编者按：财联社每天整理各大投行针对全球宏观、公司和产业、商品等各个纬度的最新研究观点，为投资者投资决策提供全方位的支持。

宏观

高盛：世界杯或拉动美国6月非农新增4万人，就业数据有望强于预期

高盛最新研报指出，世界杯赛事带来的短期消费和服务需求，可能为美国6月就业市场提供额外支撑，使即将公布的非农就业数据强于市场预期。高盛预计，美国6月非农就业人数将增加14万人，高于市场普遍预期的11.5万人，但仍低于5月17.2万人的增幅。

高盛经济学家Ronnie Walker和Jessica Rindels表示，基于历史经验，世界杯可能在6月额外带动约4万个就业岗位增长，影响将主要集中在休闲和酒店、专业与商业服务、贸易和运输等行业。

这一判断主要来自小企业薪资管理平台Homebase的数据。其统计显示，虽然6月整体招聘势头有所减弱，但11个世界杯举办城市的就业人数同比仅下降1.2%，明显好于非举办城市3.5%的降幅；与此同时，酒店和餐饮行业招聘人数同比增长9.5%，显示大型赛事可能已对当地服务业用工形成支撑。

高盛认为，赛事相关的游客流入、住宿餐饮消费、交通运输需求及企业活动增加，可能在短期内改善部分城市的劳动力需求，抵消其他行业招聘放缓的影响。若14万人的预测兑现，美国就业市场虽较5月降温，但仍将明显好于2025年6月非农就业减少2万人的表现。

不过，高盛也提示，6月非农数据的首度公布值存在偏高风险。过去四年中，美国6月非农就业初值均在后续修正中被下调，意味着市场在解读本次数据时，除关注新增就业总量外，也需留意前值修订、服务业招聘持续性及赛事效应消退后的就业表现。

全球央行

高盛：沃什称通胀风险回落 仍预计美联储2026年维持利率不变

高盛在最新报告中指出，美联储主席凯文·沃什在欧洲央行辛特拉论坛上释放偏鸽信号，称自6月联邦公开市场委员会（FOMC）会议以来，通胀预期和通胀风险均已下降；若人工智能推动供给端扩张，将对货币政策产生“重大影响”。不过，高盛仍预计美联储将在2026年剩余时间维持联邦基金利率不变。

沃什此次与英国央行行长贝利、欧洲央行行长拉加德及加拿大央行行长麦克勒姆同台。他延续6月议息会后的谨慎表态，未直接评价当前合适的利率路径，但两项表述受到关注：其一，近期通胀风险已回落；其二，对于AI可能带来的短期通胀压力，他更强调中期的通缩潜力，认为供给能力扩张将改变货币政策约束。

除政策立场外，沃什还暗示美联储决策与沟通机制或迎来较大调整。其表示，希望未来9至12个月借助新技术更多使用实时数据，减少对存在测量偏差、调查有效性下降的政府统计数据的依赖。

他还提及，美联储新成立的工作组将重新审视经济预测摘要中的“点阵图”。沃什称，点阵图“至少短期内仍会存在”，但工作组将对其进行评估，暗示这一长期政策沟通工具未来可能被逐步弱化或调整。

另据媒体报道，前英国央行行长默文·金将与他人共同领导美联储沟通工作组。高盛认为，沃什的表态显示，美联储除评估通胀与AI对供给的影响外，也在研究数据体系和政策沟通框架的重塑。

产业

摩根士丹利：半导体供应链尚未进入补库存周期 存储与算力链相对占优

摩根士丹利最新半导体库存追踪报告指出，2026年一季度全球半导体供应链库存虽环比上升，但增幅明显低于季节性水平，反映产业链仍在主动去库存，尚未出现广泛补库。该行认为，供给趋紧正在改善行业环境，但全面补库存周期尚未启动。

数据显示，一季度半导体供应链总库存周转天数（DOI）环比增加9天，低于通常季节性增加19天，但仍较历史中位数高出33天。客户库存DOI增加9天至60天，基本符合季节性增加8天，较历史中位数高6天；通信领域增加17天、ODM厂商增加16天，汽车零部件供应商则减少1天。存储客户库存仍略低于历史中位数，其余多数下游行业已回到或高于正常水平。

分销商库存继续收缩，DOI环比减少2天至61天，低于季节性通常增加4天，但仍比历史中位数高7天。摩根士丹利指出，分销商去库存主要受销售成本和收入增长快于库存增长推动。芯片厂商库存DOI环比仅增加2天至114天，低于季节性增加5天，仍较历史中位数高23天；其中半导体设备和模拟/MCU库存天数分别减少6天和2天，存储库存基本持平。

从细分领域看，模拟/MCU库存仍较历史中位数高45天，智能手机、网络及可编程逻辑器件相关库存高37天，计算芯片高28天；存储库存仅高8天，半导体设备高11天。摩根士丹利因此偏好供需继续收紧、库存风险较低的方向，包括高端模拟芯片的ADI、恩智浦，算力与网络标的英伟达、博通、Credo，存储股美光、闪迪，以及MKSI、科磊、泛林集团和Onto Innovation等半导体设备公司。

大宗商品

高盛：霍尔木兹海峡复航缓解化肥扰动 三季度仍需警惕氮肥供应风险

高盛在最新报告中指出，霍尔木兹海峡恢复通航后，全球化肥贸易受扰动局面有所缓解，但风险并未消除。该海峡承担约三分之一全球化肥贸易，封锁不仅削减氮肥、磷肥成品出口，也限制硫磺、氨和天然气等上游原料流通，压缩跨区域替代空间。

高盛认为，二季度扰动对农业生产的即时影响相对有限，主要因其发生在季节性需求淡季：北半球农户已在一季度基本完成备货，下一轮采购尚未启动。但尿素价格在海峡关闭初期仍一度上涨约50%，随着6月船运恢复及需求偏弱而回落。

不过，氮肥仍是近期最大风险。氮肥直接决定玉米、小麦和水稻等作物单产，且必须在每个种植季施用，供应中断的时间敏感性极高。高盛警告，若三季度运输再度受阻，恰逢巴西玉米、印度水稻和甘蔗、欧盟冬小麦等主要进口地区为下半年种植集中采购，冲击将显著放大。

磷肥的短期影响相对滞后，农户可暂时消耗土壤养分储备，但长期减施将削弱土壤质量、作物韧性和生产率。风险集中于巴西大豆：该国占全球大豆出口62%，磷肥进口依赖度约80%。在9月播种前的6至7月关键备货期，截至6月中旬，当地农户仅锁定约68%的预期化肥需求，低于历史约75%的水平。尽管海峡物流已恢复，磷酸二铵等价格仍处高位；叠加俄乌冲突以来化肥可负担性恶化，巴西农户可能延续减施，进而抬升中长期大豆产量风险。

公司

巴克莱：Meta若进军云业务 或削弱短期外购算力需求并冲击“新云”厂商

巴克莱在最新报告中指出，据媒体报道，Meta正筹划推出云基础设施业务，对外销售AI算力和模型访问权限。若计划落地，Meta可能从大型AI基础设施买家转向竞争者，短期内压制CoreWeave等“新云”厂商及部分AI云服务商的估值与订单预期。

Meta此前既大规模自建AI数据中心，也与CoreWeave、Nebius签署合计超过200亿美元合同价值的协议，并与甲骨文、谷歌云和AWS达成多年合作。巴克莱认为，若Meta将更多资源转向自建和对外供给，其向第三方采购大额AI算力的需求或下降，同时加剧AI基础设施市场竞争。

不过，巴克莱强调，这一战略仍处于规划阶段，Meta尚未确认。Meta CEO扎克伯格此前表示，外部企业频繁询问能否以溢价购买其算力；若公司判断自身建设过度，对外出售算力将成为选项。这也反映AI算力需求目前仍明显超过供给。

按市场一致预期，Meta 2026年资本开支将约为1350亿美元，2026至2032财年年度资本开支约1620亿至1880亿美元，规模已接近传统云巨头。

巴克莱认为，Meta未来仍将是重要AI基础设施需求方，但若云业务推进，其自建算力占比可能提升；该举措更可能是短期容量管理策略，但在细节明朗前，仍将给“新云”和AI基础设施专注型云服务商带来压力。

高盛上调ASML目标价至2000欧元：存储扩产与EUV渗透带来新动能

高盛在最新研报中维持阿斯麦（ASML）“买入”评级，将12个月目标价由1770欧元上调至2000欧元，较6月30日收盘价1721.4欧元仍有16.2%上行空间。高盛认为，存储芯片供不应求、晶圆厂资本开支上修、中国市场2027年可能恢复增长，以及EUV光刻渗透加快，将共同推升公司中长期增长预期。

高盛指出，美光近期预计2026财年第四季度资本开支约100亿美元，全年约270亿美元；2027财年资本开支将显著同比增长，高盛估计约500亿美元，其中约一半增量来自厂房建设。三星则计划2026至2040年投入约2450万亿韩元，其中约76%投向半导体。高盛认为，存储需求或推动多年度产能扩张，ASML因存储领域敞口更高、EUV设备交付周期超过12个月，将成为主要受益者。

中国市场方面，高盛预计ASML今年仍将面临此前出货产能的消化期，但当地需求强劲，且传统存储供需偏紧或推动中国厂商扩大产能，并提高其在海外基础存储市场的份额。随着新建晶圆厂配套设备采购推进，2027年中国市场存在额外支出空间，利好ASML的DUV业务。

高盛还认为，先进制程完成向环绕栅极晶体管（GAA）过渡后，EUV光刻层数有望增加。美光已与ASML签订多年EUV供应协议，支持其1-delta制程及后续节点采用EUV。高盛将ASML 2027至2030年营收和EBIT预期上调约5%至9%，EPS预期上调5%至8%；预计2027年营收530亿欧元、EPS 46.53欧元。市场将关注公司7月15日业绩中2027年EUV、DUV产能规划、2028年订单、中国业务及High-NA设备导入进展。

巴克莱：耐克转型进展慢于预期 下调目标价至52美元

巴克莱在耐克2026财年第四财季业绩后维持“增持”评级，但将目标价从67美元下调至52美元。该行认为，耐克为重建健康利润率而主动剥离低质量销售是必要代价，但转型进展慢于管理层和市场预期，短期还将面临销售走弱、批发出货放缓、库存再度上升及盈利预测下修等压力。

耐克第四财季营收109.7亿美元，略高于市场预期的108.4亿美元；每股收益0.72美元，但包含9.86亿美元一次性关税退款收益，其中已收回3亿美元。该项目推高毛利率约900个基点、推高每股收益0.52美元。剔除该影响后，每股收益为0.20美元，仍高于市场预期的0.12美元；调整后毛利率40.2%，同比仅降10个基点，优于公司此前指引的下降25至75个基点。

区域表现分化。北美汇率中性收入增长3%，跑步和足球等专业运动品类增长强劲，全球足球、跑步业务实现双位数增长，批发渠道在新旧门店均录得双位数增长，Foot Locker零售销售转正，显示批发关系修复取得进展。但欧洲、中东和非洲市场汇率中性收入下降6%，促销加剧、运动休闲品类疲弱、库存上升；大中华区收入同比下降12%，汇率中性口径下降17%，息税前利润下降20%，仍是转型最大拖累。

公司预计2027财年第一财季及上半年销售将同比下降低至中个位数，低于市场原预期；毛利率一季度将小幅增长，假设7月底前新增关税税率为10%、此后升至15%。巴克莱将耐克2027、2028财年调整后每股收益预期分别下调至1.55美元和1.90美元，并认为北美已进入复苏阶段，但大中华区和EMEA仍处于基本面恶化的“困境期”。

韦德布什首予SpaceX“跑赢大盘”评级：看好星链、发射与AI算力三重价值

韦德布什科技分析师Dan Ives首次覆盖SpaceX，给予“跑赢大盘”评级，目标价190美元。Ives认为，SpaceX并非单纯的商业航天公司，而是覆盖卫星通信、火箭发射和AI基础设施的垂直整合平台，有望在超大规模算力竞争中占据独特位置。

Ives将星链视为公司当前最重要的利润引擎。截至6月5日，星链订阅用户约1200万，平均每用户收入约66美元；考虑到其在全球电信和宽带市场的份额仍不足1%，未来渗透空间可观。

火箭发射业务则被定位为支撑其他业务扩张的基础设施。SpaceX 2025年执行约170次发射任务，向轨道运送2213公吨载荷，超过全球其他参与者总和。Ives认为，其发射能力不仅构成成本优势，也为星链扩张、数据中心建设及未来太空基础设施提供保障。

在估值上，Ives给予AI和算力业务最高权重。SpaceX近期签下年化规模约280亿美元的算力订单，主要客户包括Anthropic和谷歌，后者分别借助公司Colossus数据中心支持Claude和Gemini等产品。虽然SpaceX不具备AWS、Azure等传统云平台的完整软件服务能力，但可通过出租吉瓦级算力集群，将富余计算资源转化为收入。

不过，Ives也提示风险：相关算力合同可在90天内取消，稳定性弱于传统长期云合同；星舰仍是公司最大价值来源和最大不确定性，目前尚未完成在轨推进剂转移测试，监管因素亦可能影响原定2026年下半年的载荷交付。Ives认为，SpaceX的亏损更多反映投资周期而非竞争力恶化，但其目标价所依赖的AI算力逻辑，最终仍取决于星舰商业化进展。