致欧科技（301376）精要：

①今年美国“黑色星期五”的网上购物额支出同比增长7.5%，“网络星期一”的网购额更是有望达到120亿美元，若美国明年财政政策力度实际放缓，则物美价廉偏向刚需属性的消费仍将持续受益；

②天风证券孙海洋看好公司主打高性价比战略，“黑五网一”期间公司在欧洲和北美市场亚马逊平台销售额同比增长78%，且前期积极备货预计支撑发货，后续圣诞节旺季表现有望延续；

③公司4月入驻SHEIN美国站点，7月初入驻美国TikTokShop，8月入驻SHEIN德国和西班牙站点，已构建了海外“自营仓+平台仓+三方合作仓”的仓储布局，形成了高效的尾程派送能力；

④孙海洋预计公司Q4旺季收入及利润表现靓丽，且产品、渠道持续放量，2023-25年归母净利润分别4.0/4.9/6.0亿元，同比增长61.72%/21.24%/22.17%，对应PE分别为24/20/16倍；

⑤风险提示：第三方电商平台经营风险。

圣诞旺季来临、尽享跨境出口赛道景气，这家公司主打高性价比战略、“黑五网一”期间亚马逊销售额大增78%，布局“自营仓+平台仓+三方合作仓”提效降本

圣诞节来临在即，今年美国“黑色星期五”的网上购物额支出同比增长7.5%，“网络星期一”的网购额更是有望达到120亿美元，同比增长6.1%。若美国明年财政政策力度实际放缓，则物美价廉偏向刚需属性的消费仍将持续受益，跨境电商红利或继续释放。

天风证券孙海洋看好海外线上家居龙头致欧科技，公司主打高性价比战略，定位契合当前海外消费降级趋势。“黑五网一”期间，公司在欧洲和北美市场亚马逊平台销售额同比增长78%，且前期积极备货预计支撑发货；后续圣诞节旺季表现有望延续。

此外，公司积极拓展多元渠道，把握中国电商出海机遇，4月入驻SHEIN美国站点，7月初入驻美国TikTokShop，8月入驻SHEIN德国和西班牙站点。公司构建了海外“自营仓+平台仓+三方合作仓”的仓储布局，形成了高效的尾程派送能力。

孙海洋预计公司Q4旺季收入及利润表现靓丽，且产品、渠道持续放量，自建仓储有望提升全链路管理能力，2023-25年归母净利润分别4.0/4.9/6.0亿元，同比增长61.72%/21.24%/22.17%，对应PE分别为24/20/16倍。

一、性价比契合海外消费降级趋势，打造极致的快速推新与供应链优势

公司多款产品畅销亚马逊，其背后是海内外联动的研发设计优势与持续的快速推新能力，基于多年沉淀已在亚马逊平台积累了丰富的运营经验和品牌势能。

仓储物流方面，公司“自营仓+平台仓+第三方合作仓”实现弹性供应，2022年上半年自发仓收入占比提升至38%：

欧洲：目前法国、西班牙等地已启用前置仓，欧洲地区自发配送时效大部分实现了3-4日送达，有望进一步加强物流时效性、优化尾程成本；

美国：进一步优化仓储布局，预计自发比例持续提升、净利率有望进一步改善。

展望未来，公司可通过现有品类提份额，新品类参考宜家延展，渠道上开拓其他线上平台与线下KA，同时墨西哥与南美等新市场有望在未来贡献增量，内生增长动力充足。

二、家居行业全球千亿市场，电商渠道持续扩容

公司目前已形成了以三大品牌Songmics、Vasagle与Feandrea覆盖的家具、家居、庭院、宠物产品矩阵。2018-2022年收入/利润复合增速为36%/58%。

全球家居市场规模约6000亿美元，随着行业步入成熟期，整体增速放缓，但结构上看电商渠道的增势明显，线上依然有较大增长空间。

此外，庭院家居线上渠道占比相对家居大盘更低；宠物家居受益于宠物陪伴需求的增加，仍处于高速增长窗口期，当前北美的电商占比已接近50%，西欧仍以线下为主。