财联社5月18日讯（编辑 胡家荣）在美联储主席换届、全球通胀预期升温及地缘政治波动的复杂背景下，港股市场于2026年5月中旬经历了一轮普遍性调整。

对此中国银河证券通过深度剖析了流动性、估值与风险溢价的动态变化，并重点评估了美联储政策预期转向对港股科技板块的影响。

该券商认为，市场对美联储新任主席的政策立场存在“抢跑”交易行为，短期金融条件收紧对成长板块形成压制，但科技产业的高确定性趋势未变，回调后部分方向性价比显现。投资策略上建议把握“科技驱动、高股息防御、创新药催化”三条主线。

上周港股三大指数悉数下行，其中恒生科技指数累计下跌3.17%，收于4941.14点。若从行业层面呈现普跌格局，11个一级行业中仅2个出现上涨。

对于港股市场调整的核心驱动力源于三方面：

通胀压力升温：美国4月CPI同比上涨3.8%，创2023年6月以来新高，其中能源价格同比飙升17.9%，显著推高了通胀预期。

地缘政治紧张：美伊关系再现波折，市场对原油供给的担忧加剧，推动WTI与Brent原油价格单周分别大涨10.48%和7.87%。

美联储政策预期逆转：在主席换届(凯文·沃什将接替鲍威尔)前夕，市场交易逻辑从“何时降息”急转为“是否加息”。债券市场率先行动，大幅推高美债收益率，形成“现代版债券义警”效应，提前收紧金融条件。

在此背景下，全球无风险利率(以10年期美债收益率为代表)快速上行21个基点至4.59%，直接压缩了权益资产尤其是成长股的估值空间，对港股科技板块形成显著压制。

整体估值承压，科技板块性价比凸显

整体估值：恒生指数PE为12.31倍，处于2010年以来80%分位数，估值不低；但恒生科技指数PE为21.31倍，仅处17%历史分位，显示经过回调后估值已进入历史偏低区间。

风险溢价：以10年期美债为基准，恒生指数风险溢价率为3.54%，处于历史极低水平(2%分位)，显示相对于美债，港股吸引力不足。但以10年期中国国债为基准计算的风险溢价率(6.36%)则处于合理区间。

行业比较：信息技术、金融、公用事业等行业PE处于历史中低位。公用事业、日常消费、信息技术等板块的股息率处于历史较高分位，具备配置价值。

核心议题：美联储换届如何影响港股科技股？

美联储领导层的更迭是当前影响全球资产定价最关键的变量。市场逻辑演变如下：

预期与现实的落差：此前，市场基于新任主席凯文·沃什(Kevin Warsh)过往偏鸽派的立场，交易其上台后可能推动宽松。然而，在高企的通胀数据现实面前，此预期被证伪。债券市场抢先行动，推动收益率全面上行，实质上是“抢跑”加息，提前收紧了金融条件。

政策转向的约束：即使沃什本人倾向宽松，在鹰派声音占据主导的联储内部和顽固的通胀面前，其短期内也难以推动政策转向。前任主席鲍威尔的“鹰派”离任表态，进一步强化了市场对年内难降息的预期。

未来的观察窗口与可能：尽管短期宽松无望，但市场存在在下半年(7-8月)“抢跑”未来宽松预期的可能。一旦市场对沃什未来的宽松路径形成共识，可能会提前交易，从而成为推动市场(尤其是对利率敏感的成长板块)）行情的催化剂。

结论：美联储换届带来的短期阵痛体现为利率上行和估值压制，但这并未改变科技产业的长期成长逻辑。当前的调整为优质科技资产提供了更好的布局时点。

港股市场投资展望与策略建议

当前港股行情已从年初的估值修复阶段切换至业绩驱动阶段。建议围绕以下三条主线进行配置：

主线一：科技产业趋势(核心进攻方向)

科技是本轮行情的核心驱动力，短期回调后部分细分领域性价比显著。

半导体/存储芯片：AI需求爆发驱动存储芯片进入“超级周期”，涨价趋势明确，产业确定性高。

电力设备：受益于国内电网投资加大及海外市场扩张，行业成长性确定，部分龙头公司估值具备吸引力。

催化因素：腾讯、阿里等巨头明确表示将加大AI相关资本开支，为产业链带来实质需求。

主线二：高股息/红利资产(防御底仓)

在美债收益率高位震荡、市场不确定性犹存的环境中，高股息资产提供宝贵的安全边际和稳定现金流。

配置逻辑：兼具防御属性与收益吸引力。国内4月PPI数据回升，利好能源、原材料等顺周期板块的盈利预期修复。

关注板块：公用事业、通信服务等股息率持续高于4%-5%的板块。

主线三：创新药板块(事件催化机会)

全球肿瘤学顶级盛会ASCO年会召开在即，通常是医药板块重要的股价催化剂。可提前关注有重磅临床数据披露或业绩确定性高的龙头公司，把握事件驱动带来的交易性机会。