调整股指期货交易安排。

一是自2019年4月22日结算时起,将中证500股指期货交易保证金标准调整为12%;二是自2019年4月22日起,将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约500手,套期保值交易开仓数量不受此限;三是自2019年4月22日起,将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之三点四五。

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目前,股指期货整体处在平稳运行中。中期协数据显示,中金所5月成交量为1085.92万手,成交额为9.46万亿元,分别占全国市场的2.30%和23.58%,同比分别增长14.00%和1.88%,环比分别下降6.99%和5.74%。1-5月中金所累计成交量为5500.65万手,累计成交额为48.22万亿元,同比分别增长8.81%和下降3.66%,分别占全国市场的2.22%和23.01%。

其中,截至今年5月,沪深300股指期货今年累计成交总量1134.69万手,同比减少17.14%;沪深300股指期权年内累计成交1381.51万手,同比增加12.89%;上证50股指期货年内累计成交596.4万手,同比增加12.03%;中证500股指期货年内累计成交1078.64万手,同比增加11.41%。

除此以外,场内的权益类金融衍生品还包括上交所上市交易的沪深300ETF期权、上证50ETF期权,这2个品种分别以华泰柏瑞沪深300ETF和上证50ETF作为合约标的。

整体来看,当前现存的金融衍生品对权益市场的覆盖仍留有空白空间。在2021年第17届中国(深圳)国际期货大会上,中金所总经理霍瑞戎曾表示,目前,金融期货市场存在产品数量难以满足现货市场的需求、现货市场中长期资金参与期货不够充分、对外开放水平不高等问题。为此,中金所将持续推动中长期资金参与金融期货市场;促进市场安全平稳运行;积极丰富品种供给,构建标的现货资产覆盖面更广的金融期货品种。

深圳证券交易所副总经理唐瑞则表示,将丰富股票期权产品体系,推进深市股指期货的研发。上海证券交易所副总经理刘逖表示,上交所将进一步满足投资者的多样化风险管理需求。推出覆盖宽基ETF、跨境ETF、行业和主题ETF、黄金ETF等各类ETF的期权产品,研究推出以境外股票或指数为标的的期权产品,增加境外投资风险管理工具,研究推出个股期权等。

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