财联社6月18日讯（记者 王晨）2026陆家嘴论坛期间，摩根士丹利亚洲首席执行官兼股票部全球联席主管高浩灃（Gokul Laroia）在全体大会三上表示，去年论坛讨论的是全球投资者对中国市场日益增长的兴趣，而今年更令人振奋的是，这种兴趣正在一系列主题驱动下变得更加浓厚。

在高浩灃看来，人工智能是最重要的关键词。其在演讲中提到，全球AI投资已增至每年约1万亿至1.5万亿美元，主要发生在美国，但在中国和世界其他地区也日益增多。支撑这些投资的供应链扎根亚洲，并在很大程度上扎根中国，中国、韩国和日本正在使这些AI投资成为可能。

更具想象力的是中国AI生态的独立性和完整性。高浩灃表示，除美国外，中国是唯一拥有独立且全面AI生态系统的市场，从半导体本地化，到数据中心、云服务、大语言模型，再到数字化应用和人形机器人等物理应用，都在持续演进。他粗略估算，整个生态系统有潜力创造3万亿至4万亿美元的增量市值，而这些价值“尚未进入市场”。

这场演讲释放出一个信号，外资机构重新审视中国市场，并非只看短期估值修复，而是把中国放在AI基础设施、能源转型、国防及工业基础设施等全球资本开支周期中观察。高浩灃也提出三项建议，包括继续推动市场机构化、提供更广泛的中国市场产品种类、减少参与市场投资的阻力摩擦。

AI投资潮背后，中国供应链位置更突出

高浩灃首先把中国市场的吸引力放在全球AI投资潮中理解。他表示，当今世界任何对话都不可能不涉及人工智能，而AI投资没有供应链支持不可能发生。亚洲、尤其是中国，在这一轮AI资本开支中扮演着关键角色。

这与近年来外资机构观察中国资产的视角变化相呼应。过去，外资更多从消费、互联网平台、地产周期或宏观增长预期切入中国市场；如今，AI、半导体、云服务、机器人和工业基础设施正在成为新的叙事线索。中国市场的吸引力不只来自“估值便宜”，也来自其在全球科技产业链中的供给能力。

高浩灃特别强调，中国AI生态并不是单点突破，而是从半导体本地化到数据中心和云服务，再到大语言模型和应用层的完整链条。他提到，摩根士丹利在中国与许多公司交流时发现，实际上有数百家公司参与这一生态系统的创新和建设。这些公司都需要资本，每一家都有潜力创造巨大价值。

3万亿至4万亿美元增量市值，来自哪里？

演讲中最受关注的数字，是高浩灃对中国AI生态潜在市值空间的估算。他认为，如果用粗略数字估算，整个生态系统有潜力创造3万亿至4万亿美元的增量市值，但要实现这一点，相关公司必须真正有能力筹集到资金。

这个判断背后，实际上是一个从产业机会到资本市场承接能力的链条。AI基础设施需要算力、半导体、数据中心、云服务和电力系统支撑；大模型和应用则需要持续研发、场景落地和商业化验证。无论是早期研发还是规模化扩张，都离不开资本市场提供长期资金。

这也解释了为什么陆家嘴论坛上，科创板、主动管理型ETF、IPO互联互通、机构资金入市等议题会被放在同一个讨论框架下。科技企业需要资本，资本也需要可投资、可交易、可对冲、可退出的市场环境。

能源转型和国防同样是资本需求来源

除AI之外，高浩灃还把能源、能源转型和国防列为重要主题。他援引摩根士丹利宏观研究分析师观点称，这三个领域的年度支出将从目前约11万亿美元增长到16万亿美元。这意味着，为这些领域提供工业基础设施的公司，其业务规模将大幅增长。

高浩灃认为，中国的机会集合恰好能满足这些投资需求，其中许多公司总部位于中国。资本已经在流入，但与应该流入以及实际需要流入的资本量相比，目前规模仍只是很小一部分。

这段判断的核心，不是简单看多某一类资产，而是把中国企业放进全球长期资本开支周期中。AI、能源转型和安全基础设施都不是短周期主题，而是未来多年资本投入的方向。对于中国市场而言，关键在于如何把产业机会转化为资本市场可承接的上市公司、投资产品和交易机制。

建议一：继续推动市场机构化

围绕如何吸引更多长期资金，高浩灃首先建议继续推动中国市场机构化进程。他提到，中国市场交易量中机构投资者占比为40%，而美国市场相应比例在80%至85%之间。市场机构化程度提高，能够增强资本供给的稳定性、可靠性和一致性。

他同时提到，中国储蓄池中配置于股票的比例仍然很小，应通过持续供款机制，将更多资金引入养老金和社会保障基金，再由这些基金将更大比例资产投资于股票。换言之，中国市场并不缺资金，关键在于如何把居民储蓄、长期养老金和机构资金更有效地转化为权益资本。

这也是中国资本市场近年反复讨论的方向。长期资金入市，不只是为了稳定市场波动，更是为了给科技创新和产业升级提供更匹配的资本久期。

建议二：提高指数权重，丰富对冲和投资工具

高浩灃的第二个建议，是为全球投资者提供更广泛的中国市场产品种类。他特别提到，要与全球指数提供商合作，提高中国市场在全球指数中的权重。其认为，中国与韩国等市场享有相同权重并不合理，因为中国市场更大、更深、流动性更强。

在他看来，指数提供商将中国市场自由流通市值上限设为20%的做法应得到调整，但这需要双向沟通。相关要求包括综合交易机制、与香港的假日错配问题，以及投资者可用的对冲工具。让这些对话在切实时间内取得实质成果，将非常重要。

对冲工具同样是外资参与的关键条件。高浩灃提到，全球资本中，非只做多和非被动投资者的占比也在提升，这类投资者主动管理投资组合，因此需要更丰富的对冲工具。中国已经有指数层面的上市期货和期权市场，但个股层面尚未覆盖，未来值得继续推进。

主动管理ETF与IPO互联互通被点名

高浩灃还在演讲中提到，证监会主席吴清当天上午谈及主动管理型ETF的重要性。其认为，随着主动管理型ETF成为中国市场更大的一部分，将大有裨益。

主动管理型ETF的意义在于，它既是机构化的重要载体，也可能为投资者提供更丰富的资产配置工具。相比单一指数产品，主动管理型ETF能够把专业投资能力产品化，有助于连接居民财富管理需求与权益市场长期资金供给。

他还提到，IPO互联互通将是进一步整合香港和上海市场的良好一步。考虑到有大量令人振奋的优秀公司可供选择，双方投资者都将非常愿意参与首次公开募股领域。对上海国际金融中心建设而言，这类机制如果推进，将进一步提升跨境资本配置效率。

建议三：减少市场参与摩擦，保持监管透明度

高浩灃提出的第三项建议，是减少参与市场投资的阻力摩擦，保持监管透明度、一致性和征求意见流程。他特别提到，中国证监会的征求意见流程“备受褒奖”，例如整个衍生品架构征求意见历时三年，最终成果对投资人参与市场起到了积极鼓励作用。

这也是外资机构普遍关注的核心问题。对全球投资者而言，市场深度和投资机会固然重要，但可预期的规则、稳定的监管沟通、可用的对冲工具和顺畅的交易安排，同样决定资金能否持续流入。

高浩灃认为，三项建议加上为创新型企业及商业化前阶段企业提供上市机会、让机构投资者能够参与其中，将有助于提升投资于这些市场的资本规模、资本质量和资本稳定性。

外资重估中国资产，最终要靠市场机制承接

高浩灃的发言，把外资重新关注中国市场的逻辑讲得较为清晰：一方面，中国站在AI、能源转型和工业基础设施等全球资本开支主线中；另一方面，中国资本市场仍需要在机构化、指数权重、产品工具、对冲机制和跨境互联互通上继续完善。

演讲最后，高浩灃表示，摩根士丹利将继续为提升上海作为全球金融中心的地位发挥力所能及的贡献。放在陆家嘴论坛的语境下看，这也是全球金融机构对上海国际金融中心建设的一次表态：更多资本愿意关注中国，市场需用更完善的机制，把这种关注转化为长期、稳定、可持续的资金。