财联社10月23日电，华兴证券今日发布关于安踏体育（02020.HK）的研报，维持买入评级，下调目标价11%至111.00港元，对应20倍2026年P/E。受消费疲软及南方高温影响，3Q25流水不及预期，安踏、FILA及其他品牌增速环比放缓。公司调整运营策略，长期竞争力仍强，合理估值区间15-20倍P/E，当前股价具备30%上升空间。风险：品牌变革不及预期、竞争加剧、宏观下行。