瑞银:中国股市可能已经触底 有理由更加乐观
2023-09-19 16:17 星期二
澎湃新闻
①A股月度外资大量流出,而过去在如此大规模的月度流出后的三个月内,A股平均回报率为8%。
②虽然MSCI中国9.7倍的12个月动态PE仍高于8.2倍的绝对底部,但这些底部通常由无序抛售所致,因此在无任何强制卖出的情况下,王宗豪认为市场估值底部更接近9.0倍,仅比当前估值低7%。

瑞银发布报告称,中国股票市场可能已经触底,有理由更加乐观。

9月19日,瑞银中国股票策略研究主管王宗豪表示,在一系列超出投资者预期的政策支持下(包括中国房地产行业政策放宽、下调股票交易印花税和个人所得税),近期看到部分宏观数据触底;地缘政治紧张局势也有所缓和。但股价依然疲软。

“我们认为基本面和股价表现之间的分化可能由情绪低迷所致,需要时间才能扭转;不过,我们的分析显示基于某些指标,市场可能已经触底。”王宗豪说。

具体来看,这些迹象包括:A股月度外资大量流出,而过去在如此大规模的月度流出后的三个月内,A股平均回报率为8%;人民币汇率和10年期国债收益率均处于极端水平;A股交易量较低,H股卖空交易量较高;制造业PMI、信贷脉冲等经济基本面呈改善趋势等。

此外,虽然MSCI中国9.7倍的12个月动态PE仍高于8.2倍的绝对底部,但这些底部通常由无序抛售所致,因此在无任何强制卖出的情况下,王宗豪认为市场估值底部更接近9.0倍,仅比当前估值低7%。

盈利方面,王宗豪指出,虽然2023年二季度盈利低于预期,盈利同比下降6%,但大部分降幅来自房地产行业减值和上游行业盈利疲软(大宗商品价格下跌)。剔除房地产行业,下游行业盈利同比增长15%,系因毛利率回升。例如消费品公司盈利同比增长14%,汽车、医疗保健和防御性行业(如公用事业和电信)也出现向好趋势。由于成本下降,互联网公司(占指数的40%)增长逾70%。

王宗豪预测,进入下半年,由于去年基数较低,房地产行业减值的负面影响可能减弱,即使假设目前房地产盈利持平的趋势持续,也将使下半年MSCI中国盈利提高3%。

那么,潜在复苏下,应该布局哪些行业?

王宗豪表示,瑞银对市场底部期间历史阶段的分析显示,之后表现最好的行业包括互联网(电商)和各种消费子行业,如餐饮、休闲和啤酒。

“我们搭建的投资组合以这些行业为主,不过我们纳入具有防御性的高速公路。我们最不看好的行业仍是航空、银行、材料和汽车。”王宗豪称。

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