财联社5月13讯 （记者 王玉玲）在公募佣金改革持续深化、传统“研究换佣金”模式承压的背景下，向更具深度和影响力的智库型研究转型，已经成为主流券商的共同选择。更为重要的是国家战略导向与政策环境的要求，推动卖方研究更加重视新兴产业、未来产业研究。

自2020年中金研究院成立，行业掀起“建院”潮，至少十余家券商先后“建院”，不少券商将产业研究院定位为与卖方研究所平行的一级部门，产业研究院正成为研究业务向综合研究转型的关键抓手之一。

然而，产业研究院和高端智库的盈利路径尚不明确，仍是当前行业面临的共同难题。财联社记者采访了解到，券商产业研究与高端智库在盈利路径、评价机制、跨界研究、人才缺口等方面面临挑战，功能性仍是衡量产业研究价值的首要标尺。

未来，研究行业将全面转向智库化、产业化、合规化、数智化发展方向，如何构建护城河？做深做实特色领域，加快AI赋能成为行业目前的共同答案。

十余家券商先后“建院”，聚焦三大核心功能

财联社记者统计，目前已有十余家券商设立产业研究院或高端智库。

2020年11月，中金公司率先成立“中金研究院”。12月，兴业证券在公司研究院下设立智库研究中心与产业研究中心。2022年1月，广发证券设立产业研究院。

2023年以来，券商“建院”步伐明显加快。5月，浙商证券成立产业研究院，并于次年将产业研究院升级为一级部门。11月，申万宏源落子。2024年，西部证券、银河证券、国投证券密集跟进。进入2025年，长江证券、国金证券先后设立产业研究院，国泰海通将政策和产业研究院升格为公司一级部门。

今年4月29日，中信建投证券未来产业和政策研究院正式官宣成立，定位为公司战略级的综合性研究平台，致力于构建“资源整合型”高端智库，成为券商设立产业研究院的又一案例。

纵览各家券商的布局，“建院”主要围绕三大核心功能展开。

一是政府与公共政策智库。中金研究院具体研究课题广泛覆盖前沿经济与公共政策领域；兴业证券智库研究中心持续向党中央、国务院相关部委、监管机构及交易所报送专题研究报告，围绕宏观政策与产业安全等重大议题提供决策参考。

二是产业研究与区域深耕。广发证券专注于先进制造、新能源与新材料、生物医药与大健康等一级市场产业深度研究；申万宏源筹建了高端装备制造、人工智能与信息科技、新材料、新能源和生物医药等各研究中心。产业研究都是紧密围绕国家战略导向，重点布局于未来产业、新兴产业、新质生产力培育及传统产业转型升级等关键领域。

也有券商选择发挥区位优势，深耕区域经济研究。西部证券聚焦陕西省及股东重点产业领域；华福证券的福建研究院主要服务福建经济高质量发展。

三是内部服务与业务协同。服务公司发展外，还有对其他条线的赋能与协同。兴业证券通过常态化协同机制，将研究成果系统赋能于投行、投资等业务，实现研究驱动业务、业务反哺研究的良性循环；浙商证券产业研究院同时为公司投行、自营等内部业务条线提供产业跟踪、趋势研判等研究支持，进而挖掘并创造新的业务价值增长点。

据中信建投研究所介绍，未来产业和政策研究院的角色是三大功能的统一：政府智库服务的“主窗口”、集团和公司战略决策的“参谋部”、产融结合的“连接器”。

盈利路径、评价机制、人才短缺都是挑战

然而，从实践来看，产业研究院在设立与发展过程中，也面临诸多现实挑战。不少券商在接受采访时，共同指向了以下四方面挑战。

一是盈利路径尚不明确。相比传统研究依赖分仓佣金的清晰模式，智库和产业研究的盈利路径尚不明确。如何将研究成果有效转化为收入，是目前面临的普遍考验。

二是现有券商评价体系难以适配智库研究。智库研究的产出多为政策建议和长期产业报告，短期难有直接经济回报。这与券商传统上高度佣金导向的考核体系存在矛盾，如何为这类研究员设计科学的评价标准，是一个不小的挑战。

三是跨界研究的“孤岛困境”。产业研究天然具有跨行业、多维度的属性。比如研究低空经济，需要整合航空航天、通信导航、空域管理、新材料等多个领域的信息，但传统研究所按行业分组的组织模式下，跨组的协同机制并不成熟。

四是人才供给稀缺。市场非常缺乏既掌握前沿技术，又精通资本运作，还具备产业洞察力的复合型人才。

何为价值标尺？

产业研究的成熟商业模式仍在探索阶段，尚未形成稳定可持续的盈利机制，资源投入难以量化成本与价值，也成为当前行业“建院”的最大挑战。究竟如何衡量产业研究院的产出与价值？

兴业证券认为，服务于国家与地方政府决策等，可以将研究能力转化为政策影响力。同时，将前瞻的宏观政策解读与深入产业研究有机融合，为公司业务和客户提供方向性的战略指引。此外，积极正向的宏观发声还有助于提升公司品牌知名度，并被纳入券商文化建设评估加分项，引导行业向善发展。

浙商证券研究业务确立了分阶段发展目标：短期阶段以盈利性为核心导向，通过市场化运营扩充研究队伍规模，夯实研究能力基础；中期阶段以功能性为核心导向，凭借更高质量的研究成果，切实服务国家战略、赋能实体产业发展、支撑公司全业务链条协同。

中信建投证券表示，研究院的最终目标，是成为连接政策前瞻、产业演进与资本配置的“战略中枢”，让研究的价值不仅体现在分仓佣金排名上，更体现在对国家现代化产业体系建设的实质性贡献中。

未来格局：“综合巨头”与“专业冠军”并存

展望未来三至五年，行业将从传统的佣金导向，全面转向智库化、产业化、合规化、数智化。市场竞争格局也将从同质化走向分化，呈现“综合巨头”与“专业冠军”并存的立体生态：

中信建投将通过以下四大方向，构建长期的核心护城河：

一是在全面覆盖的前提下，选择若干个核心产业痛点问题，投入重点资源深入研究，形成难以被快速复制的品牌声誉。二是深度参与政府课题研究和区域产业规划，成为服务国家战略的“外脑”。三是以AI工具提升效率，并探索更高层次应用，构筑坚固的科技壁垒。四是通过投资、投行、投研和投顾的“四投联动”，打通研究、投行、投资等部门，发挥“政产学研投”合力，为研究创造多元商业模式。

对兴业证券而言，构筑长期优势可依托区域深度、研究范式与数据智能三者的有机结合。

一是持续深化区域根据地护城河。进一步加强对福建的战略投入，推动研究精度从宏观、中观层面下沉至重大项目对接、前沿政策解读等微观实操环节。

二是持续做深做实已有独特研究范式。兴业证券已初步构建起整合全球格局与中国实践、宏观与政经地缘、中央政策与地方实践三个维度的系统性研究范式。未来，将把这一复合范式沉淀为机构化的方法论标准和可迭代的分析工具，使其成为兴证区别于同业的根本性认知优势。

三是加快人工智能对研究全流程的深度赋能。将系统推进数据驱动转型，加快建设覆盖宏观、产业和区域的专题数据库，打破信息壁垒。同时，积极探索人工智能技术在智能数据整理、辅助文献综述、产业链图谱生成等场景的应用，构建人机协同的智能化研究模式。