《风口研报》今日导读

1、海博思创（688411）：①公司已成长为国内储能龙头企业并加速向海外市场拓展，国内需求高增的底层逻辑是终端商业模式改善，行业需求有望持续增长、产业链格局预计向头部集中、盈利中枢有望逐步企稳；②出海方面，公司自2022年组建海外团队后，2023年实现订单突破，2024年与欧洲NW、北美Fluence、澳大利亚Tesserac达成战略合作，后续有望进一步放量；③长江证券邬博华看好储能板块修复，海博思创有望率先突围、迎来戴维斯双击，预计公司2025年、2026年归母净利分别约8.4亿元、11.3亿元，对应PE分别约19倍、14倍；④风险提示：全球储能需求低于预期风险等。

2、物产中大（600704）：①近日，在公司与舟山市政府的持续推动下，浙江国际大宗商品交易中心于舟山市正式揭牌，实现了从单一油气品种向铁矿石、天然气等多品类大宗商品的跨越式拓展；②西南证券胡光怿看好公司大宗供应链领域的龙头地位，该中心具备强大的储备和调控能力，有助于打破以往供应链中资源分散、配置效率低下的局面，使企业无需在资源获取上过度竞争，减少“内卷”；③2025年7月3日，华菱钢铁公告，信泰人寿通过二级市场集中竞价方式购买公司股份至3.45亿股，占总股本的比例已达到5%，公司为信泰人寿第一大股东，后者举牌华菱钢铁，有望推动大宗供应链业务的协同发展；④胡光怿预计公司2025-2027年实现归母净利润36.72/44.42/48.90亿元，同比增长19.27%/20.95%/10.09%，对应PE分别为8/6/6倍；⑤风险提示：大宗商品价格波动风险。

主题一

反内卷+行业底层商业模式改善，这家储能新上市公司有望率先突围、迎来戴维斯双击，海内外同步高增长

当前反内卷成为市场关注点，储能领域产业链格局向头部集中，盈利中枢有望趋于稳定。

长江证券邬博华最新覆盖海博思创，公司已成长为国内储能龙头企业并加速向海外市场拓展。

国内储能：终端商业模式改善，行业需求有望持续增长、产业链格局预计向头部集中、盈利中枢有望逐步企稳。

独立储能投资回报率改善驱动需求保持较好增速，体现为2025年1-5月装机32.1GWh，同比+57%，中标153.1GWh，同比+191%，5月独立储能中标占比上升至85%，公司层面，1-5月中标均价小幅领先行业。

出海：自2022年组建海外团队后，2023年实现订单突破，2024年与欧洲NW、北美Fluence、澳大利亚Tesserac达成战略合作，并在欧洲率先实现多个标杆项目并网，后续有望进一步放量。

邬博华看好板块修复，海博思创有望率先突围、迎来戴维斯双击。预计公司2025年、2026年归母净利分别约8.4亿元、11.3亿元，对应PE分别约19倍、14倍。

一、国内集成龙头，量利韧性或有低估

独立储能需求高增的底层逻辑是终端商业模式改善，目前，独立储能商业模式包括现货市场充放套利、辅助服务（调频/调峰/备用/惯量支撑）、容量补偿/容量租赁等，澳洲、英国、美国等海外市场体系也较为成熟，国内各省亦依托电力市场改革加速机制完善，推动储能装机由政策驱动转向经济性驱动。

国内电力现货市场发展历经多阶段探索，2025-2026进入全面加快建设阶段。国内各省储能容量电价的出台也值得期待，保障部分储能收益。

二、出海后起之秀，量利弹性

公司储能出海节奏晚于可比公司，但是进展较快，有望成为第二增长曲线。

当前海外市场单价及盈利显著优于国内，北美、欧洲、中东及国内市场储能系统平均毛利率分别约35%以上、30%、20%和10%左右，海外出货占比提升将增厚单位盈利。

主题二

打造资源枢纽平台促进“反内卷”，这家公司通过运用区块链技术推动大宗商品供应链模式革新，举牌下游资源公司加强产业协同

近日，在物产中大集团与舟山市政府的持续推动下，浙江国际大宗商品交易中心于舟山市正式揭牌。该中心整合浙江海港大宗商品交易中心、浙江天然气交易市场等资源，实现了从单一油气品种向铁矿石、天然气等多品类大宗商品的跨越式拓展。

西南证券胡光怿看好公司大宗供应链领域的龙头地位。浙江大宗作为大宗商品资源配置枢纽建设的重要平台，具备强大的储备和调控能力，有助于打破以往供应链中资源分散、配置效率低下的局面，使企业无需在资源获取上过度竞争，减少“内卷”。

同时，此举有望增强我国在全球大宗商品市场中的“话语权、定价权、规则权”，更直接地参与国际大宗商品定价，提升价格影响力。

此外，公司通过股权关联加强产业协同。2025年7月3日，华菱钢铁公告，信泰人寿通过二级市场集中竞价方式购买公司股份至3.45亿股，占总股本的比例已达到5%。物产中大为信泰人寿第一大股东，后者举牌华菱钢铁，有望推动大宗供应链业务的协同发展。

胡光怿预计公司2025-2027年实现归母净利润36.72/44.42/48.90亿元，同比增长19.27%/20.95%/10.09%，对应PE分别为8/6/6倍。

一、市场份额向物产中大等头部企业集中

产业链格局变革背景下，大宗供应链企业经营难度上升。头部企业凭借资源整合能力、服务体系及风险管控等核心优势，持续拓展渠道网络布局，进一步巩固行业地位。

从货量维度估算，国内大宗供应链CR5市占率从2021年的4.81%提高至2024年的5.26%，头部效应凸显，市场集中度持续提升。

2024年，物产中大凭借5995.2亿元营业总收入，成为中国大宗供应链领域的领头羊。其中，金属、能源、化工、汽车服务等核心业务营业规模均位列全国前列。

二、建立可信仓单标准，推动模式革新

公司持续提升科技赋能智慧物流，在其积极助力下，浙江大宗将通过运用区块链技术，实现政府部门、交易平台、银行和企业之间的信息共享和认证，解决大宗商品“一女多嫁”“重复质押”等问题，进而实现大宗商品“统一登记、数字监管、期现结合、产融互通”。