编者按：财联社将每天整理各大投行针对全球宏观、公司和产业、商品等各个纬度的最新研究观点，为投资者投资决策提供全方位的支持。

宏观

摩根大通：美国劳动力市场降温 通胀预期上升

美国3月职位空缺率降至 4.1%，离职率升至 2.0%，且裁员人数有所回升。这与“劳动力市场紧俏”的传统叙事相悖，反映出劳动力市场在持续波动中正趋于降温。

除中国外的全球消费者信心指数比2010–19年的平均水平低 1.7个标准差（创2023年以来新低）。受伊朗冲突升级影响，这一情绪低迷正威胁着新兴市场的韧性，并放大了能源价格上涨对消费的抑制作用。

美国CPI预测的上调幅度位居全球首位，预计2026年第四季度整体CPI将出现激增。在价格压力持续存在的背景下，这对于美联储的政策转向及投资组合配置至关重要。

全球央行

瑞穗：日本央行6月加息存在不确定性

6月是否加息取决于霍尔木兹海峡的重新开放和政府的立场。尽管通胀预测偏鹰派，但中东冲突的解决对于避免加息延迟至关重要。

在通胀率接近2%以及企业积极制定工资的背景下，，最终利率预计为1.5%。9名政策委员会成员中有3名支持立即加息，以应对能源价格可能导致的通胀超调风险。

接近2%的通胀率和工资-物价螺旋式动态导致了内部的分歧；日本央行将监测加息后的状况，目前9名成员中有3名优先考虑通胀而非财政谨慎。

瑞银：美联储降息路径仍不明朗

AI基础设施（数据中心、芯片）由于其能源密集型属性，以及在安全领域投资不足带来的生产制约，正在产生短期通胀压力，并增加了系统性风险。

尽管2023-24年主要的AI产品发布与收益率下降呈现相关性，但市场的实际反应仍由财政数据（CPI）和美联储政策主导。在AI热潮之后，并未观察到市场对财政风险进行显著的重新定价。

2020年至2025年期间，美国实际个人收入增速持续优于10年期实际收益率。这一现象预示着消费需求依然强劲，对于消费行业的股票配置至关重要。

收益率的走势是由AI驱动的生产力预期与财政数据（CPI/美联储动向）共同决定的，而非仅靠AI叙事推动。这凸显了数据驱动的市场动态特征。

产业

高盛：韩国存储芯片出口持续保持三位数增长

受NAND和DRAM强劲需求的驱动，韩国4月存储芯片出口同比飙升278%（创下2008年以来的最高水平），成功抵消了中东冲突带来的负面影响。预计SK海力士和三星电子的营收将分别同比增长267%和442%。

SK海力士对环氧树脂的进口量同比下降67%；而三星电子对塑料薄膜的进口量同比增长123%，预示着高带宽存储器（HBM）材料供应体系的重新对标与对齐。

由于LCD库存仍处于消化阶段，OLED表现疲软（同比下降5%）。公司层面出现明显分化：三星显示凭借服务器及汽车级多层陶瓷电容器（MLCC）的需求，营收同比增长15%；而LG显示受LCD业务缩减影响，营收同比下降5%。

美银：伊朗局势引发塑料价格暴涨

受伊朗战争影响，全球32%的原油、37%的石脑油及24%的液化石油气（LPG）运输陷入停滞，迫使中东石化设施只能依赖库存运作。由于原料短缺，亚洲石化工厂开工率降至70%以下，其中韩国和中国台湾地区甚至低于60%。

美国和欧洲的石化产品（如聚乙烯/聚丙烯）利润率大幅飙升，而亚洲利润率则出现崩盘。参考2021年北美冬季风暴的经验，预计恢复期长达10个月，而霍尔木兹海峡的重新开放是关键前提。

全球38%的乙烯生产依赖石脑油作为原料。霍尔木兹海峡封锁导致流入亚洲的石脑油骤减，不仅造成中东石化开工率大幅下滑，更切断了全球价值链。

为填补亚洲和中东的供应缺口，美国乙烯产能利用率创下2021年以来新高；然而，受出口能力限制，美国供应难以完全与全球市场需求无缝对接。

相较于亚洲，欧洲凭借更廉价的石脑油/LPG原料降低了可变成本，在伊朗战争背景下表现出极强的利润韧性；尽管全球局势动荡，欧洲乙烯产能利用率依然保持稳健。

高盛：美国数据中心电力需求预计将迎来激增

尽管存在项目延期，但在半导体需求的推动下，美国数据中心电力需求预计将翻倍增长——从31GW(2025年)飙升至66GW(2027年)。到2027年底，这一数字有望达到95GW，占美国总电力需求的8.5%。

PJM（美国东北及中西部电网）、MISO（中大陆电网）和NW（西北电网）正面临关键的可靠性阈值挑战（如备用容量降至15%）；与此同时，ERCOT（得州电网）却出现了阶段性供应过剩。区域间的表现分化将加剧电网压力和成本负担。

2026年计划投产的容量中，预计仅有60%能按时交付（2027–2028年这一比例将降至50%）。截至2025年12月的项目中，72%已出现延期，主要受选址难、供应链瓶颈以及长达1.5至2年的建设周期影响。

高盛：欧洲汽车在美国市场面临销量下滑

对德国厂商而言，美国特朗普政府设置的10%新关税税预计将导致每年10亿欧元的毛利损失。尽管部分成本可以转嫁给消费者，但德系车企正加速推进美国本土化生产以抵御风险。

Stellantis从欧盟出口至美国市场的销售敞口极小，因此免受关税风险的影响，这与德国汽车制造商的脆弱性形成鲜明对比。

大宗商品

巴克莱：市场低估了能源冲击 预计油价Q2将上涨20美元/桶

尽管管道运输抵消了部分影响，全球石油供应缺口（1200万至1300万桶/日）依然存在；需求下降（3月份下降800万桶/日）超过库存下降（450万桶/日），这表明危机将持续约5周，目前库存消耗已达每周8000万桶，且战略石油储备处于低位。

美国能源部（DOE）数据显示，馏分油供应天数为18天（5年平均值为23天），汽油为22天（平均值为22.5天），预示着在夏季驾驶旺季到来前，市场将面临迫在眉睫的需求冲击。

预计2026年第二季度油价将上涨20美元/桶（布伦特原油价格为130美元/桶，而五年平均水平为110美元/桶），全年油价将上涨13美元/桶（111美元/桶，而五年平均水平为98美元/桶），这反映了由于海峡正常化延迟和冲突持续导致的长期供应中断。

市场目前错误地将能源冲击视为无关紧要。随着干扰持续，缓冲手段正在耗尽。由于危机只是“被推迟而非被避免”，建议转向对风险资产持谨慎态度。

公司

摩根士丹利：上调亚马逊和谷歌目标价

将亚马逊目标价从300美元上调至330美元，将谷歌目标价从330美元上调至375美元。

谷歌云积压订单翻番至4620亿美元，预示着未来几年基础设施需求将持续增长。亚马逊AWS和谷歌云累计积压订单达1.5万亿美元，证实了云基础设施的持续增长。

AWS保持了38%的息税前利润率，营收同比增长28%；同时其增量利润率维持在30%-50%区间，凸显了其定价权和可扩展性。

尽管营收超出预期，但谷歌的自由现金流比预期低了61.4亿美元（-37.8%）。这一重大的资本配置担忧预示着短期内现金流面临压力。

Prime Day营收同比下降4%（2025年），表明尽管预计2026年将产生60亿美元的影响，但亚马逊短期内仍面临营收增速放缓的问题。

谷歌云的EBIT占公司总EBIT的比例预计将在2029年超过50%，并在2030年达到60%，标志着公司核心利润驱动力的根本性转变。

摩根士丹利：超大规模云服务AI工作负载加速增长

谷歌云营收同比增长63%；AI工作负载已成为核心云消费（AWS/Azure/Alphabet）不可或缺的一部分，例如Cosmos DB增长50%，Fabric增长60%。这直接提振了市场对Datadog可观测性工具的需求。

Datadog一季度营收同比增长30%，第二季度指引（增长23%-24%）高于市场共识；但关键风险在于：更广泛的云服务/AI增长能否抵消单一客户增速放缓带来的影响。

AWS一季度每日净新增营收同比增长317%，营收增速从2025年第四季度的23.6%加速至28.4%，预示着超大规模云服务商的强劲动能。

预计到2030年，Snowflake营收复合年增长率（CAGR）将达24%，规模增至134亿美元，自由现金流（FCF）复合年增长率为27%。

美银：四大云服务厂商Q1营收增长强劲 均面临AI增长预期挑战

2026年超大规模云服务商全行业实现44%的同比增长。

OCI(甲骨文云):增长101%至132亿美元；GCP(谷歌云):增长73%至374亿美元；Azure(微软云):增长40%至386亿美元；AWS(亚马逊云):增长31%至393亿美元。

谷歌（目标价430美元）在2027年28倍市盈率（EPS）的估值下面临《数字市场法案》（DMA）及大语言模型（LLM）风险。

微软（目标价500美元）面临Azure利润率压力。

甲骨文（200美元）面临数据中心建设推迟风险。

四大云服务厂商在监管和宏观不利因素下，都面临着极高的AI增长预期挑战。

高盛：将礼来目标价设为1283美元

受美国FDA关于肝功能衰竭报告的影响，礼来股价一度下跌。然而，礼来引用了11,000名患者的三期临床安全数据，并断言该病例与药物之间没有合理联系。市场将其视为过度反应，关注点正转向通过财报来重塑市场信心。

设定目标价为1,283美元，这主要受每股收益（EPS）增长预期的驱动——预计将从7.55美元（2025年12月）增长至9.01美元（2026年9月预期），并得到营收和EBITDA扩张的有力支撑。

肥胖症市场价格下降、竞争加剧、执行力差距以及研发管线数据不及预期，这些因素均可能压缩股票的估值水平。

德银：维持Palantir“持有”评级 目标价设为200美元

通过本体论（Ontology）、AI平台（AIP）以及前向部署工程师（FDE）模式，公司正加速提升NDR并扩大非通用会计准则运营利润率（NGOM，一季度达60%）。美国商业业务总合同价值（TCV）预订额达12亿美元（总积压订单为49亿美元），Maven系统采纳率持续提升。

2026年自由现金流（FCF）指引上调至约43亿美元（同比增长89%），营收预测调增至76.57亿美元，非GAAP运营利润调增至44.5亿美元。基于现金流折现模型（DCF，加权平均资本成本9.3%，终端增长率3.5%），设定目标价为200美元。

下行风险包括企业级AI竞争加剧、宏观环境恶化、执行风险。上行驱动因素包括公共部门分析软件支出的增长，以及AIP和Foundry平台的加速普及。