港股大盘上周走势反复，资金交易业绩为主，恒生指数仍然受制于17,200点的长期下降通道阻力。恒生指数上周下跌1.1%，收报16,499点。恒生科指下跌2.4%，收报3,455点。大市日均成交金额有1,051多亿港元，维持在相对活跃水平。

恒生综合行业分类指数中，电讯及信息科技行业表现较好，上周分别升1.8%及0.3%；医疗保健、地产及综合企业上周分别下跌6.0%、4.0%、3.1%。

我们留意到内资撑市的力度加强，港股通已连续27个交易天净流入，过去20个交易天累计净流入金额达到832亿港元，而流入对象不再局限于防御性的央国企。

复盘过去两年，港股通持续大幅流入发生在2022年3月、2022年5月、2022年10月、2023年3月及2023年8月。不过，短期离岸人民币出现突破性转弱，或局部抵销了内资流入带来的利好。

上周FOMC会议声明及会后记者会较市场预期偏“鸽”，显示美联储从抗通胀更多向防风险倾斜。

尽管降息确定性高，但预计美元指数的趋势性走势还需视乎非美市场的基本面及货币政策，因此预计短期内美元流动性对港股影响偏中性，港股的走向更多视乎经济基本面。

总体上，当前欧洲经济逐渐回稳、日本央行结束负利率政策、美联储年内降息确定性较高，限制美元指数上行幅度。但日央行预计在货币政策转向后会倾向保持日圆稳定，减少大幅攀升波动的机会；欧元的变动根本上还需关注欧洲相对于美国的经济增长状况；叠加美国软着陆预期走强，就业市场温和式放缓与通胀回落速度缓慢也不支持美元指数大跌。

中国10年期国债收益率下行至2.3%，债券市场对中国未来经济增长维持相对谨慎的预期。随着港股进入业绩高峰期，企业盈利下修压力明显增加，2月 29日至3月22日，恒生指数23至25年每股盈利预测进一步分别被下修3.1%、0.7%及0.9%；MSCI中国指数23至25年每股盈利分别被下修1.9%、0.4%及0.7%。

考虑到2月M1同比增速回落至低位，PPI显示上游工业品仍有主动降价压力，而居民及企业仍欠缺加杠杆意愿，我们预计整体港股的盈利预测短期缺乏上修动能，如果盈利预测向下趋势未有扭转，而政策继续保持定力，港股的估值及上行空间将会受到限制。

我们采用恒生综合行业分类指数中的盈利预测，具体观察12大行业的盈利上/下修趋势，从而判断该板块的上升动能，捕捉结构性机会。

我们留意到能源行业的盈利预测继续处于上修阶段；医疗保健行业、原材料及公用事业的盈利预测开始企稳并有见底回升迹象；金融、综合企业、可选消费、电讯及信息科技盈利预测下修动能趋缓；必需消费、工业及地产盈利预测下修幅度扩大。

总体上，可关注

1) 能源、电讯及公用事业等高股息央国企，优先选择能够提高派息比率的公司；

2) 铜矿、黄金、有色金属、出口制造、国际银行等受惠全球经济周期扩张提振的股份；

3) 受惠政策支持的优质创新药及制药企业；

4) 受惠设备更新投资和消费品以旧换新的家电、工程机械、汽车及其零部件；

5) 受益出行需求韧性的文旅、酒店及部分市占率提升的博彩股。