财联社5月5日讯（记者 王晨）随着2025年年报披露收官，作为衡量财富管理转型的指标之一，“代销金融产品业务收入”成绩单正式揭晓。

财联社记者统计49家券商数据发现，在2024年超七成机构代销收入下滑、公募降费新规带来阵痛之后，2025年代销金融产品业务收入普遍迎来高增长，行业平均增速近50%。

头部排位总体稳定，中信证券以20.26亿元继续蝉联榜首，中金公司、国泰海通紧随其后；国信证券、国金证券、华安证券、国联民生等中小券商业绩增速惊人，同比增幅均超100%。

与此同时，代销规模与保有量普遍高增，广发证券全年代销总金额高达1.38万亿元，银河证券突破1.2万亿元，国金证券超6400亿元；中信证券保有规模跨越8000亿元，中金公司保有量连续六年正增长至4600亿元。但“量增价减”的隐忧并未消失，多数券商规模增速远超收入增速，费率下行压力仍在。

作为券商财富管理转型的体现之一，尽管代销收入占总营收比重普遍偏低，但多数券商这一比例显著提升，也反映出代销业务在公司整体收入盘中的“分量”增强。从各家披露的打法来看，买方投顾、AI赋能、ETF生态等成为各家发力的关键词，财富管理转型的“含金量”提升未来可期。

关注一：中信稳坐头把交椅，头部格局微调

从已披露年报的49家券商数据来看，2025年代销金融产品业务收入排名前十位整体稳定，但座次细微调整暗藏玄机。

中信证券以20.26亿元继续蝉联第一，同比增长36.60%，代销收入占总营收比重从2.33%提升至2.71%。中金公司以13.84亿元稳居第二，同比增幅达55.61%，占比从4.17%升至4.86%，近年来中金公司在财富管理业务上的领先地位有目共睹。

国泰海通受合并重组效应驱动，其代销收入同比升90.84%，达到11.39亿元，从2024年的第五位一举跃升至第三位，将中信建投挤出三。广发证券以10.91亿元紧随其后，同比增长67.28%，排名第四不变。中信建投则下滑两位至第五，收入9.76亿元，增速42.62%。

前十中，华泰证券（7.56亿元，+53.68%）、国信证券（7.23亿元，+101.31%），作为中型券商的光大证券排名第七，收入7.48亿元，增速40.55%表现抢眼。招商证券（6.38亿元，+43.91%）和银河证券（5.86亿元，+77.03%）分列第九、第十，与银河证券的名次对调，银河证券尽管增速领先，但未能反超。

值得一提的是，中部券商中涌现出一批“黑马”。国金证券（3.77亿元，+119.64%）、方正证券（3.38亿元，+83.46%）增速惊人，排名分别跃升8位和5位，分列第11、第12。华安证券（1.25亿元，+122.73%）凭借超高增速从第28位蹿升至第22位。

关注二：九成券商代销收入正增长

49家券商中，46家实现同比正增长，其中19家增速超过50%，5家增速翻倍。国联民生（153.08%）、华安证券（122.73%）、国金证券（119.64%）、锦龙股份（110.92%）、国信证券（101.31%）位居增速前五。

然而，也有少数券商出现下滑：华创证券收入同比减少10.85%，申万宏源减少17.37%，山西证券减少17.51%，成为少数负增长案例。

驱动全行业高增的宏观背景是2025年A股市场结构性回暖，尤其是下半年权益基金发行回暖，叠加ETF规模井喷。但更深层的原因是，券商经过2024年降费阵痛后，主动调整了产品结构和收费模式，从单纯卖基金转向卖私募、卖信托、卖定制化解决方案。

从代销产品结构看，多家券商私募代销规模翻倍，如东方证券私募代销金额同比增长646%，方正证券私募代销突破200亿元。这类产品管理费率高、尾随佣金也更高，有效对冲了公募降费带来的收入压力。

关注三：代销规模狂飙，万亿代销军团扩容

与代销收入普涨相呼应，2025年代销金融产品的规模数据同样令人瞩目，财联社记者根据年报中的数据发现，多家券商代销总金额迈过千亿乃至万亿门槛，保有规模持续攀升。

从绝对值看，券商代销规模令人咋舌。广发证券代销总金额高达1.38万亿元；银河证券代销金额高达1.2万亿元，同比增幅高达152.1%，近乎翻了两番，公司年末产品保有规模达2519亿元，同比增长19.3%。银河证券在年报中解释，公司紧抓指数化投资趋势，全面助力ETF发行，同时打造“银河金耀”资产配置服务品牌，拓展权益、固收、养老等多元产品矩阵。

中信证券虽然没有披露代销总金额，但其金融产品保有规模超8000亿元，这一数字在全行业处于绝对领先地位。国泰海通产品保有规模6573亿元，较上年末增长26.7%。中型券商国金证券全年代销总金额6408亿元，其中公募代销6123亿元，显示出极强的公募渠道销售能力。

申万宏源全年销售金融产品8362.63亿元，同比增长41.45%，其中自行开发金融产品7456.78亿元，代理销售第三方产品905.84亿元，其自研产品占比之高在行业中颇为独特。中信建投产品时点规模突破4100亿元，同比增长60.27%。

还有一批券商代销规模突破千亿或接近千亿：中泰证券代销总额3437.53亿元，长城证券3338.23亿元，东方证券2285.94亿元，西南证券1097.36亿元，国联民生1237.14亿元，东北证券1532亿元。方正证券代销规模峰值突破1100亿元。

关注四：“量增价减”隐忧仍存

虽然代销收入普涨，但若将收入增速与代销规模增速对照，会发现一个现象：代销规模的增速普遍跑赢了代销收入的增速。

中金公司代销收入增55.61%，而全年代销总金额激增83.4%至5039亿元，保有规模连续六年正增长至超4600亿元。但是不可忽视的是，中金2025年全年代销总金额5039亿并不在前三，但是却创造了排名第二的代销收入。

广发证券代销收入增67.28%，全年代销总金额高达13785亿元，同比增速远超收入增速。银河证券代销收入增77.03%，代销总金额同比暴涨152.1%至12010亿元。

这种“规模增速高于收入增速”的现象，一方面是费率下行的延续。2024年公募基金降费新规的余波在2025年继续发酵，单位规模的代销收入贡献率被进一步压缩。好在一方面权益市场回暖带动了高费率产品的热销（私募、信托、定制化FOF），另一方面券商通过提升保有量、延长客户持有期来获取持续的后端尾佣，部分对冲了前端费率下滑。

然而，部分券商出现了“规模暴增但收入温和”的情况。例如西南证券代销总金额同比增长119%，代销收入仅增55%；华安证券代销总保有规模超500亿元，收入仅1.25亿元。这反映出在低费率时代，单纯拼规模已难以为继，必须向买方投顾要利润。

关注五：代销业务“分量”加重

尽管不能用代销金融产品收入完全衡量券商财富管理转型，但仍可以用其观察券商在财富管理上的成效，总体来看，券商代销收入占总营收比重仍然偏低，多数券商不足5%，距离真正的财富管理驱动型仍有距离。

但是值得关注的是，2025年多数券商这一比例显著提升，也反映出代销业务在公司整体收入盘中的“话语权”增强。

光大证券以6.89%的占比继续领跑，较2024年提升1.35个百分点。中金公司以4.86%紧随其后，提升0.69个百分点。国金证券从2.57%跃升至4.46%，提升近两个百分点。中信建投从3.24%升至4.18%，广发证券从2.40%升至3.07%，国信证券从1.78%升至3.00%。

最引人注目的是，一些原本占比极低的券商实现了翻倍式增长。例如银河证券从0.93%升至2.07%，华泰证券从1.19%升至2.11%，浙商证券从1.55%升至3.58%。这表明券商对传统通道式业务的依赖正在稳步下降。

然而，也有例外。东方财富的代销收入占比从1.79%微降至1.76%，是少数占比下滑的券商之一。但需注意，东方财富和天天基金代销早已深度融合，其代销收入绝对额同比增长36.21%至2.83亿元，占比下滑更多是因为其他业务增速更快所致。此外，申万宏源占比从0.61%降至0.51%，华创证券从5.50%降至5.22%，山西证券从1.80%降至1.39%，这些公司的代销业务未能跟上整体营收增速。

关注六：ETF成突破口，买方投顾与AI赋能各显神通

2025年代销业务的全面回暖，各家券商在战术层面呈现出高度分化又殊途同归的特点。2025年代销业务的一个重要增量来源是指数化投资，尤其是ETF。多家券商在年报中明确将ETF作为战略级抓手。

华泰证券权益基金保有规模1432亿元、股票型指数基金保有规模1373亿元，双双排名行业第二，ETF策略图谱持续完善。招商证券股票型指数基金保有规模732亿元，排名行业第四。方正证券ETF客户数量和资产规模同比增长22%和33%。东北证券特别强调“做好ETF产品服务生态圈建设”，长城证券实现ETF券结、ETF托管等多项突破，首发销量同比增长148%。

在ETF之外，券商纷纷加码买方投顾和AI。

中信证券发布“信100”财富管理品牌，覆盖个人和家庭全生命周期，深化“人-家-企-社”综合金融解决方案。国泰海通推出君享、君赢系列买方资配服务模式，富裕及高净值客户资产规模显著增长。华泰证券的“省心”系列（省心投、省心享）配置服务持续优化，并积极探索AI大模型赋能买方投顾。

银河证券打造“银河金耀”资产配置品牌，同时推出“星耀家族办公室”全球财富管理品牌。兴业证券升级“知己理财”品牌，推出知己享投、知己优投、知己智投三大服务体系。

东方证券重点考核保有规模，权益产品中持有期封闭式产品占比高，形成鲜明特色。申万宏源构建“红利+科技”“宽基指数”“港股通”等券结精品货架，并为高净值客户提供定制化FOF与FICC解决方案。

部分券商则更依赖科技赋能或精品策略。国投证券深化大数据模型和AI算力自研，丰富“智造+”产品矩阵。国金证券采用“平台智能+专业人工”双轮驱动模式，通过“深度顾问陪伴”提升客户体验。长城证券主打“安全”品牌，重点打造“财富长城·私募50”系列。

一个鲜明的趋势是，单一的产品销售正在被“配置+陪伴+科技”的综合服务取代。各家券商在年报中大篇幅描述服务体系、品牌矩阵和投顾队伍建设。这表明，历经降费阵痛后，券商财富管理业务已从“流量思维”转向“存量思维”，从“卖产品”转向“卖配置”，而2025年的收入高增长，正是这一转型初步见效的映射。