【研选·大事件——读懂大市】

1、中美双方将在西班牙会谈，讨论美单边关税措施、TikTok等问题。

2、商务部：就美国对华集成电路领域相关措施发起反歧视立案调查。

3、蓝佛安：财政部门将做好政策储备，主动靠前发力。

4、国家网信办公开征求意见，鼓励金融机构探索使用数字人民币等新型支付方式开展跨境支付。

5、华泰证券点评8月金融数据：初步印证居民存款可能在向股市转移。

【研选·行业】

太空算力|AI所依赖的“计算”正从地面迈向太空，分析师看好“三体计算星座”在B端市场的应用拓展与深空探索中的长期战略价值

近日，在2025 Inclusion-外滩大会上，阿里云创始人、之江实验室主任表示，AI所依赖的“计算”正从地面迈向太空。未来，人类不仅依靠地面数据中心，还将借助“计算卫星”处理空间数据、推进深空探索。太空算力，将成为开源理念在物理空间与人类边疆中的终极体现和必然应用。

5月14日，之江实验室成功将12颗算力卫星组成的“三体计算星座”发射入轨，并首次在太空中完整部署了80亿参数AI模型，标志着“计算卫星”这一全新类别的确立:它不同于传统的通信、导航与遥感卫星，而是以在轨算力为核心，通过星间互联和实时协作能力，实现了太空数据处理从“依赖地面”向“在轨执行”的根本转变，显著提升了响应速度与决策效率。

银河证券赵良毕认为，三体计算星座代表着卫星通信行业从“连接”向“智能”的跨越，推动卫星通信从应急保障与补盲通信，跃升为数字经济的新型基础设施，将重塑卫星产业链商业逻辑。赵良毕看好其在B端市场的应用拓展与深空探索中的长期战略价值，相关产业链公司包括普天科技、金信诺、三维通信等。

风险提示：卫星互联网建设不及预期的风险；全球政治经济形势变动的风险；关键器件研发进度不及预期的风险等。

【研选·公司】

皓元医药|稀缺的一站式ADC CDMO服务企业，前端业务持续放量，后端业务产能爬坡贡献增量

①公司概况：皓元医药聚焦前端“工具化合物和生化试剂”“分子砌块”及后端“原料药和中间体、制剂”三大引擎业务，为来自全球超过13,000家合作伙伴提供服务；

②看好理由：国泰海通证券余文心看好公司前端业务持续放量，后端业务产能爬坡贡献增量，长期成长性可期；

公司持续加大新研产品管线，品牌力持续提升，2025年上半年前端生命科学试剂业营收9.04亿元（+29.2%），营收占比69.4%，毛利率63.0%（+3.5pct），其中分子砌块营收2.58亿元（+24.1%），工具化合物和生化试剂营收6.46亿元（+31.4%）；

截至2025年上半年，前端累计完成订单数量51.7万个，累计储备约14.7万种生命科学试剂，其中工具化合物和生化试剂超5.2万种，分子砌块约9.5万种；

后端特色原料药和中间体、制剂业务营收3.99亿元（+13.6%），毛利率17.8%（+0.4pct），其中仿制药营收1.54亿元（+13.4%），创新药营收2.46亿元（+13.7%），特色XDC项目方面承接ADC项目数超70个；

③投资建议：余文心预计公司2025-27年EPS分别为1.47/2.03/2.64元，给予2026年40倍PE，对应目标价81.2元；

④风险提示：产品价格竞争风险；汇率波动风险；地缘政治扰动风险。