恒生指数年内跌幅超13%！机构押注港股市场后续有望反弹并提出四条主线方向

2023-10-23 14:16 星期一

财联社胡家荣

①今年以来，恒生指数和科技指数的表现如何？
②市场何时有望迎来反弹？
③如果市场反弹，什么板块值得关注？

财联社10月23日讯（编辑胡家荣）众所周知，今年港股走势并不乐观，截至上周五收盘，恒生指数和科技指数自今年以来累计的跌幅分别达到13.19%、11.30%。

注：恒生指数今年以来的走势

对此，国海证券海外策略首席分析师党崇钰在上周六指出，四季度是港股胜率最高的季度。

党崇钰通过复盘2008-2022年恒生指数各季度涨跌幅，Q3上涨概率仅为40%，平均下跌3.53%，Q4上涨概率高达73%，平均上涨2.73%。过去15年Q1、Q2上涨概率均为47%，其平均涨跌幅幅度分别为-0.96%、1.73%。

他还指出，Q4上涨超3%的概率最大，Q3下跌超3%的概率最大。过去15年，Q4上涨超3%的概率为60%，而下跌超3%的概率仅为27%。而Q3下跌超3%的概率为53%，上涨超3%的概率仅为40%。

如果市场如期反弹，什么板块值得关注？

国海证券指出，从市场风格来看，四季度港股成长优于价值，市场风格偏向大盘成长。在2009-2022年的Q4，港股成长和价值板块上涨概率均为79%，平均涨幅分别为6.17%、2.17%，成长优于价值。

在四季度市场整体风格更偏向于大盘成长，在过去14年的四季度，大盘成长、中盘成长、中小盘成长板块上涨概率分别为79%、64%、71%，平均上涨幅度分别为6.32%、3.94%、4.88%。而大盘价值、中盘价值、中小盘价值分别上涨概率分别为79%、71%、71%，平均上涨幅度分别为2.35%、1.89%、2.72%。

过去15年Q4港股大多数板块均有较大概率上涨，其中顺周期板块上涨概率较高。过去15年的Q4，在中信港股通指数29个板块中，有28个板块平均涨幅为正，有27个板块有超过50%概率实现上涨。在港股四季度，轻工制造、家电、银行、交通运输上涨机会较大，上涨概率均为80%，而平均涨幅分别为7.72%、10.29%、4.08%、3.35%。

四条主线

主线一：若美债利率回落，港股成长行业等利率敏感板块（互联网、医药、黄金）或反弹

若美国经济转弱，建议关注对利率敏感的资讯科技、医药、黄金板块。近期美国国债收益率持续上升，主要由于美债发行规模增加。根据美国财政部7月31日公布的再融资计划显示，Q3预计发行1.007万亿美元的债务，预计借入债务规模比5月公布的高出了2740亿美元，Q4预计发行8520亿美元。

他们认为，由于美国目前劳动力市场依旧强劲，9月美国非农新增就业人数为33.6万，远高于市场预期的17万，因此美债利率大幅度回落仍需等待美国经济转弱的信号。若美债利率开始回落，建议关注港股板块中对利率敏感的资讯科技、医药、黄金板块。

流动性好的高beta核心资产跌出性价比是市场底确认后反弹的最重要配置逻辑之一。这个时候就不是单看成长股到底有多少成长性，部分股票核心资产的地位加上股价“性价比”考量是非常重要的投资逻辑。

主线二：关注电子产业等制造业景气回暖预期

2024年全球半导体设备厂商市场规模或迎来恢复。根据SEMI报告，预计2023年全球半导体设备销售市场规模将同比下滑18.6％至874亿美金，随后在2024年恢复至1000亿美元以上的市场规模，其中2024年封装、测试、晶圆厂设备市场规模分别预计增长约16%、8%、15%。

目前全球半导体销售仍处于下行周期，但是增速拐点已经出现。2023年8月，全球、中国半导体销售额同比增速分别为-6.8%、-12.6%，虽然仍为负值，但是同比下降幅度的改善分别已经从底部持续了4、6个月。

此外，费城半导体指数或可作为半导体销售额的先行指标，过往费城半导体指数拐点往往领先于全球半导体销售额拐点。2022年10月费城半导体指数已经见底，目前已经处于反弹阶段，未来半导体销售或也将见底反弹。

目前港股半导体板块估值仍处于低位。截至2023/10/17，香港半导体与半导体生产设备PETTM为6.89，过去3年、5年的市盈率分位数分别为6.78%、4.09%，港股半导体板块估值仍处于底部。

主线三：高股息国有企业资产仍然重要，用以平衡高弹性风险配置

目前港股国有企业估值依旧较低。截至2023/10/18，香港央企指数PETTM仅为5.66倍，仍低于过去5年均值，而A股目前央企PETTM估值已经回归至过去五年均值，未来港股央企估值或仍有机会提高。

港股央企在宏观环境快速变化下较大盘跌幅或更小。2022年在美联储大幅度加息以及中美关系更紧张等情况下，恒生指数出现较大回调，2022年最大跌幅达41%，而同期外资持股占比较小的港股央企指数最大跌幅仅为23%，体现更强的抗跌性能。

港股国企类似于高股息的类债券资产。2022年港股国企股息率中位数达6.32%，高于恒生指数中位数4.09%，未来港股若因宏观环境而波动，则高股息、低估值国企具有较高配置价值。

主线四：随着经济修复，顺周期方向（如上游资源品、金融、国有地产、消费等）重要性提升，但要审慎观测房地产行业风险事件和基本面改善程度

随着经济不断修复，国海证券建议关注上游资源品、金融及国有房地产板块、消费等顺周期方向。自7月底中央政治局会议以来，国内陆续出台稳增长政策。虽然经济整体复苏进展仍难言快速，但是近期多项经济数据已有所改善，比如9月制造业PMI为50.2，结束连续5个月低于50的情形；9月社会融资规模达4.12万亿元，高于预期的3.73万亿元。经济整体仍有待继续恢复，未来政策仍有空间。